怎样看待研报

原创： 万方遒  老万的公众号  今天

我们学习价值投资，为了分析行业，分析企业，不可避免要读很多研报，研报有几种，一种是券商的研报，这种研报免费可以获取到，也比较简单，这种研报因为是券商面对整个市场发出的，目的通常是为了提高交易量，并不完全是看好或者看空某个企业，当然表现形式都是看好。另外一种研报是基金或者私募发出的研报，这种研报会好一点，研究的深入一些，这类研报有些时候会给自己的基金经理做一些决策参考，但是整体来说看研报用处不大，依赖研报更不可取，这篇文章简单说说我怎么看待研报，不一定对，供大家参考。

在此之前，我先说一点，那就是研报中如果提到，行业很好，国家政策很支持，企业又出现业绩拐点，团队也非常好，估值还很低，这样的完美的企业是没有的。如果出现这样的研报就要格外小心，可以扔到垃圾堆里。当所有人都认同某个研究报告时，这个企业一定有隐藏的瑕疵，真正太完美的研报推荐的企业，通常它要么价格已经高估了很多或者另有目的。

我认为在看待一份研报的时候，可以关注下面的内容：

1、一些销售的数据。研报中通常有一些企业销售的数据，比如企业的具体产品的生产和销售数据，包括产品种类、产量、价格等数据，以及企业财务方面的数据，这些实事求是的数据，通过券商报告可以省了你自己到处查资料，总结数据的时间和精力。

2、一些深入研究后宏观报告。一些研报通常在开篇会介绍相关产业政策、发展前景、宏观数据类的资料，这些资料也是作为个人不易收集的资料。比如医药行业整体的宏观数据，国外企业和国内企业占比数据，人均医疗消费数据等等，这些数据研报中通常都会有，看多几份研报之后很多数据如果接近，就可以把这些数据在自己的脑子中形成沉淀，作为基础数据。

3、一些现场或者电话调研报告。调研报告一般是机构对企业近期发的提出问题，企业对这些问题的解答。这些研报很有价值，阅读这种报告，从中可以了解到企业近期的发展状况，以及对焦点问题的处理情况。

4、行业分析报告。有些企业随行业变化的影响大于企业自身变化，当一个行业好的时候，行业内所有的企业过的都不错，行业不景气的时候，好公司也免不了受影响。尤其有些企业受到政策的影响，难免会出现政策变化带来的一荣俱荣，一损俱损，这样的行业分析报告有助于帮助判断自己所投资企业的未来变化。

上面研报的关注点基本都没有具体企业的，那是因为我认为对于具体企业的判断，研报基本没用，研报中下面的内容可以直接忽略。

1、对企业未来几年的增长速度的假设。这个数据是我见过所有报告中，最为拍脑袋的数据，大部分情况回头看都是不准。因为对企业了解有限，这个数据券商只能拍脑袋，如果需要比较准确的判断这个数据，必须自己深入研究，走进企业。

2、为了进行估值而编的假设性数据。公司发展最大的特点就是在变化中成长，券商的研究员对企业的了解大多数都非常泛泛，尤其还要跟踪十几个企业的行业研究员，对企业的了解大多数都是凭借过去来预测未来，为了估值通常他们都会假设一些数据，这些数据没什么用，通常都不准。

除了上面我认为的研报中的值得阅读部分和可以忽略部分之外，有一些研报中的观点也值得参考，我们在阅读研报中可以重点在下面的侧重点上：

1、客观描述部分比主观推断重要。少数研究报告，主要包括与上市公司相关负责人的交流记录以及调研报告，这类报告往往会透露出一些上市公司信息披露中没有详细说明的内容，这类报告很有参考价值，通常这类只是阐述事实没有主观推断的研报我个人最为重视。

2、注重知识普及的研报。这些报告往往提供了让投资者学习这些行业知识的机会。此外，研究报告中，常常会对一些宏观经济数据，或行业数据进行搜集，整理，对宏观经济感兴趣的投资者，不妨收集起来，留待以后查看对比。

3、宏观经济方面描述的报告通常具有可靠性。从客观角度看，研究报告中涉及宏观经济预测的内容相对可靠，行业研究次之，上市公司报告排到最后。这是因为对宏观经济的判断，距离时机操作最远，因此，即使一些偏负面的判断，研究员也没有太多顾及。有些行业如果非常贴近宏观经济预测，那么研报中宏观经济部分还是有很多价值。

4、很久没有研报的企业。如果一家上市公司很长时间没有券商研报，那么这家公司很可能的确缺乏吸引力，一方面发展前景可能真的很差。对于缺乏吸引力或者存在风险的上市公司，研究员可以选择不出研究报告。也就是说券商研报通常情况下多是报喜不报忧，如果长期或者在一个时间段内没有研报出来，那么可能研究员不想得罪上市公司，就选择不发研报。当然长期没有研报关注的企业一般情况下都是股价非常低，如果长期没有研报关注也有可能找到完全错杀的企业，但是前提是自身要对企业了解的非常透彻，远远超过研究员的水平。

5、结论没用，重点看推导过程。很多投资研报纯属是应景之作，当报告做出一些重要的结论时，首先要判断得到这个结论的过程是否符合逻辑。如果仅仅是一个结果，没有严密的过程做逻辑性的证据，那么这个研报仅仅只能算是一个信息，无法帮助思考，更加没有得出结论的用处。

总结：阅读研究报告并不是让你去寻找一份完美的报告，而是去寻找其中隐藏的参考价值，比如上市公司信息披露中没有详细展开说明但很重要的信息，判断上市公司投资价值的思路等等。重要的地方还是要自己去分析，作为投资人本身也是一个研究员，而且投资人关注的可以更少，了解的可以更深。作为职业投资人的第一步就是能够比券商研究员写出更深刻更全面的研报，毕竟关注的企业相比券商研究员关注的更少，那么理应对自己所关注的企业了解的更充分，更深刻。