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高塔姆.拜德认为：如果投资者正确看待企业的经常性的资本支出项目的费用，即不要简单视为资本支出，而要看成是维护性资本支出，我们就会发现，实际上，这些项目并没有产生股东盈余。
例如：传统燃油车企80%的资本支出用于应对电动化冲击，这类“续命钱”无法创造增量价值。
听过这样一句话，资本支出的性质决定企业的命运。
市场往往会对于维护方面的资本支出较高的公司给予较低的估值。因此，从表面上看，这些公司的成本比同类公司低。
2022年中国神华的清算价值（3.1万亿元）是市值的8倍，但市场因煤炭周期低谷而恐慌抛售。价值投资者逆向布局，最终在行业复苏中斩获67%回报。
这印证了巴菲特的那句忠告：
“当潮水退去，资产重估会撕下市场情绪的伪装。”
高塔姆.拜德列举了以下情况，资本支出将不能转化为企业的收入增长：
如果利润或生产收益必须完全转嫁给客户；
如果发生资本支出是为了更换停止运转的机器，目的仅是帮助公司维持其当前盈利能力；
如果该行业的特点是竞争激烈或技术变革或过时率高，出于维持现状原因或仅为跟上竞争而需要持续争对手不断发明新的技术应用，从而使旧技术过时；
或者如果在高通货膨胀期间的历史成本会计导致在账簿中折旧拨备不足。
正如有句话所说：资本支出如一道分水岭，将企业价值的虚实幻境剥离得泾渭分明。
写在最后，愿你我谨记本杰明.格雷厄姆的告诫:
“并非所有利润都值得庆祝，有些只是维持生存的代价。”
阅读随笔，与友共勉。
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