长期投资

去年阅读了《投资的本质：段永平讲述投资的底层逻辑》，基本上是作者将段永平的各种分享和语录做了总结，阅读起来有一些启发，但仍然不够系统。五一假期阅读了《长期投资：平凡之人缔造的不平凡投资之道》，可读性与系统性都很强。阅读与实践多了，不免会发现，做长期投资盈利的底层逻辑殊途同归。

时代主题

《长期投资》前半部分讲的是做了不同人生阶段，从上学到数十年投资生涯。即便作为非常成功的投资人，作者从西班牙到国际投资也经历了各类挫折和成长的过程，在金融危机阶段也不可避免的会遭遇回撤和客户的不信任不理解。

拉长了投资生涯，不可避免的要受到牛熊周期和各种突发事件的影响，能够在不同阶段都能稳定的保持盈利才是成功的投资人。作者在书中也提到，牛市很难跑赢指数，熊市却能大幅跑赢指数。美股牛市时股神遍地，很多人嘲讽巴菲特跑不赢指数太保守或者巴菲特老了，但往往大跌后又有觉得巴菲特还是厉害，这便是知易行难，尤其加上时间的维度。

作者出生在西班牙，赶上了科技革命和全球化浪潮，全球主要经济体都在昂扬向上，这是长期投资很重要的基础。很多年前阅读基金定投的书籍，将资金投入基金如今还亏着，并非书中道理不正确，只是照本宣科的应用定投而不考虑市场特征和阶段是无法盈利的。

以前读书时，课本上讲的时代主题是和平与发展，科技进步带动了生产力的进步，全球化则为财富与分工做到了全球化配置，欧洲、美国、中国都受益于其中，对应着很多国家股票指数也在单边上涨。而如今随着中国的崛起，中美博弈成为长期的主题，较高震荡中向上成为更符合实际的趋势。

投资标的

在介绍股票交易之前，作者首先澄清了实物资产和货币资产的概念，股票对应着对公司产权的占有属于实物资产的行列，而存款则属于货币资产。

由于货币与黄金脱钩，目前都属于信用货币，而作为既得利益阶层发行更多货币是还债和攫取利益必要的手段。事实上美国政府国债利息已经比军费还高，正常情况是还不上的，马斯克精兵简政的做法在历史上证明通常是无效的，解决办法只有发行更多货币填窟窿。这就决定了拥有实物资产，更加能够抵御货币贬值带来的财务缩水，事实上过去几年美国在疫情期间货币无限放水，大幅推高了美股市值，底层都是货币现象。

在以上的基础上，购买股票是比较好的投资标的，投资股市通常有购买指数基金、购买基金管理者基金、直接投资股市。在单边上涨的市场，通常来说购买指数基金就会有不错的收益，大部分直接股票投资和基金管理者基金跑不赢牛市的指数。基金管理者的水平参差不齐，而且往往跟购买的时机和阶段有很大关系。

直接参与股市交易，最难的也是最重要的便是建立个人的「交易系统」，通过明确的交易逻辑做交易，而非拍脑门碰运气。作者在书中经常提到不去预测市场的涨跌，并且也给出了难以预测的根本原因是无法收集和预测无数人实时动态变化的想法和行为，使预测市场涨跌天然变得不可行。

股市涨跌无法预测，但仍然有逻辑可以遵循，那就是相信市场的力量，通过每个个体用脚投票，最终会形成动态均衡，从长期来看股票能够做到价值回归和均值回归。进一步只需要发现内在价值大于股票价值的企业，之后等待时间的馈赠。

投资者选择适合的投资标的，需要做到在熟悉的领域选择，同时选择有竞争力或者护城河足够高的企业。段永平分享投资经常拿腾讯和苹果举例，腾讯在社交软件和苹果在iOS操作系统中确实做到了垄断和粘性，从而保障了源源不断的流量和收入来源，从而推进业绩的长期上涨，给投资人带来长期的价值。

实践经验

日常工作会涉及时间序列数据的预测，业界通常的做法是通过算法将时间序列数据拆解为周期性、趋势性、异常点等维度，从而能够针对不同的因素利用合适的算法进行预测，最终生成准确的预测结果。

股市的时间序列预测也可以类似的拆解，例如很多投资者会在假期前买入旅行类股票，便是对周期性假期规律有足够的了解；价值投资中对于护城河高的企业的表象筛选，背后是选出长期趋势向上的股票的特征；外部突发事件或政策变化通常属于异常点无法预测；大盘及个股走势通常会遵循均值回归的逻辑，可以通过市盈率和统计均值判断回撤及上涨的势能，基本面较好的股票，回撤通常是买入的机会。

年初腾讯被美国国防部加入制裁名单，引发了一波股票下跌。认真分析不难发现美国制裁不会影响腾讯主要的社交网络和游戏业务，腾讯护城河和竞争力仍然非常强，而下跌出要出于非理性恐慌或者对腾讯业务不够熟悉。对于特定领域和企业内在逻辑更熟悉，有助于做出正确的投资决策。

年初至今百度港股和美股多次跌到80元以下，通过对百度过去十年的股价研究，发现基本上百度在港股和美股75元左右是历史相对低点，基本上在70多买入，后续由于均值回归总能够阶段性获利。对百度的投资判断，依赖于对百度业务基本盘短期不会剧变，事实上因为大模型的出现，大众的搜索习惯在逐步演变，但从百度和谷歌财报可以看出，这种演变没有想象的快，百度的均值回归投资策略依然生效。

清明节前特朗普向全球发起贸易战，美股与港股应声大跌，春节后因为deepseek估值修复的中概股出现相当幅度的下跌，基于日常的研究发现很多中概股跌到比较便宜的区间，另外基于特朗普商人重短利的行事风格，判断贸易战是为了给自己争取谈判筹码，并不会滑向极端脱钩，实际上是低价买入的好机会，果然不到一个月中概股便收复了相当的失地。

年初美股七姐妹下跌时短暂持有英伟达，但通过研究判断英伟达受贸易制裁及云厂商自研芯片冲击不确定性较大，短暂抄底后便舍弃，后续证明抛掉是正确的，最低甚至下探到80+。微软则是在七姐妹集体下跌一波买入，之后便是数月下跌，之前只是对软件厂商垄断地位的信心，对微软研究并不多，事实上过去几个月微软受到OpenAI被Deepseek挑战影响以及云业务增长不及预期影响，终于在近期财报证明了仍然具有相当竞争力，总算解套了。

五一之前京东与美团开始了外卖大战，起初投资者因为京东新业务而给予认可，之后随着京东与美团外卖大战发酵，双双因为不确定性战局发展而下跌。而实际过去十几年实践证明美团地推战斗力很强，京东推进三边市场（商家、配送员、顾客）并不擅长，后续报道京东只是在打舆论战，实际也在控制投入。京东和美团双双因为下跌，跌出了机会。

不难看出，股市赚钱和套牢，主要取决于对所投资标的本身业务的理解以及买入的时机，如果买入在相对高的点位，被套概率大于获利概率，即便是同一支股票对投资者价值仍然天差地别。

除了投资个股，投资者也需要关注投资组合，不同股票之间有不同的特点和布局，有些股票较为稳健，有些股票属于向上的题材；除了股票之外存款、基金、实物资产也可以综合考虑，从而降低整体风险，投资单一资产（例如房产）或者单一个股，往往跟赌博无异。