前言：
本篇文章的主题是【股权投资】，而在系统的专业讲解之前，我们不妨回顾一下我们过去赚钱的方式。第一个阶段是改革开放初期，基本上是靠胆识赚钱，只要你敢去做，就能赚到钱；第二个阶段是90年代到二十一世纪第一个十年，主要靠个人能力赚钱，资源、关系和做制造业能赚钱；而第三个阶段也就是从08年房地产这一波暴涨开始，做房地产、做矿能赚到钱。而现在和接下来的阶段，无疑是既要靠能力也要靠投资赚钱的时代，所以投资的选择就很重要。
从投资的方式上看，刨除非标的债权类和P2P等有极大信用风险的项目，我们可以简单梳理一个普通投资人当前可能会考虑的金融品类。
一、对于极度保守，追求绝对保本的投资人，在今年初资管新规落地之后，他们可选择的投资品类为银行结构性存款、保险。参考的年化收益率通常在2.5%-6.5%区间，投资人也会结合对于流动性要求而综合考虑做出合适的选择。
二、对于相对稳健，追求低风险稳健收益的投资人，他们可能选择的投资品类为货币基金、配置型债券策略基金、黄金品种跨境套利策略基金。而高增信背书的信托项目由于新颁发的资管新规明确提出打破"刚性兑付”而风险提升，信托类投资风险收益比极大下降，故退出了追求稳健收益投资人的考虑范围。对于追求低风险稳健收益的投资人参考的年化收益率通常在2.5-12%区间，而当中投资者也伴随着一定程度的亏损可能。
三、对于追求高收益，愿意承担风险从而获取投资风险收益比最高的投资人，他们可能选择的投资品类则十分的丰富了，股票、债券、期货、各类金融衍生工具、股权等。追求最优风险收益比的配置，但不同的金融品类与相对应市场行情、国家的宏观经济、政策、资金面、情绪面等都息息相关，这时则需要结合以上各要素进行专业判断，决策的失误可能会面临较大的亏损，而正确的决策则能让投资人享受丰厚的回报，财富得以迅速积累。
四、除此之外，投资者也可能会关注国内外房地产、债权借贷、艺术收藏品等非标准化投资品类。
而此次主要跟大家分享的是股权投资方面的基础知识和配置主要逻辑，后半段则结合当前国内优质的股权机构投资方向，为大家讲解当前股权投资可以选择的投资领域以及为什么现在股权投资会作为高净值人士重点关注的投资选择之一。
一、股权投资的概念
二、股权投资的基本思路
三、退出
四、如何分辨股权投资项目真实性
五、结语
一、股权投资的概念
“股权投资（Equity Investment)，指通过投资取得被投资单位的股份。是指个人（或者企业）购买的其他企业（准备上市、未上市公司）的股份或以货币资金、无形资产和其他实物资产直接投资于其他单位，最终目的是为了获得较大的经济利益，这种经济利益可以通过分得利润或股利获取，也可以通过其他方式取得。”
以上是百度上给出的股权投资的词义。
如果通俗地理解，股权投资是要成为一名企业股东，伴随所投企业成长、分享企业未来成长带来的丰厚利润同时承担企业未来发展面临的风险的投资方式。股权投资在生活中是普遍存在的，上至新闻上常见的某股权机构参与某市场独角兽项目从而获取巨额回报（例如当年软银在早期投资了阿里巴巴股权、高瓴投资了腾讯股权、金沙江投资了滴滴打车股权、深创投投资了柔宇科技股权等等），下至一个普通老百姓和朋友出资凑钱在楼下开了家早餐店，这都可纳入广义股权投资的范畴。但，值得注意的是股权投资中因选择的项目和投研团队管理和退出方式的不同，在回报与风险上显然有着天壤之别。
当前金融市场从合规性、风险收益比等综合考虑，私募股权为高净值人士的主流选择。从金融投资品三大特性收益性、风险性、流动性来看私募股权，私募股权属于特征为“高收益、高风险、流动性较弱”的投资品种。
1.高收益
股权投资因进入阶段不同，在收益上会有较大差异，越早阶段进入获利空间越大，但伴随的风险也愈高。例如在天使轮阶段若成功投中优秀的企业，随后企业经过不断发展最终上市退出，回报是可达数十倍甚至更高的，可投天使轮项目失败概率也是极大的（国内最顶尖的早期股权投资机构投天使轮成功概率大概为3%-5%，而据相关统计机构数据普通投资者投资天使轮项目成功率仅为0.5%）故建议投资者在没有充分的股权投资经验与投研能力前，勿轻易选择过于早期的项目直接进行风险投资。
随着项目的不断发展，资金不断注入及轮次延续，项目确定性会随之不断增强，在市场的名气度也越来越大。上文提到天使轮阶段进入投资成功率较低，而到了VC阶段甚至PE阶段，机构和个人投资的成功率也会不断上升，国内顶级股权机构在PE阶段进入，项目成功率通常高达75-88%区间。当然确定性随阶段往后越来越强，但投资收益相对早期进入的投资人而言，后期阶段进入的投资人也会相对早期进入的投资人在收益上有所减弱。
以股权投资的各个阶段为例，最早的天使轮进入，长期持有至所投企业顺利成功退出回报数十倍甚至上百倍都是有可能的；从VC阶段进入，所投企业最终顺利成功退出回报通常为十倍乃至数十倍；在PE阶段进入，所投企业最终顺利成功退出通常回报则为数倍乃至约十倍左右的回报，而最后的Pre-IPO阶段才进入，所投企业最终顺利成功退出那么回报则为25%至1、2倍左右。因此不同阶段进入，获利空间也会有所不同。
国内顶级的股权投资机构，IRR（内部收益率）通常达25-40%区间，投资者分红约3-4年可覆盖本金，余下的期限则纯粹获利，最终以10年为周期获利在10-13倍左右。当然各家机构都有自身擅长进入的阶段，故在关注该股权投资机构业绩表现时，应加入该支基金主要投资阶段作和领域作综合评价。
2.流动性较弱
股权投资的流动性方面，通常单项目期限为3-5年，而股权机构的基金期限设置通常为6年以上，顶级的股权基金期限设置通常也为10年左右。当前各大学府、保险公司及各级政府也有自己下设的股权基金，例如清华大学和北京大学便有自己的股权基金，险资专项的股权基金、各级政府的政府引导基金，这类基金的期限则更长，通常是无限期的“常青”基金，所投项目顺利退出获利后资金再次投资新的项目不断地在里面滚动。
“用牺牲流动性，换取未来对标二级市场相对稳健的抗周期高额收益” 也是股权投资吸引众多投资者的一大原因之一。有一点值得注意的是，虽然许多如红杉、华兴、高瓴、经纬等国内顶级股权投资机构旗下基金期限较长（通常为10年），但由于采取的是“即退即分”的分红方式，通常3-4年时间投资者本金即可回款到账，余下年份纯粹获利，故投资者资金的锁定期也并非想象中如此漫长。
