【BW0184】如何为企业估值（2）★

1976年9月20日，在一本杂志中，晚年的格雷厄姆甚至提出了一套毫无艺术空间的操作流程，可直接用于指导买卖，原文是访谈形式，将其提炼如下：

1.找出所有TTM市盈率低于X倍的股票。（TTM市盈率=市值/最近四个季度公司的净利润）

2.X=1/无风险收益率

3.找出其中资产负债率<50%的企业

4.选择至少30家以上，每家投入不超过总资本的2.5%

5.剩余的25%资金及不足30家导致的剩余资金买入美国国债。假设当时市场上只有10只符合标准的股票，则股票占比不超过25%，国债占75%；如果一只也选不出来就全部买国债，美国国债可以用任意无风险收益产品代替。

(这一条可以帮助投资者择时，避免追涨杀跌，随着行情越来越好股市整体升高，符合标准的企业就越来越少，持仓会逐步从股票变成安全的债券，牛市顶峰过后市场崩溃，投资者的资金早以因为找不到标的离开了股票从而躲过大幅下跌，随着市场逐渐变的低估，投资者的持仓又逐步从债券变回股票，25%的现金使得账户永远有充足的流动性）

6.任何一只个股上涨50%以后，卖出换入新的可选择对象或国债。

7.购买后第二年年底，该股涨幅不到50%，卖掉，换入新的可选择对象。

8.周而复始

格雷厄姆说“这是一种用最少工作量从普通股票中获得满意回报的安全方法，这种方法真好，简直让人难以置信。我可以用我60年的经验保证，它绝对经得起任何检验。”

有公开业绩并坚持格雷厄姆原则的成功投资者有很多，其中最具杰出代表的是沃尔特.施洛斯。这位仅有高中学历，最初是华尔街一家经济公司办公室打杂的小伙，完全按照格雷厄姆的投资体系，在47年的投资生涯中获得了5456倍，年化收益率20.09%的惊人成绩，施洛斯几乎从不做企业调研，只是阅读和统计企业财务数据，寻找符合格雷厄姆投资要求的公司股票。