Table of Contents
A TIMELINE 时间线
1. January 2018 - washing machines and solar panels 洗衣机和太阳能板
a) Summary
b) 大型家用洗衣机关税
c) 太阳能电池和组件关税
d) Updates
2. February & March 2018 - steel and aluminum 钢铁和铝
a) Summary
b) 美国钢铁进口
c) 美国铝进口
d) 美国商务部的提议和最终签署的方案
e) 其它相关讨论
i. Trump 实施关税的法律依据
ii. 美国就业
iii. 钢铁生产过剩问题
iv. Ross 的历史和 conflict of interests
f) Updates
- 文章包含中英文
- 2018 贸易争端 (2)
# 光伏产品争端不是一天两天的事情
# 光伏行业本身的问题更待解决
A TIMELINE 时间线
1. January 2018 - washing machines and solar panels 洗衣机和太阳能板
a) Summary
- 1/22 - US announces a 30% tariff on imported solar panels -- most of which come from China -- and taxes on large residential washing machines starting at 20%. (CNN)
1/22 - Trump 接受美国贸易代表办公室 (USTR, 见 BG 补充) 的建议，采纳美国国际贸易委员会 (ITC) 的方案，宣布提高未来三年进口大型家用洗衣机 (20% 起) 和未来四年进口太阳能组件 (第一年 30%) 的关税
BG 补充
美国总统行政办公室 (Executive Office of the President, EOP)，也称美国总统办事机构，由白宫办公厅主任 (现为 John F. Kelly) 领导
美国贸易代表办公室 (Office of the United States Trade Representative, USTR)，是美国总统行政办公室 (EOP) 的组成之一，负责在双边和多边的层面上推行美国的贸易政策。USTR 的负责人 (principal executive) 称为美国贸易代表 (U.S. Trade Representative)，现任为 Robert Lighthizer 罗伯特·莱特希泽
- Robert Lighthizer,
Georgetown University, BA, JD
从事律师职业，在里根政府时期出任副贸易代表，参与日本钢铁出口限制等谈判美国国际贸易委员会 (U.S. International Trade Commission, ITC)，是美国联邦政府下设的一个独立的、非党派性质的、准司法联邦机构，负责判断进口对美国工业的冲击，并且对不公平贸易采取措施
- 进口大型家用洗衣机
| 进口大型家用洗衣机关税 | Year 1 | Year 2 | Year 3 |
|---|---|---|---|
| First 1.2 million units of imported finished washers 前 120 万台 | 20% | 18% | 16% |
| All subsequent imports of finished washers | 50% | 45% | 40% |
| Tariff on covered parts | 50% | 45% | 40% |
| Covered parts excluded from tariff | 50,000 units | 70,000 units | 90,000 units |
- 进口光伏组件
| 进口光伏组件组件关税 | Year 1 | Year 2 | Year 3 | Year 4 |
|---|---|---|---|---|
| Safeguard Tariff on Modules and Cells | 30% | 25% | 20% | 15% |
| Cells Exempted from Tariff | 2.5 gigawatts | 2.5 gigawatts | 2.5 gigawatts | 2.5 gigawatts |
b) 大型家用洗衣机关税
-
前 120 万台这个数字对应了美国 2017 年进口洗衣机数量，约为整体美国销量的12%
Source: Bloomgberg, Euromonitor
- 主要影响的企业包括：韩国的 LG Electronics Inc.，Samsung Electronics Co.，中国的海尔 Haier Co.，美的 Midea Group Co. 等
- 大型企业可能的应对包括：
- raising prices - 提高在美国市场的最终售价 (减小部分价格优势)；
- re-routing - 将成品洗衣机先转至不受新关税影响的国家再出口美国；
- US factories - 部分企业在美国有生产能力，可以增加美国生产避开关税
- 海尔 2016 年 1 月 宣布将以 54 亿美元收购 GE Appliances (2016 年 6 月 56 亿美元完成收购)，可进行美国生产；收购价格约为 10x LTM EBITDA，略贵，也高于之前欧洲同行 Electrolux 33 亿美元报价 (2014.9)
- 美的 has plants in India and Brazil - both countries exempt from the new washing machine taxes 印度和巴西生产的洗衣机不受新的关税影响
- 最明显的受益企业 Whirlpool (惠而浦，最早一批发明电动洗衣机的 first electronic wringer washer in 1911)，2017 年有 28% 的收入约 60 亿美元来自 laundry 板块 (洗衣机和烘干机)，1/22 周一 closed at $164.33，关税在周一收盘后公布，1/26 周五 closed at $183.38，四天涨幅约 11.59% (同期 S&P 500 +1.41%)