3.高风险
股权投资被定义为高风险品类，高风险主要体现在两类。1.较弱流动性引起的流动性风险 2.投资项目失败导致的亏损风险。
关于流动性风险上文已作了说明，而关于项目失败导致的亏损风险则牵涉到股权投资进入阶段的问题。（如图所示）
股权投资风险最高的阶段为VC阶段，具体进行到哪个轮次是VC阶段并没有明确的定义，但业内通常以项目是否已有收益表现为VC与PE阶段的界限。天使轮投人投想法、A轮投模式、B轮投数据、C轮往后投收益投业绩表现，然后经过一轮又一轮融资最后IPO上市为许多项目成长的轨迹。项目确定性随轮次延续逐渐增强，风险与收益逐渐下降，所以应留意所投项目或机构的进入阶段以做有可比性的风险评判，切忌仅从收益性一个维度对项目做评价而错失良机。
股权投资逻辑
二、股权投资的基本思路
在做股权投资这一决定前，投资者首先需要明确自己是否能接受股权投资这一投资品类本身“高风险、高回报、流动性较弱”及“用牺牲流动性，换取未来对标二级市场相对稳健的抗周期高额收益”这两大特征，并认同股权投资为未来投资新趋势这一理念。在明确了要选择股权投资这一投资品类后，便需要根据投资者自身的实际情况而作出选择。（如图所示）
股权投资阶段
Q：选择股权投资机构基金？还是选择单项目股权直接进入？
股权投资的进入方式无非两种：“投资者自己看中了心仪的企业直接进入”和“把资金交给专业合规的股权投资机构由专业人士打理，并由他们为投资者选择优质的企业进入”，无论哪种方式，唯有挑选到最好的单项目或股权投资机构才能使得整个投资风险收益比达到最高化。以2016年股权投资机构管理规模情况为例，头部投资机构拥有得以验证的优秀业绩、资源丰富的生态圈，这些机构的品牌效应不但能吸纳优质的标的，独特的生态圈有利于企业间资源的对接，头部机构的投资作为被投企业的背书有利于企业业务的开展，还能吸纳大量的市场资金，最终导致现在目前活跃在中国大陆市场上的头部投资机构的平均管理规模已达市场平均水平近10倍，而头部投资机构的回报率也约为行业平均水平的3倍。可见股权投资领域是“强者恒强，头部效应显著“的，越是优质的股权投资机构越能拿到优质项目的股权，拿到优质项目的股权意味着基金项目退出成功率高，项目退出后得到丰厚的回报，受投资人青睐，得以募集更多的资金收获更多优质的项目资源，以此良性循环，不断建立口碑及壮大。
1.股权单项目
优秀的股权单项目无疑是稀缺的，资金进入门槛通常较高，而且对于个人投资者而言获得优质的股权单项目的渠道也同样稀缺，通常也是需要通过机构对接获得。直接进入股权单项目建议投资者具有一定的投研能力，在筛选项目过程中也需要投入相当的精力。直接进入股权单项目无疑是高风险高收益的投资方式，此方式进入的多数为机构资金或对被投项目情况已作深入了解的个人投资者。股权单项目在面对大额资金（上亿规模的资金）时，在洽谈当中股权单项目出让方与受让方也会有一定的溢价谈判空间。
在投资股权单项目时，通常会从三个维度切入对投资标的做综合的考量：（1）行业空间 （2）企业壁垒 （3）估值 ，当然对于专业的股权投资人和投资机构来说，会在基于以上三个指标衍生出更细分的衡量指标，这方面不同机构和个人的细分指标会据偏好不同而产生较大差异，在此便不再详细赘述，在此仅为大家分享大方向的三个维度需要思考的逻辑。
（1）行业空间
股权投资投资的是企业未来，与股票本质一样都是拥有企业的所有者权益。因此所投企业所处的行业的前景如何，行业空间有多大，直接影响着企业本身的发展空间，从而会很大程度上地影响着这一笔股权投资的成功率和投资回报。只有在行情前景良好，行业空间巨大的行业中，企业往往才能具有更高的成长性和爆发力，高成长性和爆发力是股权投资人很喜爱的特征。
在这里分享一次我的亲身经历。
曾今参加过一次某国内知名股权投资机构组织的股权投资论坛，当时轮到现场来宾向台上的股权机构大咖提问的环节，一位台下的来宾向台上的股权大咖问了一个问题。
台下来宾问到：“现在股权投资挺火的，你们投什么高端制造、人工智能、消费升级等等，其中他们很多都没有盈利，但你们这些机构就追着上去投，估值又炒得越来越高，那你们这些股权机构为什么不看看我们这些传统行业啊，我觉得我们这些传统行业也挺好，你们也来投投我们啊，就像我自己的企业，赚多赚少不好说，但最起码赚钱了，总比你去投那些还没盈利天天烧钱的企业要好。这方面我不太能理解，还望请教。”（具体原话忘记了，但大致就是这么个意思。）
台上某位熊姓股权大咖便反问到：“这位朋友，贵公司是做什么的？”
台下来宾答道：“我是做沙发的。做了六、七年了。”
台上嘉宾答：“这位朋友你提的问题很好，我在这里解答一下。对于一家专业的股权机构来说，相信是不会说完全划分传统行业和新经济行业的界限的，也不会存在我们一定只投新经济行业而对传统行业存在偏见。但是我想再问您贵公司财务方面的一个问题，就以传统沙发厂为例，正常情况下卖出一张沙发，毛利润大概多少，而一年下来这家传统沙发厂的净利润和增长率又是多少？相信先生您一定有所了解。”
此时台下的来宾已不作声。
台上嘉宾继续说道：“相信一家优秀的股权投资机构，都不会歧视传统行业，毕竟传统行业也有着其优势的地方，但对于股权机构做一笔成功的财务投资而言，很多传统行业中的企业没能达到股权机构对于其成长性和未来爆发性的要求。例如开个厂子，利润率10%左右，一年增长好点的10%？15%？20%已经很不错了，差点的5%都没有，这种企业不能说就是差的企业，如果你是企业主手上每年都有赚钱，不错，但对于股权机构做一笔财务投资来说，并不划算，几乎没有什么空间。而现在股权机构看的高端制造、人工智能等等，很多确实还在烧钱的阶段，但一旦跑出来一个，那一家企业形成了自身的企业壁垒和龙头地位，那么巨大的行业空间会使得他的增长呈指数性地爆发，不是一个传统行业地今年增长10%明年又增长15%，而是今年增长50%明年翻一倍后年再翻两翻。。。巨大成长空间和对企业未来成长性和爆发性的预期才是股权投资机构会偏向新经济领域的缘由。当然，传统行业也能用新技术和新的商业模式与其结合突破原有的瓶颈，获得新的增长点，而这个就要详细项目一个个看了。”
