价格错误是如何产生的？

关键点：一、前言

理解行为金融学基本框架

二、大盘可以预测吗？

行为金融学可预测

三、两棵树看懂行为金融学

1.有效市场假说vs错误定价

2.人是理性的vs人是非理性的

前景理论

随机性和系统性

3.套利和有限套利

四、课程架构

五、总结

六、思考题

 

金句：社会心理所产生的系统性影响使价格不会像传统金融学预期的那样迅速修复，而是会持续下跌。所以，股票崩盘就是这么回事儿。

自我总结：

一、前言

咱们画一棵大树，来了解行为金融学的基本框架，当你心里有了这棵树，在接下来的课程中，不管听到哪里，都会知道这些知识点会在什么时间、什么情况下影响你的金融行为和决策。

二、大盘到底可预测吗？

诺贝尔奖历史上很罕见的同时得奖，而且两人观点完全相左

行为金融学家罗伯特·席勒——大盘可预测

传统金融学家尤金·法玛——“有效市场假说”

行为金融学和传统金融学是针锋相对的，所以行为金融学的理论框架可以从它和传统金融学的对应观点来着手。

三、两棵树看懂行为金融学

1.根上的分歧：有效市场假说 VS 错误定价

有效市场假说：

金融资产的价格总是正确的。

什么叫正确？就是价格总是等于价值。

错误定价：

价格常常会错，会不符合价值

2.人是理性的 VS 人是非理性的

传统金融学

用来支撑“价格总是正确”的理论是——人是理性的。

怎么理解？

人做任何决策其实都分两步：

A.了解你需要决策的每一个对象，这叫认知；

B.对它们进行比较，这叫选择或者决策。

例子：

如果你是个消费者，双11、广告应该对你没影响；

如果你是个企业老板，就应该不会错过赚钱的良机；

如果你是个投资者，那你就应该拥有计算机一样的记忆和计算能力。

因为每个人都是理性人，所以市场决策一定会让所有的资源都得到最优的配置。

行为金融学

你根本没办法正确认识你的决策对象。

决策并不取决于效用的绝对值，而是要看跟谁比。

前景理论

我给你发一万块钱奖金，你高不高兴？你说，不好说，我得看看我的同事拿到了多少钱。这就是决策非理性！

随机性和系统性

随机是大家互为不同方向，因而可以互相抵消；

系统性是同方向的。

例子：

现在股票价格已经跌得很惨了，但是大家会同时产生一种恐慌情绪，都不愿意买，全都在卖，这就叫系统性。

社会心理所产生的系统性影响使价格不会像传统金融学预期的那样迅速修复，而是会持续下跌。所以，股票崩盘就是这么回事儿。

3.套利 VS 有限套利

传统金融学

套利可以消除一切价格偏差。什么是套利呢？简单的说，一买一卖，就是套利。

获诺贝尔经济学奖的斯蒂芬·罗斯(Stephen Ross)就曾说过一句经典的话：“要教会一只鹦鹉金融学，你只需要教给它一个单词‘套利’”。

为什么？

因为在传统金融学看来，套利有三个条件：零成本、无风险、正收益。

行为金融学

真实市场的套利不可能零成本、无风险、正收益。真实的套利是有限制的，称之为有限套利。

有限套利使得理性人不敢去套利，从而套利机会一直存在，价格错误很正常。

 

这时候心理学就出来了！

四、课程架构

1.把握行为金融学主要在做什么。

2.心理学中的认知非理性和决策非理性，也就是在认识事物和做出选择的时候你会犯什么错。

3.金融学的应用，让你了解在真实的投资市场中，你应该怎么做才能避免错误、打败市场。在这个模块，你会知道自己什么地方会犯错，下次怎样避免自己的错误。

4.投资策略

五、总结

1.传统金融学认为大盘是不可预测的；而行为金融学认为，大盘是可预测的。

2.传统金融学认为人是理性的；而行为金融学认为，人是非理性的，一群人在一起，还会产生系统性偏差。

3.传统金融学认为套利可以消除一切价格偏差；而行为金融学认为真实市场中的套利是有限的。

4.在套利也不能纠正价格偏差的情况下，心理学这条腿就站起来发挥作用了。

六、思考题

可以写一个自己知道的行为金融学知识，然后看看这个知识应该安在行为金融学这棵知识树的哪个部分？