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天使投资的本质

天使投资的本质就是概率博弈

每一位天使投资人都应给自己制定一个“规则”去遵守，对天使轮的融资估值应该有比较严格的量化定义，（比如投后估值必须低于1000万），这个规则可以每隔一段时间迭代一次。

天使投资和其他的职业以及其他阶段的投资，如VC、PE和二级市场投资，没有本质的区别，都是挑选好的项目投入资金，等待未来溢价退出。

天使投资的四大特点

重收益，不重成功率

VC也是概率博弈，但看重成功率多些，PE更加追求成功率，VC和PE都会有一定企业运营数据作为决策参考依据，也可做到风控。

而天使投资不同在于，企业刚起步，没有数据来判断团队的运营能力以及方向的准确性，也无法对估值做一个合理的评估和计算。所谓“投人”，也没有“日久见人心”的长时间考虑和考察。

用风投的方法做天使轮，可能确实可以提高"成功率"，降低“失败率”，但这种方法论会力求投委会多数赞成才能投，投委会“老江湖”对新事物未必有足够敏感性，极有可能导致最终确定的项目平淡无奇。

每个投资人在不同的投资阶段和经验背景下，只要选择最适合自己当下状况的方案即可。

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尽职调查，重在对人的调查

VC和PE在与被投资企业签署TS （Termsheet，投资意向书）之后，会安排比较详细的尽职调查，向企业索取尽职调查文件。

而天使投资人的“尽职调查”简单到可以几乎忽略。对于天使投资人来讲，把尽职调查时间、成本省下来，和创业者吃吃饭，聊聊人生，谈谈理想，可能更有意义

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拒绝“对赌”，陪创业者试错

天使轮投入资金的核心目的就是让团队去大胆“试错”，一旦天使投资人和创业者签署了对赌协议就相当于扼杀了创业者试错的本能

创新的本质就是试错。扼杀了试错的本能无异于废了创业者“武功”

如果遇到心仪的项目，但其估值太高，那宁愿放弃，也不对赌，再好的项目，如果贵了，就不是好项目。不是好项目，就别投。

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被动式管理，“穷”养创业者

所谓“被动式管理”，就是指投资人从不主动干涉企业日常运作，只在给基金LP汇报的时候，收集下关键运营数据，写入报告。其他时间都是被动响应被投企业CEO的需求，执行他们安排的任务。

创业者和投资人关系和夫妻关系有点类似，如果投资人没事儿就问东问西，时间长了，创业者也受不了，若总是聊一些观念不一致的话题，还可能会引起反感，甚至会萌生把投资人“Buy out”的念头。

天使投资人要给予创业者充分的信任和自由。

那些注定要失败的创业者，最好是在天使轮就失败，免得将来浪费投资人更多的精力和金钱。

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作为一名天使投资人，应该给创业者提供——现金、资源、引导、自由、陪伴

[]   现金和资源是所有投资人都会给的

[]    引导代表着帮忙探路，提供关于方向的建议，引导不是教导，也不是管理

[]    自由是所有创业者都需要的，没有一个人内心是真实希望被限制自由的，但由于各种原因，不同投资人在不同维度给创始人设了限（比如单笔开销超过20万元要报董事会、引入一个新的合伙人或高管、出让老股、新一轮的估值定价）

[]    陪伴是人类作为社交动物内在的需求，投资人不需要做什么，只要随时响应创始人需求就好

Leo在被问到有人要买老股，是否要退出的时候说过：“我愿长久地陪着你成长，除非现在我退出对公司是有利的，否则我选择留下”

投后管理不是监督控制，也不是指导考核，而是启发性引导，最大程度放权支持和长久陪伴

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影响成功概率的三个因素

第一，赢家通吃赛道

企业胜出的概率与赛道上竞争对手总数是负相关

互联网时代一个越来越明显的特征，就是每个垂直领悟最终只有极少数的胜出者，而且赢家通吃，整个赛道的红利最后只由少数一两家瓜分

第二，同一时机进场

时机在一个企业成败中占60%以上决定因素

每个垂直赛道上，每一波机遇来临时，都有一个隐形的“买定离手”时刻，在这时刻后入场的创业者，从概率角度分析，大部分情况下都是送死

对于天使投资人，感知“买定离手”时刻是“风险认知能力”的一部分

明显的市场信号就是，在这个垂直领域，是否已经有一家公司成功拿到一亿元以上的B轮，它是胜算概率断崖式下降的分水岭，是停止投资的红灯，若比较谨慎，可改为，是否有一家公司成功拿到了3000万以上A轮，这算是投资某个赛道的黄灯

一旦某个赛道已经有一个明显的第一名，那么就最好别进去搅局了。

第三，优点和缺点对冲

创业路上最大的障碍是傲慢、自负和退路太多，而这些障碍在“白马”身上反而多些

创业者之间的优点和缺点是可以对冲的，差别并没有想象的大。

同一时期进入同一赛道的“白马”和“黑马”还是基本平等的。

成长速度和应变能力才是当今这个时代的致胜法宝

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有些事情是由内在决定的，只要努力就有结果，比如减肥，弹琴，画画，铁杵磨针，付出到位，必有收获 ；有些事由外部事件随机决定，不确定，不可测，与个人努力无关，比如赌球，掷骰子，买彩票。

可世间大部分事情是内在和外部两者结合，不努力不行，但努力未必有好的结果，比如创业和投资。

天使投资最怕竞争太多，太乱，一多一乱，概率就很分散，分散了，个人努力能起的作用就越来越小

竞争对手多了，总有人的运气比你好

在不确定中寻找确定的知识叫做概率论

概率论不仅可以让我们更从容地面对工作和投资，甚至可以让我们坦然面对人世间的各种五花八门千奇百怪的生活事件。

我们对于概率的直觉判断，总与事实大相径庭。

优秀的天使投资人一定是深谙概率博弈之道的。

选择项目和选择退出时机应当同等重要。