上面这个真实经历我曾反复地和我的朋友分享，分享这个经历我更希望大家从中得到两点感知：一是股权投资做的是一笔“财务投资”，二是“财务投资”追求的便是利益最大化，项目的爆发性和高成长性则是挑选项目的重要指标。
那么哪些行业板块未来具有较好的投资机会或者说当前专业的机构投资人主要关注哪些行业板块认为具有较高的投资价值，以下为大家简单列举和介绍。
股权投资热门行业
金融
金融行业被称为百业之王，是离金钱最近的行业，影响着百业的资金融通，“金钱永不眠”，能在金融业某个细分领域做到规模效应或者细分龙头位置，必然会具有强大的爆发力和赚钱效应，不仅仅是股权机构，连政府也对金融业中的新秀格外关注。
也正因如此，金融领域的股权项目最核心的风险就是“政策风险”。
大家能明显体会到“政策”对金融业的影响之大，举两个极端的例子。
阿里巴巴集团旗下的蚂蚁金服，最为大家所熟知的便是我们日常所用的【支付宝】。大家回想一下，在支付宝面市之初，市场在第三方支付行业的监管可以说是一片空白的，现在我们都知道要做第三方支付业务是要有第三方支付牌照的，否则就是非法集资。
大家思考个问题，既然第三方支付牌照则支付宝推出市场之后才出现的产物，那么在这个第三方支付牌照之前，那支付宝算不算非法集资呢？这就看相关部门的表态了，说是就是，说不是就不是。在政府角度，在看待支付宝上面的态度也是十分暧昧，一方面大家都认同支付宝便捷了购物及优化了支付体验，是有利于民生的项目，但一方面巨大的利润和市场份额相关部门同时也认为这么一块“肥肉”不可被一家民营企业所掌控。马云先生是很有智慧的企业家，他也明白对于任何一个金融企业/项目来说“政策风险”的打击性，因此当机立断发出信号“只有国家想要，支付宝双手奉上”。后续随着社保基金、各大险资、央企对蚂蚁金服的入股，蚂蚁金服也平和地过渡了此次政策危机，造就了当前企业与政府监管的共赢局面。
蚂蚁金服当前股权结构，社保基金是其第三大股东，背后一众险资、央企加持
投金融业的股权最大的风险在于一纸公文的政策风险，上面蚂蚁金服是正面的例子。但毕竟不是每家企业都是蚂蚁金服，举一个反面例子今年全国各地都都爆发了P2P违约潮，早在2012-2015年期间当时部分投资人也看到P2P公司的暴利，投资了P2P公司的原始股权，然而随着今年资管新规的落地和政府去杠杆的坚定实行,导致大量P2P公司资金链断裂，抛开P2P公司本身的内部腐化问题，P2P违约潮爆发也是金融周期叠加政策，导致投资了该类公司股权的结局惨淡。
因此对于个人投资者而言，若要选择金融行业的单项目股权，更为推荐考虑选择含着“金钥匙”出生的标的，例如当前几个较为热门的金融独角兽，阿里巴巴旗下的蚂蚁金服、京东集团旗下的京东金融、苏宁集团旗下的苏宁金服等等。又或者选择标的公司的主营业务是2B（对企业）业务的企业，这类主要客户是企业、政府机构的对公业务的公司，对政策风险的敏感度及抗风险能力也将更低一些。
消费升级
消费升级领域所包含的投资范围十分广，该领域更多是由股权机构参与，也并不建议个人投资者参与单个项目的股权投资。原因在于消费升级领域涉及范围之广，不少项目涉及一定的“潮流”和“炒作”的因素，很容易使得非专业投资人盲目地追逐风口。对于消费升级领域投资机构通常是早期进入，烧钱投入大量资金做市场推广，在机构在早期进入项目时普通的个人投资者很少有听说过该项目企业品牌的。而当前期的市场推广见效，社会群众开始听说过、接触过这个品牌，也正是投资者本人听说过这个品牌之时，很可能就是这个品牌热度最高、最鼎盛的时期，该阶段的财务增长数据也是增长十分漂亮，确实有高成长、高爆发性（上文也说了爆发性和高成长时股权投资必要的），非专业的投资人就很容易被短期的增长数据所蒙蔽进入，而这时正是专业投资者退场，非专业的投资人接盘的时候。这里实则存在一个“陷阱”，因为存在着靓丽的财务数据中的增长是否能够持续的问题。
在此也举一个消费升级领域的例子以便大家更好地理解上文的逻辑。
消费升级里面很典型的一个细分领域便是奶茶店，大家可能都有听说过一两个“网红奶茶店”品牌或者在商场、街头见到过他们的店面，前几年的【贡茶】、这几年的【喜茶】、再到最近的【鹿角巷】。一杯这类“网红奶茶”的定价通常在15-30元/杯的区间，我们都知道奶茶的毛利率是极高的，如果能保证客户对自身品牌的忠诚度，保持客户粘性，这是一门极好的生意。而奶茶店最大的缺陷也在此：客户对奶茶品牌的粘性极难维护，客户忠诚度难以培养，这意味着盈利和热度均不可持续。
企业要长期在行业中具有竞争力、保持行业地位，要求企业拥有自身的“护城河”（意思是有些东西只有你有，别人没有；有些事只有你能做，别人做不了），很多要素都可以成为企业的“护城河”，例如规模经济、垄断经营、可持续的低成本、专利专有技术等等，关于企业的“护城河”我们下文再详细讲解，我们现在先来看回奶茶店。网红奶茶乃至消费升级领域中许多项目的问题在于缺失“护城河”，网红奶茶之所以得以短时间内爆发，在于机构投资者前期注资烧钱推广、市场运营，从而形成“潮流”或者可以说成是“流行”，因为流行，通过互联网的传播和口口相传，消费者会快速认知这个品牌，也会抱着“尝鲜”的心理去进行尝试，这也造就了品牌的短期爆发。但可惜的是，“流行”并不是形成”护城河“的要素，客户因”流行“而来，也会因“流行”转投下一个新鲜的事物，在消费行业客户是喜新厌旧的。随着一波波“流行”，一波波的风口，专业的股权投资机构获利退场之后，盲目追逐风口的投资很可能便成为接盘的那位。因此不建议非专业的个人投资者投资该领域项目，看好该领域最好是选择专业的股权机构该领域基金。
医疗健康
医疗健康是目前许多一、二级市场投资机构密切关注的领域，一来医疗健康是各个行业里面极其抗金融周期的行业之一（不管经济好坏，身体患病该怎样花钱治就该怎么治，保命的钱是省不得的），二来在人口老龄化及城镇化进程加速的背景下，随着人均可支配收入的增长及健康意识的增强，中国医药健康市场未来仍将保持长期稳定发展。
多因素支撑医疗健康市场长期发
