什么样的企业分红

大多数投资者认为，投资股票的收益绝大部分来自股票价格的变动，甚至是唯一来源。但是股票的收益来自于两个方面，股票价格变动和分红收益，就是我们所说的资本收益和股利收益。

在美国，股本收益的比例达到25%，在A股市场，股本收益甚至能达到70%。很多投资大师都青睐于“现金牛”，巴菲特每年在可口可乐上边的收益有5亿多美元。我们今天就来聊聊公司分红，从什么是公司分红，什么样的公司采取什么样的分红决策，我们能够从分红情况上得到什么启示。

一、什么是公司分红

我们首先来了解一下公司的价值。假设一家公司能活100年，那它的分给股东的利润应该占公司利润的多少比例？答案是100%。根据公司规定，企业的利润要全部归于公司股东。

因此，企业的价值等于企业未来分红的现值。

这句话告诉我们两个简单的 道理：

第一， 企业的利润全部归于公司股东所有，公司的分红决策就是公司利润在时间维度上的分配问题；

第二， 企业的经营活动要获得最大利润。也就是在企业成长期，利润留存下来可以获得更多的收益，此时有很多高利润的投资项目。当企业没有好的投资项目的时候，就应该把利润分给股东。

所以企业的分红决策就是什么时候分红，分多少，怎么分的问题。

二、什么样的企业采取何种分红决策

未来弄清楚这个问题，我们以苹果公司来举例。

1997年，当乔布斯重新掌管苹果公司后，他对分红是持否定态度的，因为当时有太多高收益的项目。随后几年，公司推出了iPod、iMac等产品，之后在2007年推出了划时代的电子产品iPhone，从此开启了全球智能手机的时代。

到2011年，乔布斯去世时，苹果公司的账上趴着上千亿的现金。在一年后，也就是2012年3月，新的掌门人库克宣布公司分红计划，在未来几年将分给股东450亿美元的分红。这之后发生了两件事：

第一， 巴菲特开始大举买入苹果公司的股票。巴菲特一开始对苹果的态度的“我承认你是一家伟大的公司，但我不会投资”。在库克宣布进行分红后，巴菲特开始大幅买入苹果的股票，到2017年底，苹果成为巴菲特第一重仓股；

第二， 2012年后，苹果再也没有推出划时代的产品，更多的是对原产品的升级换代。

从苹果公司的分红决策我们就可以知道，公司分红和公司的经营周期有关。

公司决策目的是最大化公司的价值，那分红决策跟公司其他决策一样，也是要使公司的价值最大化。

对公司价值的影响因素，有外部融资成本和自由现金流。在企业起步阶段，没有利润也就谈不上分红。在企业高增长阶段，有很多高收益的投资项目，这时外部融资成本过高，企业选择截留公司利润进行在投资，能够为企业收获更多的利润。在企业稳定期，可以选择的投资项目变少，这时企业的现金流增多。就像男人一有钱就变坏一样，公司账上趴着大量的现金，容易引发道德风险，管理层出现挥霍问题，这时就需要将利润分给股东。

三、我们的启示

根据企业分红情况，我们应该如何选择投资股票呢？

如果机会成本低就是好的投资标的，如果机会成本高，那就好三思。

什么意思？

对于像饮料、白酒、公共事业这样的行业企业，利润高，但是投资项目有限，进行分红的企业说明经营情况好，这就是我们所说的投资成本低，可以进行投资。

对于高增长的企业，不分红，而是把利润投资到好的项目上，是更好的选择，这就是说的 机会成本高。

最后，讲一个趋势。在上个世界七八十年代，全球所有的企业都进行分红。八十年代后到2000年这段时间很少有企业进行分红，这一方面是股利的粘性，一方面是税。

股利粘性指的是，一旦企业进行分红，就不能不再进行分红。

股票价格上升所得税率是25%，而分红的税率是40%，中间有15%的税率差，企业为了给股