0
与那些创办传统股权企业的人不同的是，加密网络的创始人，现在不得不考虑投资者的基金结构。
这是因为，加密资产具有流动性。而正是这种流动性，把具有活跃交易偏好的对冲基金模式，带进了早期的技术投资领域中。而在历史上，这一领域是由风险资本主导的。
如果你正为加密网络筹集资金，那每种模式其实都有利弊—-这取决于你的目标。但是，你要了解每种模式的运作方式，因为这对于你做出“如何融资”的正确决定，至关重要。
1
对冲基金倾向于使用“流动性”基金结构，这就意味者，基金的投资人（称为“有限合伙人”，或LP）享有在一定的锁定时间后撤走资金的权利。
例如，如果一个对冲基金有季度赎回和1年锁定计划，那么它的LP们就可以在初始投资的一年后，每季度一次或多次撤回部分或全部资金。而对冲基金经理通常也有权以类似的节奏接受额外的资金进入基金。
因此，随着人们认购和赎回的变化，对冲基金所管理的资产会随着时间的推移而产生波动，并存在着大规模撤资的风险，这就迫使基金经理将资产转移到市场上履行义务。
2
与对冲基金不同，风险投资基金，使用“承诺资本”的结构，这意味着，LP承诺在一段时间内（比如，我们Placeholder基金是10年）注入一定数量的资金。在此期间，基金的管理人员（普通合伙人，GP）在部署基金时，要求LP提供资金，并且，LP是有提供资金的义务的。
与对冲基金相比，风险投资基金中的LP 不能随意赎回他们的投资；而是，当GP确定投资盈利时，再把资本分回给LP。
这种结构，旨在为风险投资提供稳定且长期的资本供应，这就是它非常适合初创投资的原因。
3
对冲基金和风险投资基金的另一个重要的区别，是基金经理们如何得到补偿。
这两种类型的基金使用的都是“2和20”的支付结构（或一些变体）：指2％的年度管理费，20％的附带权益（carried interest）。管理费用于支付基金的运营费用（比如，员工工资，办公室，旅行，营销等），而附带权益是指基金经理成功投资后的利润百分比。
虽然性质相似，但这种支付结构对不同类型的基金都有不同的作用。
在对冲基金中，管理费按基金经理一个季度管理的资产总值计算，这就意味着，它会根据基金的表现而波动。例如，如果投资组合减少一半，那么，该季度或年度的收入也会减少。
相比之下，在风险投资基金中，管理费取决于承诺资本的总额，而不是投资组合的当前价值，这就保证了基金经理的经营收入的稳定，而与市场条件无关。
至于附带权益（或称套利），对冲基金的经理通常每年根据当年的帐面利润（通常只有在当年利润高于上一年度时） 得到报酬 ，而风险投资基金经历仅仅在把资金分回到LP时才得到报酬。这就表示，对冲基金的基金经理在该基金表现良好的每一年或每季度都能得到很好的报偿；但如果基金表现不好，基金经理就没有报偿。而风险投资的基金经理只有在为投资者赚取实际利润时才会获利。
这些差异造成的影响是：对冲基金经理有更大的动力去追求短期利润的最大化，因为如果基金在任何给定周期内表现不佳，他们的报酬就可能受到严重影响；而风险投资基金经理的动力则是最大限度地追求长期的、实现了的价值增值。
因此，这种影响反映在不同类型的基金中，就是，基金经理们如何寻求利润：一般而言，对冲基金倾向于围绕市场波动进行交易 ，而风险基金倾向于建立并持有投资以优化长期价值。
4
以上讨论的这些内容，对于加密领域的创始人来说，都很重要。因为，在活跃的市场投资者和长期持有者之间取得适当的平衡，对于引导一个健康的加密经济循环非常重要。
对冲基金的活跃交易风格可以为代币提供流动性，但会带来更多不稳定的资本；而风险基金可以独立于市场波动，这对于早期和长期的网络资本化都很重要。
虽然一些对冲基金确实着眼于长期价值去投资，但是，其本身的结构决定了，很多事情都会妨碍它们去执行“长期”策略。保证赎回、通过波动来维持营业收入、以及，最大限度地提高年终报酬，所有这些都会迫使对冲基金经理定期出售资产。这也促使他们违背一个加密网络的利益，通过做空来使自己基金的价值最大化，这是风险投资者们在合法的情况下无法做到的。
相比之下，风险投资基金在很大程度上是没有这些担忧的，几乎没有什么事会阻止风投基金在恰当的情况下去投资（或剥离）市场---比方说，当市场需要它们为代币提供流动性时。而且，由于风险投资基金不会重复套利，所以，随着时间的推移，风险投资基金的投资组合价值，可以利用单个投资的优势来有效地计算复利。
也就是说，风险投资基金仍需要在某个时候完全退出对加密网络的投资。
具体是什么时候退出呢？在我们看来，应该在加密网络发展到“在没有风险资本投资者的情况下仍能独立维持”的时候。
以何种方式退出呢？以不会对代币市场产生负面影响的方式。
这种做法，对整个加密网络是有利的，因为这个过程会把代币以及代币的价值更广泛地分发到整个社区中 。从这个意义上讲，在加密网络的早期开发中，选择正确且长期的投资者是最有用的“占位”者。
作者：Joel Monegro
译者：爱乐牛
原文链接：https://www.placeholder.vc/blog/2019/2/2/crypto-hedge-funds-vs-venture-funds
网友评论