贾总在干嘛？

极简乐视网复盘——附现金流量简介

最近在写论文，案例是乐视网，进行了大量的输入和输出。这次作业就写下我论文中发现的东西。

贾总在干嘛？

乐视网的崛起是依靠版权意识和内容分销，2003年乐视网成立，2007年-2009年低价收购了大量版权，进行技术处理后对其他网站进行分销，收入还不错。到了2010年上市后，国内正好暴发了版权之争，法制意识主导着市场，使得影视剧版权价走高，乐视网的无形资产大量增值，乐视网一直是合法经营，所以免去了很多官司，因为版权涨价，自己的利润也跟着涨了。这是乐视网风风火火的第一个阶段。

但是版权这个东西有两个缺陷，第一是有到期日，乐视的影视剧版权大约在2016年集中到期（60%以上）。第二是影视剧是有时效性的，今年的电影电视剧还卖得动，去年前年的就不见得有人购买了。2010年的乐视好歹也是个上市公司，不能说吃一波红利就跑啦，于是开始自制影视剧。在2012年成立了乐视影业，在后一年收购了花儿影业，出品了许多优秀的电影电视剧，包括《九层妖塔》、《归来》，最出名的要数《芈月传》了。这一年乐视也是很红火，贾总更是对未来充满了自信。

贾总在干嘛？

接下来贾总提出了上市之前就在做的一件事：生态闭环。什么是生态闭环呢？就是全产业链布局。简单的说，乐视网要得就是：让用户看的是乐视的电影，用的是乐视的电视机和手机。因为影视剧制作，视频网站运营，终端机这是一个产业链条。乐视把这个全包下来，是很宏伟的，而且还可以造出垄断情形。

于是贾总提出了自己的意见：要复兴电视机的荣光，把消费者从手机端解救下来！！（开玩笑）乐视网开始卖电视了，这不是普通的电视（严肃脸），这是结合了乐视网心血的超级电视，购买会员后就能用大屏幕看《芈月传》了！乐视网的硬件计划从2013年启动，依次进入了电视、手机和汽车行业，借助于电视、手机和汽车把会员卖出去！

为什么感觉这么怪呢。是因为上一段的最后一句话。这句话是我编的，不是贾总原话，倒是乐视的所作所为。大家都知道电视、手机行业是红海，大大的红海，里面各路商家杀得头破血流。贾总也知道，他想出了独创的“负利定价”销售模式，以超低的价格出售，但要求客户办理乐视网视频服务的会员，大约600元一年。亏本卖硬件，会员费回血。企图撬开市场的大门。但是这个战略是很坑的。真是不要利润，只求卖钱，乐视旗下的硬件公司“乐视致新”从开始销售处于亏损。

雪上加霜的是，乐视网在接下来的第三年，开始发售乐视超级手机，同样的低价，同样的战略，乐视超级手机买的很好，占到了市场很大的份额。其实安卓机用了一年半载体验真都差不多，为什么买你乐视的手机？就是因为便宜。乐视超级手机每出售一部亏损100元，2016年乐视共计售出2000万部，子公司共计亏损20亿元。但是会员费的收取周期是很长的，乐视网的财务弹性就受到考验了，能不能经受住长期亏损，经过漫长周期收回亏空，熬出头呢？

问题的答案是：如果乐视不造车的话可以，但贾总就是想不开要去造车。为什么说想不开呢？因为乐视网上市以来一共筹融资700个亿，才700个亿！乐视这个小身板要去造车，卖电视机和手机亏的钱还没整明白，这点资产造啥自行车。

要啥自行车

比如乐视在2016年收购汽车工厂，支付了200亿的现金。占去了乐视资产的很大比例。

前面我们说了，乐视的战略就是低价补贴打入市场，这种补贴战是属于互联网企业的，他们周期短收现快，但是对于乐视来说，刚刚进入三大制造业，需要钱的时候还在后面，早早地就把自己的资金补贴出去了，盈利还没有现金流入，机构就出现了这样的现金流量图。

贾总在干嘛？

可以看出，乐视的投资基本靠融资来的。自身造血很弱。投资是个无底洞，经营活动还在亏钱。最终导致了乐视网的资金链危机。

贾总可能是个战略布局的强者，但确是是个不懂财务的人，大量的现金流就出，核心业务没有保住，销售业务亏损，再多的现金也有亏空的一天。

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说到这里，就要推广现金流量分析的方法了。

常见财务分析手段是基于利润表，与收入、利润有关，但是这些财务信息容易受到政策的影响、甚至人为的操纵控制，比如关联方交易采用非公允的价格，使得指标失真。除了人为控制以外，收入和利润指标按照权责发生制和配比原则记录入账，其中存在些许主观估计的偏差，比如计提折旧。管理者为了提高报表中的利润水平，可能采用大量赊销。一方面提高了利润的总量，另一方面则降低了利润的质量。

逐渐被接受的现金流量分析方法，通过观察现金流转量的客观情况，按照收付实现制进行计量，弥补了会计指标“利润”的不足。此外由于现金出入大多数通过银行系统，有银行回单、对账单等资料作为依据，更不容易受到控制。

能否产生现金流量，是巴菲特选股的一个重要指标。咨询顾问常用的波士顿矩阵，就是直接利用了现金产生情况。

贾总在干嘛？

现金流结构分析

现金流量按照来源方向可以分为三类：

A.经营活动现金流量

企业在经营活动中产生的现金收支量，主要包括提供或接受劳务、销售或购买商品、支付税金产生的现金收支。经营活动是企业发展、进行价值创造的主要途径，经营活动现金流也是分析企业主要生产活动的价值。

B.投资活动现金流量

企业在长期资产上的构建和投资产生的现金流量，长期资产包括固定资产、在建工程、无形资产、长期股权投资等持有期限在一年或一个营业周期以上的资产。这部分的现金收支预示着企业未来的生产经营能力。

C.筹资活动现金流量

企业资本结构和债务规模发生变化带来的现金流转量，主要包括偿还债务或举债、吸收权益性投资、股东撤资等，这部分现金收入预示着企业内部采取一定的扩张战略，比如举债进行杠杆经营，现金流出如果是偿还债务，说明企业收益能够还债而且还拥有一定的获利空间；如果是权益性现金流出，则可能代表企业的投资人认为获利前景不佳，进行撤资，是衰落的信号。

良好发展的企业，经营活动产生现金能覆盖另外两种活动的现金支出。

现金流量结构分析，就能很大程度上识别不良企业，尤其是衰退行业，夕阳产业，他们的经营现金流往往很小。经营收现不足以补偿另外两个方向的支出，或者需要倒贷，借款来还钱。

当然也有例外，有的企业可能处在发展初期，利润很薄，需要一段时间才能产生大量现金流，所以这一方法也是需要灵活运用的。