上文已有提及股权投资中，从获利预期上投资者应着重看重被投企业所处行业的成长空间，中国医疗健康领域市场的成长空间巨大，国内的人口老龄化现象及居民对医疗品质需求的上升支撑起整个医疗健康市场未来具有确定性的成长，据国家统计局数据显示2020年全国60岁以上人口将占总人口的20%，人口结构在短期是不可逆的，加之我国新医改、城镇化推进和居民对医疗质量的追求，市场普遍存在对医疗健康领域迎来良性持续增长的预期，因此不仅一级市场股权，二级证券市场中医疗股也是机构投资者未来很长一段时间内密切关注的对象。
全球范围看，即使二级市场中各国医疗指数也长期持续跑赢大盘指数
中国医疗卫生支出与GDP的比例有很大提升空间，随着居民收入及消费意识的提升，生物医药行业具有广阔的发展前景，具有更好治疗效果和临床价值的细分领域更加如此。
医疗卫生费用提升空间大
医药市场长期保持快速增长
医疗健康除了高成长性外，优质的医药企业同时具备着极高的“护城河”，当中不仅有技术门槛，还有垄断经营等。高端生物医药行业极高的技术及注册政策等壁垒，使得市场格局有序且领先企业可获得较高的利润。
尽管医疗健康领域具有良好的投资前景，但仍不建议非专业的个人投资者直接投资相关股权单项目，即使是选择股权机构的相关医疗健康领域基金，也应该选择有相关医疗领域从业背景或者市场上名列前茅的股权机构。由于医疗健康行业本身的技术门槛很高，需要投资者具有深厚的行业背景和专业知识支持，尤其是对早中期生物医药行业投资更是如此。若非专业的个人投资者盲目投资了单个医疗企业，未来若其研发或相关环境不及预期甚至发生风险，投资人将面临较大的投资损失。即使在股权机构中，中国专注投资该行业的投资机构也是稀缺，当然这也使得了专业投资医疗健康领域的投部股权机构充分发挥“强者恒强”的优势，获得超额回报。
高端制造/先进制造
高端制造、先进制造同样是具有高成长性的领域，而且该领域中优秀的企业通常具有很深的“护城河”，例如专利技术、可持续的低成本等。而且高端、先进制造是“中国制造2025”战略的重中之重，你可以想象或许金融业的某个细分行业因为国家的监管或一纸公文便遭遇毁灭性的打击，但你很难想象国家某天会打压中国本土的高端制造业，任何一个国家国际竞争力的形成都与其国内第二产业的发展有着紧密的联系。加之中国的人口红利逐渐消退之际，中国的“工程师”红利必须接棒为之第二曲线，以至于能继续支撑GDP增长。
因此高端制造业也是股权投资者重点关注的领域，由于高端制造业通常有样品展示，投资者对企业生产的产品体验感更强，更容易理解该企业产品的市场竞争力及订单情况，故投资者不仅可以选择顶级的股权机构发行的股权基金，还可以选择认可的企业直接参与股权单项目进入高端制造领域的优质企业的股权单项目。
文娱教育
文娱教育领域一直以来也同样是股权投资领域中较多投资人关注的热门板块，确实文娱教育领域有着高成长性、爆发性的特点，但文娱教育领域实际所包含的范围很广，可拆分出影视、图书出版、教育、游戏等细分行业做仔细分析。由于其中大部分细分行业行业内竞争激烈，企业难以形成“护城河”，且例如影视、游戏等行业中大量的标的短期爆发只是因为“流行”，而上文中已提到“流行”是无法使企业形成长期稳定的“护城河”的，这很容易蒙骗投资人使其只看到短期靓丽业绩的一面，最终做出错误的投资决策。
以文娱领域中的影视板块为例，今年涌现出不少专门做影视类项目股权的私募股权基金，底层投资标的项目通常是众星云集即将上映的电影，而投资于这类“影视股权私募”的资金通常用作项目做宣发资金（就是电影拍摄完成后造势宣传）。从合规流程上是没问题的，但只能说该类项目的风险收益比极低，而投资该类项目的回报也远不及投资人的收益预期。有趣的是，崔永元先生在2018年5月就明星偷税漏税的采访中，也同样揭示了投资影视类项目的风险，大家可以跳转至崔永元先生的完整采访视频做补充了解。也补充一下，虽然影视投资风险很高，但投资人投中了热门影片从而获利的例子也是存在的，只是希望大家要明白投资一部电影还真的有那么些运气成分，要知道每部电影的机会只有一次且时间有限，就是首次上映的那一周，口碑好还不行，还必需叫座，也有许多叫好不叫座的电影例子，也有可能投了一部确实不错的电影，但同期有更好的一部电影同期上映，这时即使电影质量很好，但票房自然会被瓜分，其他的可能性还有很多，便不一一赘述，因此投资影视作品投资人应更加谨慎。
再举一个教育行业的例子，居民对教育支出的不断持续增长，教育行业也是许多个人投资者关注的行业之一，甚至希望自己开办一家培训机构。教育机构确实在当下国内是利润挺高的行业，而从企业自由现金流来看，“学费”属于预付款制，于企业而言是十分理想的现金流质量，但对于股权投资的投资者来说则未必是一笔优秀的财务投资。因为有关注国内A股上市公司的朋友会发现，一直以来对教育行业公司上市是极其严厉的，国内也鲜有教育培训行业的上市企业，故受政策影响较大，而上市做为股权投资重要的退出途径，教育培训机构在国内难以上市的背景下，通常选择在美国或香港IPO，当中便涉及了海外机构人对中国国内培训机构的理解和认知。大如【新东方】这样的培训机构和【红黄蓝】这一国内幼教品牌在海外上市后也曾多次被海外空头机构做空的案例，使得投资回报的确定性增添了更多的疑问。总体而言，教育行业前景可期，大家可以考虑自己创办一家投资机构或直接从二级市场买入相关龙头标的，在一级股权市场则需要更多的考量。
其他
除了以上领域，例如AI人工智能领域或是更细分一些的区块链领域等等还有很多领域也是当前股权投资的热门领域，还有些项目是多个行业所交集的，这些都需要详细项目进行分析。最后做个补充，就AI人工智能领域，个人投资者最好别投底层技术，如果要投单项目最好选择有实际应用场景已实际落地的项目；而区块链领域，现在市场充斥着大量有相关概念的空壳项目，实际区块链技术应用最多的目前还是银行、信贷和BTAJ等拥有庞大云端数据支持的机构，我个人认为未来在区块链领域跑出来的，不会是一家初创公司，而应该是当前巨头中的一家。
（2）“护城河”
在上文里面相信大家已经体会到了“护城河”对企业发展的重要性，护城河可以使得企业在激烈的竞争中脱颖而出，巩固自身的行业地位乃至不断吞噬竞争对手的市场份额，优质的企业往往正是形成了自身的护城河优势才得以业绩维持长效增长。
