最近，一直在思考一个问题：“什么样的转债才是好转债？”
答案是：没有答案。
从6年或5年的长时间看，几乎所有的转债都是好转债，因为它们都殊途同归，最终的结局都是“强赎转股”。
但是，从短时间来看，3个月、5个月亦或是1年，却很难为好转债定个明确的标准。其实，转债是个矛盾体，正股质地好、评级高的就是好转债？正股质地不那么好、评级不那么高的转债，却往往通过转股价下修，咸鱼翻身，一飞冲天。“今天你看不起、明天就让你高攀不起”的故事，经常在转债市场上上演。
很显然，这一切都归功于转债拥有“转股价下修”这个傲世利器，它有点像“replay”按钮，前面没玩好、玩脱了、玩残了，没关系，按下“replay”按钮，一切可以从头开始。还是没玩好，没关系，可以再按“replay”按钮。
看到这里是不是很灰心？且慢！还是有好消息的，虽然无法判断什么样的转债才是好转债，但一定程度上，却可以判断一支转债是否值得申购。当然，这里，“值得申购”的潜台词是，上市当天不破发，开盘卖出能盈利。
原因很简单，用3个字来形容就是“确定性”。转债从申购到上市，虽有20天的间隔，但这个间隔还是太短了，短到无论正股还是转债都不会有太多的改变。最重要的事，转股价下修这个“replay”按钮还无法启动，转债依旧是那个转债，还没有咸鱼大变身。
那么，如何判断一支转债是否值得申购呢？
看过之前文章的小伙伴应该都知道，刷子进行可转债申购分析时，主要考量的有两个方面：转债条款和正股质地。
正股质地，与正股有关，可谓千股千面，只能具体个股具体分析，不是这篇文章要着墨的地方，我们主要来看看如何分析转债条款。
打开任意一支转债上市公告书或者募集资金说明书，都可以看到这些条款：久期（存续时间）、票面利率及到期赎回价格、转股价、信用评级、转股价下修、有条件赎回（强赎）、有条件回售、附加回售等等。
判断一支转债是否值得申购，主要看以下3个条款，刷子称之为“核心条款”：
第一个，当然是傲世利器——转股价下修了。这个条款越宽松越值得申购，比如，“正股在任意连续30个交易日中至少15个交易日收盘价低于当期转股价的90%”，比“正股在任意连续30个交易日中至少15个交易日收盘价低于当期转股价的85%”要好，而后者又比“正股在任意连续30个交易日中至少20个交易日收盘价低于当期转股价的85%”要好。以此类推。
第二个，强赎条款。同样的，这个条款越宽松越值得申购。比如，“转股期内股票连续30个交易日中至少15个交易日收盘价不低于当期转股价的 120%”，比“转股期内股票连续30个交易日中至少15个交易日收盘价格不低于当期转股价的 130%”要宽松，而后者又比“转股期内股票连续30个交易日中至少20个交易日收盘价不低于当期转股价的 130%”要宽松。
第三个，转股价值。简单的说，就是正股价格与转股价的比值，这个比值越大，首日上市越容易高开。当然，因为从申购到上市间隔20天，存在一定的变数。但相对来说，申购时转股价值越大，转债越值得申购。
除了以上3个“核心条款”，还有4个相对没那么重要但也不容忽视的条款，刷子称之为“一般条款”：
第一个，信用评级。目前，可转债主要有AAA、AA+、AA、AA-、A+等5个评级。一般情况下，评级越高越好。
第二个，久期（存续时间）。转债的存续时间一般为6年，极少数是5年。存续时间越短越好，这是因为，存续时间短意味着提前强赎的可能性更大。例如，刚刚发行的哈尔转债，存续期为5年，值得高看一眼。
第三个，票面利率。几乎所有转债投资者，都不是冲着每年那低得可怜的利率来的。但是，如果利率明显同其它转债高一次层次（主要体现在到期赎回价格高），会让转债的债底升高。例如，前不久的英科转债，到期赎回价高达28，无论正股跌多少，英科转债很难跌破面值。
第四个，有条件回售。这个条款看似鸡肋，其实有大用。对投资者而言，它是兜底式的保护，对公司而言，它是“紧箍咒”，促使公司最好在前4个或3个年度就把转债强赎，否则就面临把吃进的“肉”吐出来的可能。不幸的是，自从智能转债开启了“只在最后1年回售”的潘多拉魔盒之后，欧派转债也随之效仿。这个问题，以后有时间深入再分析。
总之，衡量一支转债是否值得申购，最主要是看3个“核心条款”，但如果4个“一般条款”中有特别出挑的，也要着重考虑。
更多内容请关注公众号“可转债那点事”。
网友评论