《债务危机》

一、债务危机周期难以避免

作者指出，借债行为是不可避免的，债务快速增长不见得就一定是坏事，判断它是好还是坏，要看借来的资金能否合理使用，能不能带动收入更快增长，还得起债务。可问题是，收入增长受到各种因素制约，总是有限度的，而债务增长总是会不断自我强化，不断加速，直到超过经济体所能承受的限度，就会发生债务危机。达利欧分析了一百年来的48场各种极端经济崩盘事件，包括我们熟悉的1929年美国大萧条和2008年的次贷危机等等。他认为，这些崩盘的本质，都是周期性出现的债务危机。

二、按照达利欧的模型，债务危机周期会经历什么样的过程？

达利欧认为，无论是通缩型债务危机，还是通胀型债务危机，它们的发展周期是类似的，都是先经过一个从早期到泡沫到触顶的上升过程，再接一个从萧条到去杠杆到正常化的下降过程。按照达利欧的量化分析，一个完整的周期过程，平均算下来差不多是十二年。

而通过这个模型，可以总结出债务危机的本质，这就是，现金流供求失去平衡。债务不断膨胀，对现金流的需求，超过了经济体所能提供的现金流，现金流供求失衡之后出现崩盘，然后必须通过缓慢痛苦的过程，才能重新恢复平衡。

三、建议政府的应对措施

既然债务危机的本质是现金流供求失衡，那么政策的切入点就应当是帮助恢复平衡。要么在需求端努力，减少因为债务膨胀引发的现金流需求；要么在供给端努力，帮助经济提高现金流的供给。

在需求端该：应当主动引导债务重组，帮助经济更快更稳地去杠杆，减少现金流需求。让那些不该救、也救不了的僵尸企业、僵尸机构，带着他们的债务包袱退出经济循环。

在供给端，应该大胆采取刺激性的货币政策，采取降低利率，甚至采取印钞政策，为陷入萧条的经济注入更多的流动性。先维持经济运转，再一步步带动金融系统和实体经济复苏，带动企业、金融机构、投资者和民众的收入增加，带动现金流供给上升。等现金流的供给又能偿还债务了，经济运行就会重新恢复平衡。虽然印钞可能会带来通货膨胀，但在萧条面前，也要两害相权取其轻。