“真”的护城河
能构成企业护城河的要素有很多，上图做了简要的列举，如图可以看到规模经济、垄断敬业、品牌、可持续的低成本、专利和专有技术、网络效应、生态体系 (eco-system)等要素都可以构建起企业的护城河，而且对于真正优秀的企业来说往往护城河还不仅一条，而是同时具备多条护城河，于是便成就了一家优质企业的诞生。
以苹果为例，苹果同时具备了上面的规模经济、品牌、可持续的低成本、专利和专有技术、网络效应和生态体系这些护城河，且在”品牌“的护城河壁垒上尤为突出。对苹果的产品有研究的朋友都会知道苹果产品的毛利率实则对比同行业是偏高的，这有赖于多条护城河相互作用下行业竞争优势突显的证明。再以腾讯为例，腾讯也同时具备以上多条护城河，仅以其中之一的”可持续的低成本“优势为例，有做电子商务的朋友近年来应该都有明显感觉到“互联网红利”正在逐步消退，网络获客、流量的成本正大幅提升，而腾讯拥有着QQ、微信两大社交媒体软件，简单的推送便可带来庞大的流量取得巨大的竞争优势。
因此投资人在选择股权投资的标的时，尤其单项目一定要注重其行业、企业“护城河”，这样才能使得在股权这种较长周期的投资确保所投标的确定性，更高的概率最终可顺利退出获利。
（3）估值
一级股权市场的估值今年来一直是投资人热议的话题，大家纷纷觉得随着机构投资者对独角兽项目的追捧，部分项目远超其实际价值使得估值虚高，随着今年（2018年）二级市场走弱，甚至市场开始预期会出现一二级市场估值倒挂的现象，确实今年以来如小米、美团等独角兽企业海外上市后纷纷破发也一定程度上印证了这一预期。但正如本文开篇部分所说，股权投资进入的阶段是相当重要的，进入阶段的不同将对投资者该笔投资造成极大的差异。
在详细讲解项目估值之前，首先对于此前没有相关一、二级市场投资经验的投资者一定要分清“标准化资产”和“非标准化资产”的界限，两者间最大的区别在于是否在银行间市场及证券交易所进行公开交易。举个例子我们平常接触到的股票则是标准化资产，在交易日以市场公开价格在市场公开交易，股价每分每秒都会随市场交易而变动，变动价格全市场公示，当前时点的股价则是该时点该股票的公允价值，大家根据当前股价进行交易，这便是绝对公允价值。而大家此前接触过的信托、信贷资产、房地产项目、艺术品投资则属于“非标准化资产”，以一个房地产项目为例，不同人对该项目的估值相信都有自己的判断逻辑和依据，楼盘价格也不会每分每秒随交易而波动且每分每秒全市场公示，故“非标准化资产“没有完全意义上的绝对公允价值，就如一个楼盘，只要买卖双方均接受成交价格，“买者愿买，卖者肯卖”则成交，且如果买卖双方均是市场上有一定公信力的机构，那么市场便会以该成交价做为一个参考价位，此价位则是相对公允价值。
股权投资主要投资于未上市企业的原始股份（上市后就是股票了），因此股权和房地产同属于“非标准化资产”。因此我们无法像股票一样以绝对的公允价值来得到该企业的市值而是相对公允价值估值来对标的进行衡量。由于投资的是企业，而股权投资较理想的退出方式也是以二级市场上市退出或并购退出，因此不少投资人也会运用到二级证券市场的一些基础分析指标例如“市盈率”“市净率”等来对企业进行评判，或直接对比该企业同行业竞争者在二级市场的上市公司市盈率和市净率来做横向比较。
举一个例子，假设A公司是一家未上市企业，由于所处行业前景不错，也有企业自身的护城河，被市场机构看好，A公司也基于种种考虑，决定开启新一轮的融资，融资用途通常有以下几种可能：
a.充裕扩大企业产能、研发投入等等的资金需求
b.充裕企业的资本金,增强企业偿债能力
c.上市前补足先前认缴的注册资本金，完成实缴
除了以上几点，甚至是平常创始团队或早期投资机构老股转让一部分用以改善下生活、分散集中风险等等这都是市场上出现A公司股权份额的原因。在确定新一轮融资意向或老股转让意向后，买卖双方便会对A公司的估值进行定价。例如一开始由A公司提出需要募集多少资金，X机构看好A公司并希望通过新一轮融资进入，此时X机构便会聘请或自主派出专业的审计团队对A公司进行走访，并对内部披露的相关财务数据结合未来预判增长进行调研，如果市场上有可参照类比的对标企业再进行一定程度的横向对比。X机构通过一系列走访调研后得出投资可行性分析报告和结论，最终X机构与A公司进行磋商谈判得出最终的成交估值，顺利成交，反之若买卖双方对成交估值心理价差较大则谈判破裂交易失败。（估值实质便意味着A公司融得目标资金量，需要出让的股份）假设A公司希望募集10亿人民币资金，代价是转让10%的股份给X机构，那么可得10亿除以10%等于100亿，即当笔交易中A公司估值为100亿人民币。
此时若X机构是一家在市场上有一定公信力的大牌机构，例如大型国企央企、顶级股权机构甚至是社会声望挺高的名流富豪、股权投资大咖，那么市场便会参考A公司与X机构此次的成交价格，该节点的老股转让也或资金募集也会以该价格做基准参考。这种模式实质和我们平常买房子很相似，相信大家买房子的估值方法也不会用盖起这套房子用了多少钢筋水泥的成本来核算的，而是参照房子所在的地段（是属于富人区、商业区还是其他）、交通是否便利、配套设施是否完善、开发商是哪家，然后也是同比该地段其他相近质量的楼盘的均价大致估算出现在这房子的价格，买家愿意买卖家愿意卖便达成交易。
股权投资中对处于不同阶段和不同行业的项目估值方式存在差异，越是临近上市，机构对于企业的估值通常会越靠近于二级市场上市公司市值的定价方法，例如“市盈率”“市净率”等指标，以下也为对这类指标不明晰的朋友讲解：
市盈率（PE）
是最常用来评估二级市场股票股价水平是否合理的指标之一，由股价除以年度每股盈余（EPS）得出（以公司市值除以净利润可得出相同结果）。市盈率是某种股票每股市价与每股盈利的比率。市场广泛谈及市盈率通常指的是静态市盈率，通常用来作为比较不同价格的股票是否被高估或者低估的指标。用市盈率衡量一家公司股票的质地时，并非总是准确的。一般认为，如果一家公司股票的市盈率过高，那么该股票的价格具有泡沫，价值被高估。当一家公司增长迅速以及未来的业绩增长非常看好时，利用市盈率比较不同股票的投资价值时，这些股票必须属于同一个行业，因为此时公司的每股收益比较接近，故横向比较才有效。
