上周五A股V型反转，最终上证指数收涨0.49%，创业板上涨0.56%；交易量有所放大，陆港通资金大幅净流入，融资余额继续减少。美国三大股指均上涨，欧洲主要股指也均上涨。7月6日美国宣布开始对340亿美元中国产品加征25%关税，中方第一时间还击，对同等规模的美国产品加征25%的关税，并就美国对话301调查项下正式实施的征税措施向世贸组织追加起诉，中美贸易战正式打响，未来贸易战的动向仍需关注。
另外，社会融资、固定资产投资和消费等重要宏观数据下滑导致经济基本面预期弱化，债务违约的风险上升，棚改政策收紧及房企海外发债受限令房地产承压，以及美联储加息节奏的预期加快，近期人民币迅速贬值等因素叠加，即便卖方多数看多，市场声音普遍认为A股估值偏低，近期股市表现仍然持续低迷。
好的一面包括海外资金持续流入A股反映国际资本对中国股市长期投资价值的认可，工业增加值、企业利润、PMI、工程机械、钢铁、煤炭等数据显示经济或有一定韧性，近期降准及央行发布的信息显示货币政策边际宽松等；但在多重利空因素叠加的情况下，市场仍面临较大的压力；沪指从3587的阶段性高点跌落已超过20%，贸易战正式开打后市场短期不具备迅速反弹并修复趋势的条件，周五股市反复震荡，更多体现了“利空出尽”思维下短期反弹预期与多重悲观预期下持续杀跌趋势之间的博弈，多头也难言反转预期；
我们仍建议短期以风险控制为主，注意控制仓位，长期投资者可以采取定投的方式来应对市场的波动，后续需关注贸易战是否继续升级、经济基本面走势弱化程度、企业违约事件出现频度及其影响面、美联储加息节奏预期加快及人民币汇率贬值导致资本外流等不确定性和风险因素。具体品种方面，仍建议以操作灵活，善于根据市场环境进行调整，并注意控制回撤及绩优股投资的基金产品为主。
上周五债市先扬后抑午后收跌。市场将贸易战正式开打解读为靴子落地，但我们认为中美贸易摩擦大概率具有长期性，市场风险偏好仍难持续提升。近期的货币政策上的局部边际转松已被市场确认，同时下半年基本面增速放缓压力增大，定向降准仍有空间，但同时央行也再次强调稳健中性的主基调不变，全面宽松难以出现，我们预计下半年市场利率将呈现震荡下行格局。
目前在利率债收益率已有一定下行的情况下，高评级债收益率下行幅度显著滞后，而临近年中长短期限利差处于短期低点。建议投资者在哑铃型策略的基础上可加大对中等期限高评级债以及短久期中高收益债的配置力度，利用其票息抵御利率波动增厚组合收益。
文/老刘股道
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