投资的护城河

​今天我们开始一本新书《投资的护城河》，副标题是晨星公司解密巴菲特股市投资法则。

本书一开始就讲到了护城河的概念。经济上的护城河，指的是一套可保护公司抵御竞争的结构。护城河分析的目的是识别出伟大的公司。什么是伟大的公司呢？有能力抵御竞争，能在未来很长时期维持高的资本回报率，能不断提升股东回报现金，内在价值实现复合增长。

护城河的来源有哪些呢？

1，无形资产，包括品牌，专利，政府牌照。

2，成本优势。以更低的成本提供产品和服务，规模经济就是一种成本优势。

3，转换成本，当顾客面临高昂的转换成本时，就不会轻易尝试新的产品，比如，iOS系统和安卓系统有非常大的区别，使用苹果的用户很难在使用安卓系统。

4，网络效应。某一特定产品和服务的价值随着用户的增加而增加。比如网络游戏玩的人多了，就实现了免费使用，用付费用户补贴免费用户。

5，有效规模，有效规模描述的是一种动态机制，指的是一个规模有限的市场，只能容纳一家或刚好几家公司有效率的提升服务，潜在的竞争者不愿意进入这一市场，那这几家公司就能够获得超额利润。

护城河也有等级，一家公司赚取超额利润的时间可达10年之久，那他就拥有狭窄的护城河，如果能维持20年，那他就有宽阔的护城河。

那我们寻找到拥有护城河的公司，是不是可以随时买入，作者说最好以低于公司内在价值的价格买入，这样才更有优势。比如一栋房子值50万，你在价格为65万的时候买入，虽然过几年它也会涨上来，但是这几年，你的成本会被通过膨胀吃掉很多，如果买入价格是45万，那你的收益不仅来源于市场的收益率，同时也来源于优惠的价差。

我们识别了一个企业的可持续竞争力，也就是它的护城河，然后我们还要对它进行估值，看他现在的价格在价值之上还是在价值之下，我们一般运用它未来现金流的现值来估计，但是这个估计存在很多主观因素。

由于没有人能确切知道证券的公允价值，所以只有以明显低于公允价值的价格购入证券时才能提升投资的成功概率。这样即使股票的内在价值实际低于你的估计值，但由于你折价买入还是能获得高概率的正收益。

好了，我们明天接着讲吧。