2018年8月时A股各行业市盈率一览
上图借用了海通证券研究所在2018年8月份对A股各行业市盈率的数据对比表，大家可以对比发现不同行业间的市盈率实则有较大差异。当然插一句题外话，A股在今年一轮大幅回调后确实许多上市公司估值已到了历史上性价比极高的时候，即现在在A股买入真正优质的企业股票，长期持有价值投资，相信也会给投资人带来丰厚的回报。选择股权还是股票实质并没有本质上的差异，因为都是权益类投资，投资人无非是在心仪的价格买入标的企业的资产，属所有者的权益。
但需要重点提示的是，投资人在评价项目时绝不能“只”看市盈率，而且在一级市场中，许多商业前景良好的标的，由于仍处于前期不断投入、快速成长阶段，并没有产生净利润或净利润较低，因此是无法用市盈率来评价和衡量的，如果使用市盈率对该类项目做唯一指标衡量，对项目来说也是极不公平的。尤其对于像新经济领域中许多优秀的企业若仅以市盈率做唯一尺度衡量，便会错失很多未来如腾讯、阿里、滴滴这类公司的机会。所以，投资人在考察项目时懂得参考市盈率是专业的表现，但若沦为只懂得问市盈率，那则是极其愚昧的表现！（说到这里真的有些激动，是日常工作中有感而发）
市净率（PB）
市净率也是一二级市场对标的投资价值进行分析的常用指标之一。以股票为例，每股净资产是股票的账面价值，它是用成本计量的，而每股市价是这些资产的现在价值，它是证券市场上交易的结果。当股票的市价高于账面价值时企业资产的质量较好，有发展潜力，反之则资产质量相对较差（但也不是绝对，例如今年有不少上市公司已跌破净资产价值）。优质股票的市价都超出每股净资产许多，一般说来市净率达到2以上甚至更多可以树立较好的公司形象。 市价低于每股净资产的股票，就像一个售价低于成本的商品一样，属于清仓"处理品"。当然，低市净率也绝非没有投资价值，因为市价随时受市场外围因素影响，主要应该关注公司今后是否可取得良性发展，或者购入后经过资产重组能否提高获利能力和新的业务增长点。当然，虽然高市净率意味着市场一致看好该企业，也树立良好企业形象，但低市净率从另一个方面看，由于是市价与每股净资产之间的比值,意味着在比值越低时候投资者买入，这笔投资的安全边际越高，风险越低。
“试梦率”
“试梦率”可以理解为“预期”，相较以上市盈率与市净率两个指标的定量分析，“试梦率”是市场交易活动中衍生出来的定性分析。在大部分有二级市场投资经验的投资人眼中“试梦率”便是泡沫、是一场闹剧，但大家又无法否认，“试梦率”在市场对资产价格影响上发挥的作用。“试梦率”与市盈率和市净率相互作用。
举一个例子，假设现在全世界的苹果都只卖5块钱，而今晚你得知一个消息明天苹果都要提价到卖7块钱，且经过一番打听最终验证了这个消息的真实性，那么相信不用等到明天，当晚你准备囤货的时候苹果已经卖到7块钱或接近于7块钱了。这个就是预期，当市场预期越趋于一致时，该预期便会反映在当前价格上，此时当前价格已包含了对该企业未来发展一定的预期，这便是因预期产生的溢价。就如例子中的苹果，当晚得知明天涨价消息时，价格在当晚便已到7块钱，这7块钱的价格便包含了“明天涨价到7块钱”的预期。当然市场上也有专门赚这类“预期差”钱的人，在此便不再详述了。
在一级市场股权投资中，标的企业的“试梦率”是投资人对该企业未来预期的定性分析。看好企业未来预期的投资人通常能接受一定合理溢价范围内的估值进入，而对企业未来预期较悲观的投资人则选择放弃该项目，无论如何选择这都与投资人对该项目“试梦率”的认知息息相关。
在此需要提示的是“股权投资赚的是投资企业未来，赚的是未来的钱，而不是过去的钱。”
一级市场中时常听见一种声音：“早知到50亿的时候投就好了，现在200亿估值太贵了。”但往往一年多后会再次听到“现在400亿了啊，早知一年前200亿的时候投好了。”这种现象便是由于当前估值永远是包含了未来预期的溢价。投资者选择标的时应该从更长远出发，无论一级市场还是二级市场，投资成长性良好、拥有“护城河”和优质自由现金流的优秀企业，5年甚至10年长线来看，过去任何一个高点都是他的低点，因为优秀的企业会内在不断地成长，不断地壮大。市场不乏这样的公司，例如腾讯、蚂蚁金服、柔宇科技、还有东方财富等等，只不过企业有的在一级市场，有的在二级市场罢了。
二级市场中对于近期大火的独角兽股权项目新股发行开板后市盈率通常在40-60倍区间，例如今年大火的独角兽宁德时代（新能源汽车电池领域）、药名康德（医疗药物外包业务领域），若以格雷厄姆和巴菲特的定量分析去分析很多股权项目显然是不足够的，要加上些费雪的定性分析做综合评判，当然上文也提及到衡量具体投资标的估值时不能仅以一两个指标做定论，应更详细地对标的企业进行综合分析，最终选择出最合适投资人自身偏好的项目。
2.股权投资机构基金
相较于投资人直接投资股权单项目，选择专业股权机构的股权基金对于非专业投资人来说显然更加省心。在选择股权基金时，投资者应该尽可能地选择头部大牌股权机构的股权基金，很简单的逻辑，之所以能成为股权机构中的头部第一梯队品牌，必然是因为过去投资业绩中成功投资了许多优秀项目从而得到市场的一致认可。不同股权机构的投资策略可能有所不同，例如在市场广受认可的大牌股权机构红杉资本的投资策略是自上而下的“铺赛道”式投资，在看中的细分领域直接投资行业内的前几大标的，因此拥有很高的优质企业捕获能力。而同是市场广泛认可的大牌股权机构深创投（深创投同时还是我国第一家股权投资机构，于1999年深圳市国资委出资建立），由于成立背景及政府资源支持，形成了对未来政策捕捉的敏锐洞察力，使得被投企业发展与政府资源良好切合，提高投资标的上市概率，提升投资精准度。
强者恒强，股权机构马太效应日渐突出
当前全市场约10000家股权机构，但随着马太效应显现越来越多小机构灭亡处于壳状态，而业绩优秀、市场认可度大的头部股权机构日益受资金青睐。对于投资者而言，分辨股权机构可以通过以往历史业绩、投资案例、投研团队投资策略等要素评判，也可以参照公认度较高的研究机构发布的排行榜做了解，于股权投资来说，清科研究院的清科排行榜在一级市场公认度较高，可以做为参考选择。
