区块链大爆发彻底捧红IC欧，这个新型募资方式大大缩短项目融资周期，让“发币”变得简单。同时，IC欧存在诸多漏洞，成为“空气币”的沃土。2018年中旬，针对IC欧诈骗风险被国家的禁止才开始推崇新的融资方式，STO（Security Token Offering）募资形式，即通过证券化的通证进行融资。
STO缘起？
不管是IC欧还STO，都变形自IPO。
IPO是首次公开募股（Initial Public Offerings），指一家企业或公司第一次将它的股份向公众出售。公司的股份流入市场，你我都能进行投资，这对公司意味着开始公开向大众募股。可以说，现代金融体系都是围绕IPO展开的。
2013年期，区块链项目借鉴IPO概念，形成了IC欧（Initial Coin Offering）新型募资模式。IC欧的含义是“首次币发行”，即区块链项目首次发行代币，募集标的为BTC、ETH等数字货币。
2013年到2014年，IC欧被成功启动，Ethereum成为这段时间最成功的项目，为后来“发币”潮埋下伏笔。到2017年大爆发时期，以IC欧形式募集的资金已达上百亿美元。
由于IC欧不需要注册经营牌照，不受监管，风险自担，庞大的投资团队中“小白”占据半壁江山。所以IC欧被一些“聪明人”玩坏，投资者被“割韭菜”，更有项目团队“跑路”，市场秩序被搅乱，“变”成为市场刚需，因此2017年底STO募资形式被提出。
STO（Security Token Offerings），指的是证券型通证发行。是一种以Token为载体的证券发行，Token发行受政府监管，代表着某种资产或权益，比如公司的股权、债权、黄金、基金等。STO既代表新募资方式，也意味着融合区块链的ST，传统资产可以上链，增加资产的流动性，降低流动成本。
STO很“优秀”？
通常情况下，一个公司要IPO，得经过几年的准备时间。递交材料后，还要经过监管部门的审查和提问，这个过程复杂又耗时。相对而言，STO依赖于区块链底层技术，可以实现部分监管性能，过滤中间冗杂的流程，缩短募资时间。
虽然IC欧募资时间也非常短，但它没有实体标的，甚至成为监管外的“自留地”，产生大量“空气币”，对市场极具破坏性。而STO对于区块链来说，则促进区块链由虚向实的转变，有真正底层资产支持，估值逻辑清晰。
总体上来讲，STO在监管、风险、投资难度、发行周期等方面融合了IPO和IC欧的优点。
因此，业内人士认为，“在未来两年内，STO募资额度将达到数万亿美元”。但是，作为经济活动的一环，只有利益超过成本时，它才算真正“优秀”。据国外分析师分析，STO是能够创造更快、更具成本效益的金融工具。与传统募资方式相比，STO从合法性、合规性、行政、管理、时间等方面都节省了成本。
传统募资方式与STO的成本对比由于自带部分监管属性和节约募资成本的优点，目前STO深受推崇。但如果未来STO成为市场主流，一些风险也会随之而来。
STO可能面临的风险
尽管STO继承了一部分IPO的优点，但它终究还是IC欧的“升级版”，二者内在逻辑是一致的，所以它做不到十分完善。初创公司或者项目会因为STO直接“上市”，管理和发展的不稳定是初创公司的“痛点”所在，而STO“完美”绕过了这个问题。
STO无法筛选合格投资者，难以避免“割韭菜”。由于投资门槛较低，投资者中依然会混入“小白”，而一旦项目或者公司出现问题，投资者一定会遭遇巨大损失。
Token的稳定性也是不可回避的问题，尽管国外监管机构一直在研究如何保证Token的稳定性，但目前仍然没有明朗可行的政策出台。所以基于STO发行通证，Token极有可能价格波动过大。再加上STO也是基于技术发行Token，黑客成为潜在威胁。
此外，合规是STO“咽喉”，只有合理监管，STO才有可能健康发展。
谁会扼住STO的“咽喉”？
Overstock.com的CEO帕特里克•伯恩（Patrick Byrne）在接受 CNBC 采访时表示：“去年的IC欧热潮制造出有毒的金融资产垃圾堆。”“我认为，IC欧是一个超级基金网站。我们现在研究的（STO）非常合规，不会产生任何新的有毒废物。”
2017年，IC欧遭遇全球“围剿”，就算在一些政策相对缓和的国家，也没有放宽STO的相关法规。
在美国，IC欧受SEC和CFTC的监督。SEC主席Jay Clayton表示，无论采取什么方式发行证券，都必须遵循证券法。美国的证券市场，有一个“证券化通证（Security Token）”，根据美国联邦证券法，证券主要包含两方面：
1.股票、票据、债券、其他形式的股权和债务工具。
2.任何形式的投资合同。
所以就STO的核心而言，它是符合美国证券监管的，但这只是一厢情愿的判断，美国最终采取什么态度，不得而知。
日本的政策相对宽松，BTC已在本国合法化，并且允许经注册的Token作为货币使用。监管部门规定，每个Token发行都必须与当地拥有许可证的交易所合作。但目前日本还没有任何监管STO的政策出台。
新加坡金融管理局（MAS）表示，STO属于新加坡证券期货法监管范围，此类通证发行人将需要在公开发行前向MAS提交和注册招股说明书，除非拥有豁免事项。马耳他也正在拟定金融工具测试法案，规定STO发行方有义务通过相关测试，并适用于“虚拟金融资产法”。
从全球各国现行法律和监管的角度来看，虽然监管政策不明朗，但大家对IC欧和STO都有不同程度的监督办法，所以STO依然绕不过各国现行证券法。需要注意一点，如果STO最终确定归证券法管理，它将与IPO没有多大差别，意味着只有机构和专业投资人才有资格购买Token，这并不利于STO的发展，因此也有人称“STO就是跪着***。”
总的来说，监管是申请STO路上最大的拦路虎，因为多项审核通过的标准都设立相应的“硬”指标，其中一项不过，你的STO就会面临不予通过的结局。
重要的指标包括：
①项目代码受到监督，以防出现严重漏洞造成投资人损失；
②项目进行合规审查，看项目涉及的行业是否符合当地法律法规；
③团队成员背景调查，避免出现虚假团队背景；
④经过KYC与AML调查；
⑤发行的通证需要有实物资产、公司利润等背书。
所以一个项目申请STO时，需要准备的东西，还有耗费的心力与时间可不比IPO少，而相比于拥有成熟体系的IPO，STO可谓是迷茫的新手，正走在探索与成长的路上，这无形中也给STO的申请带来更多的困难。
目前成功通过STO申请的项目并不多，可参考的案例非常少，且从获批到发行，SEC完全没有提供任何的辅导与帮助，只有监管，所以很多东西都要靠自己摸索。
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