7月24日（星期一）晚上，一年中两次集中研究经济工作的高层会议之一的年中会议的相关报道发布。如此高规格的会议，又是涉及数以亿计的市场主体，关乎千家万户的每个成员，自然会引起全社会的关注。特别是当部分人对未来预期较为彷徨和迷茫的当下，自然更是在第一时间去传看和解读。
这次会议上，在与居民财产性收入增减密切相关的两个领域，都有新提法：一个是与房地产市场相关，近几年一直挂在嘴边的“房住不炒”没有提，取而代之的是“适时调整优化房地产政策”；另一个与资本市场相关，自1990年12月上海证券交易所正式运营以来的三十多年中，第一次出现“活跃资本市场，提振投资者信心”的提法。
显然，这样的表态或宣导超出了市场预期。正因为此，市场迅疾作出积极反应。就上证指数而言，第二天跳空向上，拉出穿头破脚的大红日K线，经过周三、周四的消化和整理，周五再度大幅拉升（具体见图1）。一周涨幅约5%，而且留下比较大的跳空缺口，均是近期比较罕见的。
回眸过去七八年，上证指数基本上在2440-3771点之间上下求索，而主要的波动区间则是在2600-3600之间仅仅千点的狭窄空间徘徊（见图2）。相比道琼斯指数、纳斯达克指数、日经指数等的迭创新高，甚至与许多新兴市场的波澜壮阔相比，我们的上证指数恰如“不管风吹浪打，胜似闲庭信步”，进入了一个“超稳定结构”的状态。
倘若一个市场过于“稳”，久而久之，就会波澜不惊，到头来甚至会是死水微澜，就会严重影响这个市场功能的开发和利用。就资本市场而言，就会影响融资功能、资产重组功能、纳税功能和吸纳就业功能，影响财富效应的集聚及其形成的辐射功能的发挥。
我记得二十大报告里面就有一句话，即“健全资本市场功能，提高直接融资比重”。试想，如果没有一个持续活跃的市场，直接融资功能是否会障碍重重？实践证明，房市与股市中人，普遍存在“买涨不买跌”的社会心理，一般来说，市场趋势曲折向上，交投就会趋于活跃，成交量就会放大，与发展相关的各种问题就迎刃而解；反之，死水微澜，甚至跌跌不休，许多人就会退避三舍乃至与这一市场含泪告别。
从这个意义看，我认为今年7月提出的“活跃资本市场，提振投资者信心”和去年10月提出的“健全资本市场功能，提高直接融资比重”是一脉相承的。
资本市场激活，重新恢复生机，应该是皆大欢喜的事情。
——于股民而言，凸显财富效应，弥补工资性收入、经营性收入、转移性收入之不足。
——于上市公司（含拟上市公司）而言，可以拓宽融资渠道，促进融资渠道的多元化，缓解资金链压力，并扩大再生产。
——于金融机构而言，增加投资银行经营绩效，促进基金公司扩大基金募集规模，缓解商业银行在利率下降、利差缩小后经营压力，在一定程度上降低整个金融机构运营风险。
——于实体经济而言，增强居民消费信心，稳定公众预期，进而促进“扩大内需”这个近年来中心任务落实落地，由此拉动就业人口增加、国家和地方一般公共预算收入增加和GDP增长。
由此看来，“稳定房价”和“激活股市”似乎成为了经济重启的两把钥匙。
既然资本市场的重新激活利国利民，好处多多，那就齐心协力，大干快上啊！可是事情并没有那么简单。
——八年千点波动空间犹如樊篱的困厄。以3100为基准，上下各约600点的反复拉锯，已经七八年了，每次向上或向下的偏离，都会引发反向运动。于是，这种长达七八年的历史上中低位的横盘，在此区间沉淀了巨量的筹码，要形成有效的向上突破，并跃升到一个新的空间运行，还是有一定难度的。
——实体经济的现状尚不足以支撑资本市场的重启。资本市场本质上是虚拟市场，与实体经济相辅相成。许多人知道一句话，“股市是国民经济的晴雨表”，就是这个意思。前几年，由于众所周知的原因，我们的GDP增长率有一定下降。在7月份的会议上，也明确指出，“当前经济运行面临新的困难挑战，主要是国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻。”从微观层面看，许多人也可以从自己、从身边的观察中获得自己的认识，也无需多说。就“本”与“末”，抑或“源”与“流”的关系看，归根结底是实体经济的不断向好，才是资本市场活跃的基础，而非相反。后者虽然具有一定的反作用，但终究是不可持续的。
——投资者的理性与逐渐成熟。改革开放后中国资本市场发展已经三十多年了，投资者在不断的涨跌中对资本市场的认识在不断加深，多年来开展的投资者教育也让不少投资者变得越来越理性和成熟。与此同时，社交媒体日益普及，投资者获取信息的渠道非常畅通且多元化，在很大程度上改变了过往那种信息不对称的现象，也就在相当程度上减少了盲目行动的可能性。
——“缺口”隐患。星期二留下了一个向上跳空缺口，按照历史惯例，任何日K线缺口，也不论这个缺口的大小，迟早会弥补，短则数日，长则数年，无一例外。
图1
图2
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