清科集团
2017年度清科排行榜链接：https://www.pedata.cn/RANKING2017/web/list_unveiled.html
头部基金很多人都想参与，市场上位于头部的股权投资机构基金参与门槛同样较高，原因在于头部机构资金主要以机构资金为主。选择头部股权投资机构即是将资金交由专业人士为投资者打理，股权机构投资相当于为单一投资者资金做分散投资，在投研能力及风控能力上也显然更优于普通的个人投资者，而且在退出渠道上头部股权机构运用自身的资源，可使得项目整体的可控预期更加强烈，这也是目前更多缺乏股权投资经验投资者的选择。
由于头部股权投资机构进入资金门槛较高，故资金量不足但又希望进入该类头部股权投资机构的投资者通常会选择以购买三方机构的股权FOF基金的形式进入。FOF基金可理解为“基金中的基金”，即设立一支FOF基金让投资者进入并依据合同约定定向投于底层拟投基金当中。FOF基金多为有限合伙形式，以FOF基金进入的方式一方面降低了投资者投资于头部股权投资机构的进入门槛，另一方面则在原有底层股权投资机构分散风险的基础上再做一层关于“投资机构”本身的风险分散，赋予二重保障。当然，由于从FOF方式进入无疑于走多了一层“壳”多了一层费用，二重分散后收益也较折中，故需投资者结合自身实际情况及偏好谨慎做出选择。
股权投资进入方式
三、退出
股权投资的全流程可以用“募投管退”四字概括，即募集资金➟投资项目➟投后管理项目➟退出获利。再次重点提醒的是投资人参与股权投资是一笔以获利为目标的财务投资，对普通投资人来说做股权投资的唯一目标是获利，而能顺利退出才能意味着真正的获利，因此退出是股权投资中最后必不可少的重要环节。
若投资人投资了一个企业，无论企业发展如何，若最终无法顺利退出，那一切都只是“浮盈”。相信前几年踩过新三板这个“巨坑”的投资者对这方面认识会很深，投资了新三板上市企业，但没有交易量如一潭死水，无法退出，最终投资投着投着变成了股东，企业也没倒，只是钱锁在里面拿不回来，这是很多新三板股权投资者心里的痛。
而这一批投资者也用血的教训让投资人意识到股权投资中“退出”环节的重要性，唯有顺利退出，资金入袋为安，那才是真正的盈利。
股权投资中退出的方式实则很多，并非只有上市退出这一方式（当然，上市退出确实是比较理想的退出方式之一）。优质的股权机构也由于对接资源较多、投资项目本身优质和操作各种退出方式经验较丰富，从而使得项目退出成功率较高，这也是吸引投资人选择头部股权机构的原因之一。
股权投资中，退出的定义准确是指股权投资机构或个人在其所投资的创业企业发展相对成熟后，将其持有的权益资本在市场上出售以收回投资并实现投资收益的过程。退出也是股权投资的终极目标，也是判断一个投资机构盈利指标的重要参考。常见的退出方式主要有IPO、并购、老股转让、回购、借壳、清算等，以下便为大家简要介绍常见的几种退出方式：
a.上市（首次公开发行 IPO）
首次公开发行股票（InitialPublicOffering 即IPO），也就是常说的“上市”，是指企业发展成熟以后，通过在二级证券市场挂牌上市使股权投资资金实现增值和退出的方式，企业上市主要分为境内上市和境外上市，境内上市主要是指深交所或者上交所上市，境外上市常见的有港交所、纽交所和纳斯达克等。
当企业在境内上市的时候，由于相关政策上市企业首次公开发行股票，股价对应市盈率应在23倍以下，而在该标准下许多企业会被严重低估，因此在境内上市的企业顺利IPO后几乎都会迎来连续的涨停板（首日上涨44%上限，之后每天涨10%上限），这也是吸引A股一众二级市场股民打新股的原因，新股发行中只要中签几乎都是白捡钱的事情。而在海外上市的企业则没有此限制，所以更多便要求投资者衡量投资标的的价值，选择真正优质的企业。
（PS.需要提示的一点是国内“新三板挂牌上市”的公司也喜欢称自己为“上市公司”，但真实的投资获利情况却存在天壤之别。由于当前新三板市场缺乏流动性，且上市门槛很低，许多经营情况较差的公司也能于新三板上市，因此容易发生投资人原本想着投资，最后却无法退出，成了垃圾公司的股东的现象。故当前政策无明显改善的情况下，建议投资者谨慎考察相关新三板上市的项目。）
b.并购退出
并购指一个企业或企业集团通过购买其他企业的全部或部分股权和资产，从而影响、控制其他企业的经营管理，并购主要分为正向并购和反向并购，正向并购是指为了推动企业价值持续快速提升，将并购双方对价合并，投资机构股份被稀释之后继续持有或者直接退出；反向并购直接就是以投资退出为目标的并购，也就是主观上要兑现投资收益，使投资人资金得以顺利退出的行为。
并购退出比较考验股权投资机构的资源对接能力，优点在于操作方式较为灵活多样、自由度较高，常见于企业业绩良好，但尚未满足上市条件或不愿经过漫长等待，希望尽快退出获利的情况。并购退出的收益通常会比上市退出要少（但也不是绝对），而且对股权投资机构操作要求也比较高。
c.借壳上市
借壳上市是指非上市公司通过收购一家业绩较差，筹资能力弱化的上市公司，剥离被购公司资产，注入自己的资产，从而实现间接上市的操作手段。
虽然机构可利用自身资源帮助被投资企业寻找合适的“壳”，使其上市后在二级市场套现退出。相对正常排队等候IPO的公司而言，借壳的平均时间大大减少，而且无需公开企业的各项指标。 但是借壳这个操作也容易产生一些负面问题，诸如：滋生内幕交易、高价壳资源扰乱估值基础、削弱现有的退市制度等，随着监管要求趋严，借壳也很难通过审批。顺带一提，自2017年以来，壳价值也大幅下跌，因此建议投资人不要随意在股票市场炒作“壳”资源。
d.老股转让
老股转让也称股权转让，是指投资机构或企业现股东依法将自己的股份有偿转让给他人，套现退出的一种方式。
该方式操作简单且对于卖方而言可以快速实现退出，因此也是当前在股权市场中较多应用的退出方式。只要买方愿买，卖方愿卖，该交易便可达成，但对于交割标的估值的谈判则是买卖双方不断磨合的过程。
e.回购
