挖金子：在60多年的《巴菲特致股东信》中（1959年）

挖金子：在60多年的《巴菲特致股东信》中（1959年）

现在，我们一起来打开巴菲特1959年的《致股东信》。

1959年，道琼斯工业股票平均价格指数从 583 涨至 679，年回报率为 16.46%。如果加上已经发放给股东的红利，总回报率将达到 19.97%。

巴菲特的几个合伙企业，在 1959 年，取得了相当好的成果，收益率总体约在 22.3 %至 30.0%，平均是 25.97 %。

结合过去的两年，道指的表现是：

1957年，下跌8.4%。

1958年，上涨38.5%。

1959年，上涨19.9%。

巴菲特在去年的信中，就对股指的大幅上涨，表示忧虑，可是今年，股指依然大涨16%，这似乎在打巴菲特的脸。

在信中，巴菲特说：你们大都知道，我已经对股票总体水平表示担忧好几年了。迄今为止，这种谨慎看来还是不必要的。

就像2005年到2007年的大牛市，如果你在股指涨了100%的时候，就提早下车，你就享受不到后面400%的涨幅了。也就是说，在泡沫破裂之前，你一直可以享受泡沫。不过，你得始终绷紧一根弦，记住“泡沫终究是泡沫，是一定会被刺破的”。你得做好逃离的准备。

不过，在泡沫破裂前逃离，这件事情的难度，太高了。

下面的这段话很好地解释了逃离的困难：他们明明知道，在舞会逗留的时间越久，南瓜马车和老鼠现出原形的概率就越高，但他们还是舍不得错过这场盛大舞会的每一分钟。这些轻佻疯狂的参与者都打算在午夜来临的前一秒离场，问题来了：舞会现场的时钟没有指针！

记住接下来的话，对你很有好处：要想获得超额回报，必须等到整个资本市场极其惨淡的时候，整个市场感到悲观之时，才是超额回报机会出现之日。

按照目前2018年7月，上证指数不到2900点的位置，我们现在距离这种情况不远了。

股票的背后是公司，只要公司持续盈利，股价必定上涨，虽然上涨的具体时间，无法确定。

巴菲特说：在伯克希尔哈撒韦公司，我们通常只专注于分析个别公司的价值，很少去谈论整个股市的情况，至于预测股市下周、下个月或是明年的走势，那更是想都不敢想。实际上，股市通常会在相当长的一段时间内偏离其实际的价值，虽然总有一天一切还是会回归基本面。

也就是说，你现在迫切要做的事，就是找到一家，在未来10年，可以持续赚钱的好公司。找到后买入，其它的就交给时间。

我们不禁要问，股市涨得那么好，巴菲特却忧心忡忡，这到底是为什么？背后的秘密是什么？

其实，很简单，巴菲特不想承受本金的永久损失。

投资最大的风险，就是本金没了。所谓留得青山在，不怕没柴烧，如果青山没了，哪里还会有柴？

格雷厄姆教给巴菲特的两条原则是：第一，不要亏钱，第二，记住第一条。

本金没了，就等于被股市扫地出门，连赌徒也知道，要一直呆在赌桌上，这样才有扳本的可能性。

本金之所以重要，还有一个更重要的原因，那就是不同的本金，在复利的作用下，最后的威力，相差巨大。

比如，你有本金10万，你每年都能获得20%的收益率，那么，30年后，你的资金，会变成2373万。

如果你的本金，遭遇损失，你只有5万了，同样，你每年都能获得20%的收益率，那么，30年后，你的资金，会变成1186万。

2373万和1186万，中间相差1187万。这千万的差别，就是因为本金的减少。

反过来思考，你很容易得出一个简单而有效的结论：只要你能持续存钱，持续增加本金，那么，未来20年到30年，你一定会非常富有，除非你买了一只很糟糕的股票。

其实，你没有必要看那么多的投资书籍，你只需要执行一个简单的投资道理：你找到一只好股票，持续买入，持续20到30年，买入后，就安静地躺在靠背椅上，20年或者30年后，你从靠背椅上起来，你就能赚得盆满钵满。