-
附 2017 年美国自动洗衣机市场份额
Source: Bloomgberg, Euromonitor
c) 太阳能电池／板关税
BG 补充
许多太阳能电池片 (solar cells) 组成一个太阳能板 (solar panel)，也称作光伏板／组件 (photovoltaic panel / module)。单个光伏板一般发电范围 100 - 365 W，通常由 6 x 10 个太阳能电池组成
根据下游发电场景，一般分为两类:
- 分布式 (distributed, rooftop，屋顶的太阳能板)，主要自用
- 集中式 (utility-scale，集中地面电站，更像传统的发电厂)，出售电力
光伏行业 (太阳能) 作为清洁能源本身存在一些问题：
- intermittency - 有些是太阳能本身的问题，比如不稳定，依赖天气等，属于很难弥补的缺陷，会产生其它成本如存储；分布不均匀，性价比区域差距大，如加州的太阳能效率远高于美国其它州
- uncompetitive cost - 太阳能作为实用能源的历史短，成本依旧较高 (固定成本前期投入占很大比重)，尤其是分布式太阳能；传统煤电或燃气发电成本优势明显
- social and environmental externalities & government incentives - 太阳能由于其环保优势明显被大力推广，但这些优势需要长时间才能体现，且受益者与付费者错位，属于社会福利 (也是需要政府扶持的原因之一)，同时产生了政策依赖和低效等问题；补助降低或取消后相当一部分企业持续运营能力需要推敲
附 Lazard 2017 年发布的能源成本对比 (unsubsidized 不考虑补助，考虑建设等资本投入 averaged cost over lifetime)
能源种类 价格 ($/MWh 百万千瓦时) 家用太阳能板 solar residential rooftop $187-319 商用太阳能板 solar C&I rooftop $85-194 太阳能发电厂 solar utility scale $43 - 53 煤电 coal $60-143 燃气发电 gas combined cycle $42-78 电价水平和部分补助政策
- 美国大部分地区民用电价为 $0.08-0.18/kWh，即 $80-180/MWh
- 中国民用电费价格可粗略简化为 $0.1/kWh
- 2018 年中国下调光伏发电补贴，分布式发电补贴为 0.37元/kWh；中国光伏主要是集中式发电，通过上网电价 (政府收购电力) 补贴，有三档 0.55, 0.65, 0.75元/kWh
- 除上网电价外，还有一次性根据装机容量 (年发电量) 的一次性补助，这里的门道就有待研究了，“重安装轻发电” 反映的不仅是光伏行业的问题
- 美国的光伏补助主要以 30% 的 Tax Credit 的形式，这也部分解释了高纳税企业大量安装太阳能板很 make sense；出去前期投入后，太阳能本身的发电成本还是很低的；
- 下图为美国前25家企业太阳能安装量；想想 Target, Walmart 占地那么大的超市，很 makes sense 了；Prologis 是世界上最大的物流地产公司；Apple 不用说了，总部 100% 由可再生能源供应 (不是全来自自身大楼)
Source: SEIA
太阳能板的价格 PV panel price
- 太阳能板的价格是影响光伏行业企业最关键的因素之一
- 对于以安装太阳能板为业务的企业来说，太阳能板的价格是成本；它们的上游太阳能板生产商，太阳能板的价格是收入
- 太阳能板价格不断下降，有技术进步因素，有供需关系因素；中国生产的大量低价太阳能板是影响全球光伏供需的关键之一；部分国家政府减少光伏补助，08年金融危机，收入下降+高负债，全球范围内太阳能板生产企业破产相当常见；中国光伏生产企业很大程度依靠由欧美政府补助的欧美市场（中国政府也补助国内市场，但国内终端市场目前并不大）
- 2017 年, China exported 37.9 gigawatt (GW) of solar panels – equivalent to 37% of global solar installation; accounted for 55 to 83% of global supply of products ranging from raw material polysilicon to solar panels 全球一大半的供应量来自中国
Source: Wiki, Bloomberg New Energy Finance, pv.energytrend.com
美国太阳能产业协会 (Solar Energy Industries Association, SEIA)，成立于1974年，由行业内企业 CEO 等组成。
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一个没有争议的事实是美国和欧洲对于中国光伏产品的出口不满已久
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2011年，中国出口到美国的太阳能板数量占到美国售出数量的一半
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2012 年美国即出台关税政策，针对中国的光伏产品 - 平均 31% 关税；上一轮光伏展品关税政策 2015 年实施，到 2016 年底截至
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本次的新关税政策基本持平 (第一年 30%，之后三年每年递减 5%)
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相比于洗衣机，光伏产品的关税会更多地影响中国企业 (大的生产/出口商更集中于中国)，主要包括无锡尚德电力 Suntech Power Holdings (已破产)，英利绿色能源 Yingli Green Energy，阿特斯阳光电力 Canadian Solar，天合光能 Trina Solar 等