回购主要分为管理层收购（MBO）和股东回购，是指企业经营者或所有者从投资人手中回购原有股份。
股权投资机构在投资某些偏后期的企业时，有时会与该企业签订一份对赌回购协议（不是所有的都会签回购协议，只是有时会签而已），内容大概为该企业大股东承诺N年内若未如计划上市，将以约定X%每年单利回购投资人股份。此类对赌回购协议可以在项目融资时起到一定增强投资人信心的作用，但值得一提的是该类对赌回购协议是否能确切起到一定保护作用却还有待商榷，因为若届时企业未能如约定计划时间内上市从而行驶回购条款，大股东回购股份的前提是届时大股东有资金行使回购，若大股东此时已没有回购能力则该类条款则无法实行。所以投资人在对待回购条款时一定要理性看待，记住股权投资是权益类投资，具有风险，切不能把此类回购条款看作是“保本保息”条款。
总体而言，企业回购方式的退出回报率较低（通常是年化单利6%-9%区间）但是较稳定，一些股东回购甚至是以偿还类贷款的方式进行。进行回购操作，对于企业而言，可以保持公司的独立性，避免因资本的退出给企业运营造成大的震动，企业家可以由此重新获得企业的所有权和控制权，同时交易复杂性较低，成本也较低。 但是对于投资机构而言，通过管理层回购退出的收益率通常远低于IPO等方式。通常此种方式执行在那些经营尚算稳定但上市无望的企业。
f.破产清算
对于已确认失败的项目，会采用清算方式退回以尽可能多地收回残留资本，其操作方式分为亏损清偿和亏损注销两种。
清算是一个企业倒闭之前的止损措施，并不是所有投资失败的企业都会进行破产清算，申请破产并进行清算是有成本的，而且还要经过一系列流程。破产清算是不得已而为之的一种方式，清算并不意味着亏损至0，是尚能收回部分投资的，当然也已面临一定的本金亏损，资金收益率为负数。是投资人最不愿意看到的退出方式。
以上便是股权投资中常见的退出方式，总体而言，除了破产清算外，其余各种退出方式各有优缺点，具体方式的选择还要根据市场情况、投资策略等进行决定。对于投资人而言，最重要的还是关注被投企业本身，永远牢记股权投资是投资企业的未来，是伴随着被投企业成长而获利的投资方式。
四、如何分辨股权投资项目真实性
对于普通投资人而言，最常见的两种股权投资进入结构分别是：
1.有限合伙
2.契约型基金
从投资人角度出发，风险最低的当属以有限合伙方式进入。通过有限合伙结构进入最直接的体现是可以直接在政府的工商系统中查询到投资人持有或穿透持有该投资企业的股份，投资人姓名或所处有限合伙主体直接体现在该企业股东名册中，对投资人权益而言最具有保障性。
全国企业信用信息公示系统 网址：http://www.gsxt.gov.cn/index.html
以有限合伙机构进入投资人可穿透至自己名字
而且对于投资人而言，有限合伙结构从风险隔离上更由于契约型基金。契约型基金并不是一个独立的法律资格主体，对外需以基金管理人的名义活动，其风险隔离能力较弱，主要体现在基金财产的独立性难以被认定。若设立的是有限合伙制基金，《合伙企业法》第20条有关于合伙企业财产独立性的规定。 但在契约型基金中，仅有证监会105号令第23条明确规定：“私募基金管理人、私募基金托管人、私募基金销售机构及其他私募服务机构及其从业人员从事私募基金业务，不得有以下行为：（一）将其固有财产或者他人财产混同于基金财产从事投资活动……”，但契约型基金的对外投资必须以基金管理人的名义进行，而现行法律、行政法规没有基金财产独立性的明确法律依据。相关有权机关（如人民法院、仲裁机关、税务机构）是否会认可基金管理人的自有财产与其管理的不同基金财产相互独立，目前有很大的不确定性。 契约型基金的风险隔离劣势有可能导致基金财产作为基金管理人的财产，用于偿还基金管理人的债务，对投资人的风险较大。
而如果从基金管理方、募集方或项目发行方的角度而言，契约型基金的操作则更为灵活、管理成本也相对较低，在操作上契约型基金则具有一定优势。对应于基金管理人更为便利的体现为基金管理人可以根据约定和基金管理的实际需要，调整基金的规模。例如就投资者人数而言，契约型基金人数大于有限合伙结构的基金。若设立有限合伙，则投资者对应成为合伙企业的有限合伙人，根据《合伙企业法》第61条，有限合伙不得超过50人。而契约型基金由于不存在独立法律主体，仅受证监会105号令关于合格投资者不得超过200人的一般规定限制。 又例如就基金的增、减资而言，契约型基金程序简化于有限合伙。若设立有限合伙制基金，增、减资取决于合伙协议的约定，但增、减资同样需要履行工商变更登记程序。而在契约型基金中，投资者的申购和赎回取决于签订的《基金合同》的约定，无需额外履行工商变更登记手续，所以对于管理方来说契约型基金更便于操作。
五、结语
以上便是本次关于股权投资基础的全部内容，当初写下这篇近两万字的文章是希望给在关注股权投资但却对股权投资没有系统性学习了解的投资人，希望这篇文章能成为这类投资人做股权投资时的“地图”或者“指引”。从文章的开篇便说到过股权投资所涉及的范围实质很广，当前股权投资市场鱼龙混杂，因此做股权投资时更需有有一个清晰的脉络以找到最合适的进入方式。
当然，即使这篇近两万字的文章也不足以道尽股权投资的方方面面，仍有许多细枝末节需要投资去问、去了解、去学。私募股权投资的最低门槛最低是100万起投，说多不多说少也不少，希望大家在审慎评估后再作出选择，这才对得起自己的投资本金。如果未来有机会我还想对例如不同股权结构的优劣性、股权机构架构运作、海外股权架构、细分领域的股权投资趋势等等作些分享，我想这也是许多投资人所关注和感兴趣的。但这次由于我最主要的目的还是想给刚开始接触、学习股权投资的投资人作相当于最基础知识的科普及讲解，所以深入到更具体的内容还是放在下次吧。感谢您的阅览，也期待您的反馈与交流，毕竟我就是做股权方面业务的，有相关股权项目资询意向的也欢迎联系微 信： 132 656 759 83 ，本文是本人原创，如果转载或者其他涉及商业的用途，希望能告知一声，当然如果有细心的读者发现当中的错别字之类的也欢迎评论指正，谢谢。
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