有一句话是这样说的，大多数的厄运，都是因为不能安静地呆在房间里。

想想也是，所有的车祸、溺水等意外死亡事件，不就是因为人太喜欢走出房间了吗？

不得不说，这样的理解，很肤浅，但是，仔细思考，还是有一定的道理。

把这个道理，迁移到股票投资上：

你越是不断走出房间，从一只股票，跳到另外一只股票，你越容易亏损，还不如就守着一只股票。一生只需要一只股票，因为一生只需要富有一次。

或者，一生只需要三只股票，每十年换一只，持续30年，就足够了。

道生一，一生二，二生三，三生万物。

过度保守的结果是，你会少赚很多钱，但是，你的本金，很安全。这样的惩罚，我相信，你是可以承受的。

而一旦头脑发热，以为市场会一直涨下去，股灾来临的时候，所造成的结果，就是你很难去承受的，特别是，你借钱投资的话。

所以，结论就是，你一定要学习巴菲特，你得保守。一定要保守啊。

投资，更多的时候，需要一种“信念”。你坚信自己的观念，执行自己的观念，最后，你一定能取得满意的回报。

关于这种坚守信念的投资方法，巴菲特在1988年的致股东信里，有一些绝妙的话：

我知道你们中的很多人并不关心我们的财务数字，取而代之的，是持有伯克希尔的股票一动不动，因为你们知道：

（1）芒格和我将我们的绝大部分身家都放在了伯克希尔。

（2）我们认真经营企业，这样，你们的损失或所得会与我们的损益按照同比例变动。

（3）到目前为止，我们的记录还令人满意。

从这个角度望过去，你去买基金，或许不是什么好选择，因为，那些基金经理的钱，并不投在他们管理的基金里。

换句话说，基金亏了，那个操作基金的经理，他并没有“肉疼”，因为，那些钱，不是他的钱。

而且，更加不公平的是，就算基金亏钱了，那些经理们，依然能获得非常好的管理费。而这些管理费，正是像你一样的投资者，支付给他们的。

如果你能找到像巴菲特这样的资金管理者，那么，你就可以跟随他，一起投资。

如果一个人买了一只股票，并且打算持有十年，那么，他说这只股票好，他的话，可以作为一种参考。如果这个人压根没买一只股票，而且，也绝不打算买入这只股票，他还说这只股票好，那么，他的话，需要打更大的折扣。

在股市里，真金白银，才是检验的最佳材料，巴菲特99%的财富，都放在伯克希尔公司的股票上，并且终身持有，所以，他的话，值得他的股东，信任。

大涨之后是大跌，大跌之后是大涨，这个现象，会一直持续下去。

不管怎么说，从2015年的股灾开始算起，已经过去了整整三年多的时间，上证指数依然疲软，不能说，这就是一个绝佳的大底部，但一定是一个行情低迷的好时期，可以用来建仓。

换句话来说，三年多的熊市已经过去，接下来的时间，是会继续熊市下去，还是会走牛？很明显，走牛的概率，要大一些。

如果继续熊下去，那么，恭喜你，你相当于可以开始捡钱了。

捡钱的方法也很简单，你一有钱，就可以适当买入股票。买入后就耐心持有。

随着股价越来越低迷，你买到的筹码，成本会越降越低，当行情起来的时候，你就可以坐享升值了。

不过，牛市一旦开始，人们会非常疯狂，这个时候，你就开始要多留一个心眼了。

用巴菲特的话来说，就是，一旦牛市开始启动，人们会在某个时期发现，不管用什么方法都能赚大钱。因此，所有人蜂拥而至，不论利率如何，回报怎样，都不做考虑。他们认为，如果不投身股市，就会错失赚钱的良机，到时候追悔莫及。 “我可不能错过这个大狂欢”的心理已经超越所有基本因素，成为主导市场的重要动因。大家早已变成俄国著名心理学家伊万·巴甫洛夫（Ivan Pavlov）实验下的那条狗，只要听到纽约证券交易所早上9：30的钟响就知道有东西可以吃。

到底要如何选择股票？选择好股票，就是你要选择一家好公司，所谓好公司，你可以用下面的这段话，作为标准，去股票市场上，耐心寻找：

不过我从中得出这样一个结论：投资的要旨不在于评估这个产业对社会能有多大的影响，或是它有多大的发展空间，而主要应该看某家公司有多大的竞争优势，还有更为重要的一点是，这种优势能维持多久。拥有广阔而持久的“护城河”的产品或服务才能真正为投资者带来甜美的果实。

最后，还是用巴菲特的话来结束：

也许我是错的，但是我宁愿接受因为过度保守而招致的惩罚，而不愿因为相信树木将长至天空外这样的“新时代”哲学观点而造成的错误结果。后者的错误将可能给资本带来永久性的损失。