3.凯利公式+对冲策略：如何在波动中守住收益？

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3.凯利公式+对冲策略：如何在波动中守住收益？

1994年，芒格在一场名为“关于基本、普世智慧在投资管理和商业中的应用”的演讲中说：

天赋异禀的人不可能一直无所不知。只有努力拼搏的人才会偶尔发现这样的机会。他们会在世界各地搜寻，寻找定价错误的赌注。当

世界给了他们这个机会时，聪明的人会下重注。有机会的时候他们会押上大赌注。而在其他情况下，他们不会。就这么简单。

投资者如何确定个人下注的最佳规模呢？高塔姆.拜德说，凯利公式给了我们答案。

凯利公式由约翰·拉里·凯利提出，并由爱德华·索普的实际应用成功推广，它是用于确定给定的一组概率和收益的最佳赌注大小的公式。

F = PW -［PL /($W / $L)］

其中：

F为凯利公式中下注的资金比例；

PW为赢得赌注的概率；

PL为输掉赌注的概率；

$W为如果获胜，赢得的美元；

$L为如果赌输，损失的美元。

如果一个人非常精确地知道给定赌注的赔率和收益，凯利公式的赌注规模将使长期资金最大化。

由于人们无法获得准确的赔率，并且，当应用凯利公式时，长期指的是基于事件的数量，而不是一个时间长度。

所以，凯利公式应用于现实世界投资时存在实际困难，但该公式背后的基本逻辑非常有利于思考是否在特定情况下建仓，以及如果要建仓，应在该仓位中投资多大比例的资金。

也就是说，凯利公式可以帮助投资者量化下注比例，但需警惕“黑天鹅”事件，我们可以通过仓位管理和“安睡点”原则平衡收益与心理舒适度。

正如霍华德·马克斯所说：

“ 投资的艺术，是在风险与回报之间找到平衡。”

成功的投资不是极端分散或集中，而是根据市场环境、认知深度和风险承受力动态调整仓位。

马克斯的橡树资本以“逆向投资”著称，擅长在危机中买入高折价资产。

通常持有 10-20只核心资产，但每笔投资都经过严格的风险测算。 在2008年金融危机前，增持高评级债券，同时做空部分房地产抵押证券。

结果2008年危机期间，橡树资本的回报率跑赢市场30%+。  

“集中+对冲”比单纯分散更抗风险。动态平衡的本质是“集中押注认知，分散应对无知”。

投资时别忘记雷·达里奥的忠告，

“不要把所有赌注押在一个方向上，除非你确定自己是对的——但即使如此，也要留有余地。”

4.

索罗斯说：“重要的不是你看对或看错，而是看对时赚了多少，看错时亏了多少。”

真正的投资大师，既不会过度分散导致平庸，也不会极端集中走向毁灭，而是在深度研究的基础上，用科学方法管理仓位与风险。

记住，超额收益来自高确信度下的重仓，而非平庸的广撒网。