- 无锡尚德电力是在全球光伏生产企业破产大军中的一员，2013 年破产重组。光伏组件价格暴跌影响不分国家；重度依赖欧美市场 (反倾销影响)；债务问题；自身管理问题等
- 与洗衣机一样，中国光伏企业也有通过第三方出口商转一手来躲避关税
- (有时破产是主动选择的)
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2018 年 1 月这次光伏产品的关税源自 2017 年两家美国光伏生产商 Suniva 和 SolarWorld America 向 ITC 提交的 petition
- petition 包括了 40-cent-per-watt duty on imported cells and a 78-cent-per-watt floor price for imported modules
- Suniva 2017 年 4/17 宣布破产 (4/26 向 ITC 提交 petition，随后 joined by SolarWorld)
- SQN Capital Management is Suniva’s largest creditor; owed $52 million by Suniva. As part of the deal to bankroll the case, SQN proposed to receive options to acquire 40% ownership in Suniva and to get 50% of any increase in value in the company’s shares that result if the trade case is approved by the Trump administration.
- Suniva 控股股东 (63%, 2015 年收购) 为中资，顺丰国际清洁能源 Shunfeng International Clean Energy；顺丰国际清洁能源 2014 年收购了 2013 年破产的无锡尚德【会另写一篇】
- 2017 年 9 月 22 日，ITC 4:0 判定通过 Suniva 的申诉，随后带来新光伏关税的 proposal，USTR 推荐 Trump 政府采纳 ITC 的方案
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本次关税并不被美国太阳能产业协会支持，SEIA supports fair and free trade of solar equipment to grow the American solar industry；说到底，关税的背后也有公司的博弈；美国的太阳能系统安装企业也希望 (没有关税) 可以低成本拿到中国生产的太阳能板；美国光伏行业里，受益于低价太阳能板的 rooftop installers, solar-farm developers 等企业雇佣了美国光伏行业 85% 的员工；
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中国光伏企业或许也习以为常，这次的关税并没有比以往的关税更严重
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China expresses "strong dissatisfaction" over the decision, adding that it "aggravates the global trade environment."
d) Updates
- 2018 年 6 月 14 日，SQN Capital Management 宣布 Suniva 退出破产程序，一个通过 debt 变相收购企业的案例
Appendix - EOP Organization
Reference
- The Economist https://www.economist.com/finance-and-economics/2018/04/07/a-trade-war-between-america-and-china-takes-shape
- CNN http://money.cnn.com/2018/05/30/news/economy/trump-china-us-tariffs-trade-timeline/index.html
- USTR https://ustr.gov/about-us/policy-offices/press-office/press-releases/2018/january/president-trump-approves-relief-us
- Bloomberg https://www.bloomberg.com/news/articles/2018-01-23/how-asian-giants-can-counter-trump-s-washing-machine-levy
- Reuters Electrolux to acquire GE Appliances for $3.3bn
- Reuters GE to sell appliances business to China's Haier for $5.4 billion
- Wikipedia https://en.wikipedia.org/wiki/Executive_Office_of_the_President_of_the_United_States
- Lazard LCOE v11.0 - 2017.11
- Reuters 2012 US solar tariff
- electrek Suniva & SolarWorld's case
- last update - 7/14
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