价值投资学习笔记：清算价值的初步分析

该系列从投资者的视角出发，以财务报表的相关知识为基础，试图分析企业的投资价值。

清算价值的初步分析

流动资产变现价值是评估企业清算价值的主要组成部分，流动资产如应收账款和存货等，其变现价值一般大于或等于其账面价值，而且流动资产的变现价值也较容易评估，比如存货可以参照近期市场价格进行评估；

相对来说长期资产如固定资产、无形资产等，其变现价值并不容易确定，而且长期资产的变现价值一般也较低，特别是固定资产，一些老旧过时的机械或者建立已久的老厂房，其变现价值可能会很低，甚至没有。

企业的清算价值是一个很有用的参考指标，如果投资者通过评估，得到一个准确的清算价值，那么以此为参考，如果企业的市场价值低于这个清算价值，那么这笔投资是非常非常有保障的，再不济，企业清算了，投资本金也是可以收回的。

但是也需要注意，如果一家企业市场价值长期低于清算价值，证明企业存在风险因素，导致市场长期的不认可，这时候市场价值低于清算价值只是表明有投资机会，是否投资还需要深入分析。

这就有点像在投资市场的垃圾堆里淘宝，符合价值投资的核心理念：找到被市场低估的潜力股。

就实际情况来说，企业的市场价值低于清算价值的例子，在市场萧条时期多，而在经济繁荣或者一般景气的时候非常少，大多数时候股票的市场价值普遍高于清算价值；

清算价值常常只能为投资决策提供基本的参考，在企业市场价值低于清算价值时才进行投资，是一种非常保守的投资策略，这种投资策略是以本金的安全性为最优先考虑，在此基础上进行投资分析；

虽然并不适应当前的投资环境，但是也能够给投资者，特别是价值投资者一些启发，比如应该尽可能地投资于市场价格相对低廉的企业，这样既能够保护本金也能够获得更多的投资收益。

本杰明.格雷厄姆在《证券分析》一书中提到，合适的投资标的，在要求其市场价值低于清算价值的同时，还需要被投资企业的管理层在股价低迷的时候，能够保持稳健的积极的经营管理；

在股价低迷的时候，整个企业士气是十分低落的，管理层也不例外，在悲观的市场环境下，管理层可能会破罐子破摔，最终导致企业每况越下，而投资者期望的是管理层能够挺过暂时的逆境，迎来股价的回升。

合适的投资标的，既要满足市场价格足够低（低于清算价值），又要有能力坚持到股价提升，且有提升的潜质，这些条件都是比较苛刻的；

第一个条件受经济大环境的影响，繁荣的时候可能极少出现，第二个条件需要有一个好的管理层，能帮企业度过难关，第三个条件要求企业本身的优质。

最后，对于清算价值，或者说以清算价值为基础的投资分析，也需要考虑企业清算的可能性，毕竟如果企业几乎不可能清算，那么清算价值就无参考性可言。

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