以终为始，是研究的基本法则

最早较为深入理解“以终为始”这个概念，源自拆解《高效能人士的七个习惯》。

以终为始是其中一个重要习惯，即以使命愿景为指导，锁定当下重要事件，通过处理重要且不紧急事件，持续积累，螺旋上升，使命必达。

在价值投资中，如何理解“以终为始，是研究的基本法则”呢?

研究的初心，是要找到一家优质公司。“真正有品质的公司，无论在怎样起伏难料的经济周期当中，其地位都固若金汤，可以实现持续性的增长与繁荣。”品质是投资选择的基石，是抵御风险的保障，是未来收益的前瞻。

所以，研究的过程，就是在挖掘出一家好公司的过程。如何预见性判断这家公司的未来空间，需要基于对行业的发展，公司演进及管理层潜力的深刻认识。也就是要从人、生意、环境和组织角度，从更多维度空间、思考创业者、商业模式和生意所处的生态环境及企业的组织基因。

如何练就洞察的本领，做好研究？具体有三种方式：深入研究、长期研究和独立研究。

研究驱动的三种形式

一.深入研究

指向行业研究，挖深吃透。既要坚持第一性原理，追本溯源，厘清行业本末，深入探究收益可能的因果逻辑；又要辩证思维，穷尽各种维度的可能，全面考察风险因素。

（一）研究深：两个维度，扎根基层，研究历史。

扎根基层：通过与创业者交流，对消费者访谈，谋求资深从业者的见识、判断等，积累一手行业数据，了解行业或生态的历史演绎，对生意所处环境形成独特认识和超预期判断，从亲身经历，实战经验中理解商业中的因果关系。

研究历史：研究全球商业进化史，寻找先进商业轨迹，商业模式，跨地区，跨时间研究商业发展内在逻辑。分析行业上下游，不同产品形态定位，资源或能力的稀缺性，基础设施等外在环境，创业团队独特禀赋等。用全球样本把产业演化逻辑进行沙盘模拟，把历史性与前瞻性贯穿起来，形成跨地区、跨周期分析结果。

深的目的在于聚焦，盯住微观商业史的起承转合，并归因化简，发现真正有价值的行业和商业模式，决定成败。

（二）研究透：辩证，逆向思维。

研究必须把重要的前提和假设想清楚。

质疑“假设”，如果变化了，还有哪些成立，哪些变化，如何变化，会不会有风险。

全面研究企业在创造价值过程中伴随的风险点，检验所有商业过程是否能够自洽，能否在事实上、实际操作中都成立，关乎生死。

深入研究通过逻辑上升维，做更多研究，做到决策上降维，做更少决策，提高投资确定性。

因此，深入投资是形成投资决策的起点，只有大胆假设，小心求证，抓住“可理解，可预期，可展望”的有限关键变量，才能果断做出正确投资决策。

二.长期研究

花大量时间研究过去，用充足时间思考当下和未来，把握住关键点和关键变化。这种对关键时刻的敏锐度需要长期、动态跟踪变化，潜移默化形成对变化超出一般意义的理解与洞见。

（一）关键点：多数人看不懂，少数创业者敏锐察觉产业变化，为消费者和整个价值链输入新的商业模式和价值。

一个好的生意建立在稀缺资源之上，而“稀缺”可能稍纵即逝，变化和创新可以使原本稀缺的东西不再稀缺，甚至过剩。而打破稀缺状态的窗口称之为“机会窗口”，是企业快速成长期。甚至爆发期。而在此之前，有一个“傻瓜窗口”，即被认为商业模式不靠谱、非常傻，许多人看不懂、看不起，大多数人还没有反应过来是怎么回事，而企业有机会积累用户、试错产品并创造出一定商业壁垒的沉淀期。

（二）关键变化：环境的结构性变化，包括产业的生态位置调整、基础设施完善、需求升级或转移等。

如何能够超越一般人，在别人还沉睡懵懂的时候抢一步发现先机，需要长期对变化的关注及研究跟踪。并且坚持跨时间、跨地区、跨行业、跨类别、跨线上线下等多维度行业研究。并深入分析创新企业与传统企业交叉领域及思维奇点，提前预知微妙变化。

三.独立研究

（一）独特研究：投资需要独具慧眼，打的是信息差，辨别力，待到人云亦云，众人皆醒时，恐怕已经是狂欢后的惨淡，要凉凉收场了。甚至需要在企业尚不被看好时下注决策，这就要求有特立独行的研究做支撑，并相信自己的独到见解。

（二）数据洞察：独立研究更加强调判断和研究不能建立在感性、个人知觉亦或概率基础上，而要建立在理性、系统的分析和客观检验的基础上。挖掘数据背后的底层因子，理解数字背后的真实原因，不仅看数，还要看路。精确的数据无法代替大方向，不要依靠、迷恋数据，而是把数据反映的规律作为研究分析的起点，始终享受在对细节抽丝剥茧中发现真理的乐趣。

一言一概之，能够挖掘出优质公司的研究需要建立在对全球商业史、行业企业发展变化兴衰更替的深刻理解基础上，时刻关注当下变化，结合自身对人、事、物、处事哲学、规律原则、商业本质的参透对数据、现象背后的逻辑、真相加以甄别，识别有价值的变化，确定机会窗口。而这是一个长期、深入，需要耐得住寂寞，顶得住“与众不同”而来的压力，不断探求本质，求得本真的研究过程。

要：

注重研究方法，研究经典案例，触类旁通

保证研究强度，形成肌肉记忆，下意识反应

端正研究态度，抱持“朝圣感”，拜读商业演进史，潜心学习一家企业是如何崛起或陨落，理解成功要素及失败前提。

践行研究本质，不断探明真相，无限接近真理。