随着比特币和其他加密资产越来越多的进入公众的视线，针对比特币的估值方法也在近年被不断的发现和提出。由于加密投资的特殊性，一些传统的基于现金流或是市场规模的投资估值方法可能并不完全适用于这一领域，结合加密资产本身的特性，除了传统的估值方法和交易指标外，链上的数据变化可能更值得关注且更具参考价值。
尤其以比特币为例，一个足够分散化的加密资产表现出与链上数据变化的强相关性，综合各种链上数据的表现，以下几个链上数据的变化与估值有直接的关联。
链上转账数量，网络价值，币天销毁数据，挖矿难度，这四个数据是与整个网络的参与人数，使用量和流动水平息息相关的，且造假的可能性很低，因此，在估值时使用与这些数据相关的指标往往能够得到相对准确的中长期市场反馈。接下来让我们通过以下几个指标对当前的比特币市场进行估值以指导未来的操作。
NVT指标
这是一个常用指标，和链上活跃地址数有关，网络价值的产生必然与链上活跃地址数正相关，因此NVT指标是一个可供参考的有效指标。计算方法是：
NVT = 网络价值（市值）/ 每日平均链上转账价值
我们可以看到这是一个比值，代表整个网络的市值是实际上转账价值的几倍，倍数越高则网络价值越被高估，越低则越被低估。有点类似股票的PE倍数，设定的交易上下线分别为150和35。但是需要注意的是，近两年由于比特币的价值存储功能的显现，Liquid侧链的兴起和闪电网络的普及，NVT指标开始出现失灵的情况，无法统计的交易量开始增多，但由于市面上和网络活跃度相关的有效指标不多，且NVT的失灵导致的后果是收益变少而非方向性错误，因此，经过改进后仍可作为一个优秀的参考指标。
根据tradingview上一位分析师的改动，他将NVT修改为动态NVT，将下限设置为两年的平均值，上限设置为两年均值+2x标准差。得出以下图表。
By Tradingview 2019.12.6
下图中的绿线是动态NVT的下限，可以看到当前的动态NVT也处在相对低位，是一个有效的买入信号。
MVRV指标
网络价值的大小必然与网络中传输价值的大小正相关，因为投资人使用真金白银换取比特币，使得网络中的比特币发生移动，每次成功成交的价格必然代表投资人的心理交易成本，因此，参考真实成交价格的MVRV指标可以当做是一个有效指标。
MVRV= 目前市值 / 已实现市值
已实现市值可以在Coinmetrics上找到，这一指标能够从一定程度上反应购买比特币的人的心理交易成本，一般而言，低于1是低估，高于3是高估。
如图所示，当前值为1.3，仍在低估区间内。另外，作为参考，6月小牛市该指标的值为2.44，数值仍在合理范畴。
币天销毁指标
这也是反映链上数据的指标，币天是指持币天数，每个比特币投资人持有的比特币都会产生币天记录，一个比特币持有一天，记为一个币天，持有100天，则记为100币天，同样，持有100个比特币1天，记为100币天，持有100天，则是100*100即10000币天。当这枚比特币发生转账，则币天归零，我们称币天销毁重铸。
根据币天的这个特性，这个指标可以帮助我们有效的发现长持用户的换手意愿或比特币大户的换手意愿，因此市场到达顶峰时，币天销毁通常到达顶峰，根据历史数据来看，每个市场顶部通常有两个币天销毁高峰。这个是判断趋势和市场顶部的优秀指标。另外，底部大资金进场时，该指标也会有异动，但不完全准确，仅做参考。
By QKL123 2019.12.6
如图所示，币天销毁数据处在相对低位，大户换手意愿不强，可以选择观望或等待变盘，当前出货风险较小。
波动率指标
波动率是一个非链上指标，通常与大资金的进入和退出有关，代表底部大资金的进入意愿和顶部大资金的出逃意愿（回测历史顶部偶尔失灵，仅供参考，底部参考价值较大）可以结合币天销毁数据一起看，二者一般是同步变化的。
一般而言，变盘都发生在波动率较低的区间。当前价格并未处在高位且波动率偏低，但参考2018年1月数据，当时的波动率与现在接近，但未来几个月仍出现了一次急跌和一个波动率的高峰，因此综合历史数据来看，可以得出以下结论。
1. 大资金在19年初进场且目前无明显出逃意愿
2. 参考历史数据目前的价格仍处于相对底部，但无法确定盘整时间或是否还有一次急跌
挖矿难度丝带指标
这是一个抄底指标，由于比特币由挖矿产生，网络效应的基础是挖矿活动，因此币价必然与挖矿行为息息相关，该指标的逻辑在于如果币价低到大部分矿工停止活动，那么大量的矿工可能会关机使用本来用来挖矿的电费和其他资金进行比特币的直接购买，大型矿机公司为保销售也可能直接参与市场，此时挖矿难度下降，上涨空间出现。因此这一指标通过统计短期挖矿难度的下降寻找更好的进入时机，纵观历史数据，矿工关机指标一直是一个很好的抄底指标。
如图所示，难度丝带指示了两个不错的抄底点位，当前难度丝带出现了部分压缩趋势，预示后市可能有抄底点位出现（非绝对，也可能不压缩而选择继续上行。）
综合上述指标，可以得出以下结论：
1. NVT，MVRV仍处在低估区，害怕错过行情的长线投资者直接在当前时间点进入应该问题不大。
2. 根据波动率数据和币天销毁数据，大资金于今年1月进场，6月并未完全出场，行情未结束。
3. 根据波动率数据和挖矿难度丝带，暂无法确定盘整期长度和未来是否还有一次急跌。
因此可以考虑增加底仓或观望2-3周再行确认数据变化。
此处选择的参考指标均为经过筛选后得到的过往表现良好的指标，但市场永远具有不确定性，历史会重演但绝不会简单的重复，指标有失灵的可能，考虑篇幅也有一些表现良好的指标并未收录。指标本身带有一定的主观性，所有的结论基于链上数据的表现，仅能代表作者的个人观点，不构成投资建议。
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