股票

当买入一只股票，每个人都希望自己的股票只涨不跌。事实往往不尽如人意。本书是里昂·利维所写。这本书中，他叙述了自己50年的投资经历，读后，你将会了解为什么市场会与你做对，为什么越是稳操胜券时越容易堕入万劫不复的深渊。

里昂·维利的投资观深受其父亲的影响。他的绝大部分投资知识是从他父亲处学来。

一 非理性市场

市场是由经济因素和心理因素共同推动。经济学应将历史，考古学，心理学等相结合，多维度看待问题，不应独立将经济学分离出。市场大多时候长期保持非理性状态，股价似乎也在紧跟世界上发生的事件变动，股价深受大众心理的影响。当市场存在很大的不确定时，人们持币观望是很自然的事情，但是这种情绪反应的大量出现会对市场带来不可估量的影响。

正常情况下，交易顺利进行因为交易双方相信对方会兑付属于他的那一部分交易内容，可市场急剧下跌，交易的一方无法确定处于另一方的公司是否有足够的偿付能力。这种疑虑一旦迅速蔓延，最终使市场陷入瘫痪。买家不愿进入市场，借贷者撤回资金。随着股价不断下跌织造成了更少的买家出来接受被抛售的股票，也使股价下跌的压力进一步增大。暴跌之后迅速出手的投资者接下来一两年中大赚一笔，这也就是“逢低买入”。

1, 当年发生的长期资本管理公司并没有意识到或者说不愿考虑大众心理对于市场的作用。发生在长期资本管理公司事件表明，市场并不足够有效，有效市场理论不过是谬称。大部分时候，市场能将大量信息整合到现实价格，但在一些不可预知时刻，它也会成为投资者情绪躁动的牺牲品。

2, 在市场的普遍乐观期，大多数潜在股票买家都已进入股市，反之，投资者要么撤离股市要么正在撤离股市。如果专业人士总是错误的，但如果他们在很长一段时期都是正确的，并且有了他们确认不移的追随者，那么他们最终又必然是错误的。简而言之，当市场处于重大的转折点时，市场预言者的判断通常都是错误的，市场的普遍悲观往往代表最佳的买入时机，高涨的乐观情绪为我们吹响的是清仓的号角。当分析师推荐一只股票的时候，在你之前其实已经有很多人购买了这只股票并推高了它的股价。反之，等到要抛售股票的时候，你的前面人会有一大堆的人，他们会不断的压低股价，一位分析师越是有影响力，股价下跌的可能性也会越大。原因很简单，反复无常的股市里，如果足够多的人疯狂的相信一家公司，通常来说他们就是错误的。

二 股票为什么上涨

1, 随着公司的成长，市场对于他们的要求也越来越高，他们很快就发现一个基本的事实，要么长时间维持业绩增长要么弄虚作假。要长时间地维持业绩增长是极为困难的。很多公司利用各种手段估高股票价值，误导公众。

2, 对冲基金公司放大杠杆效应，对市场进行高风险赌博。

3，操纵自己的财务数据，欺骗大众。其中之一就是将营业收益等于实际收益的假象维持。

4, 高盛，摩根士丹利，瑞士信贷，第一波波士顿这类的巨头公司需要大众相信股市会不断的上涨，因为这些大公司上市后的股票承销是他们利润最丰厚的零售业务。所以这些巨头的策略师们总是会预测股价将会继续上涨，而不管他们私下里的观点是怎样的。

三 股票为什么下跌

1, 人们对亏损的厌恶会使人们扭曲自己对事物发生概率的认知。如果一只股票下跌了，那么这只股票价格反弹的概率只有四分之一，但是大多数的人还是会坚信这只股票会回涨至他们最初购买这支股票时的价格。

2, 惯性会让投资者对十分明晰的买入或卖出信号视而不见。报纸上关于一家公司经营不善的报道，可能会劝阻一位投资者购入该公司的股票，而非让持有该公司股票的投资者，抛售手中的股票。这叫做“现状偏差”。

四 寻找投资机会

有格林厄姆巴菲特相同，里昂·利维也是一位坚定不移的价值投资者。一般而言，分析师会通过一家公司的过往历史来评估这家公司的未来发展前景，但即使是对过去拥有全盘了解，但如果认为过去存在某种条件会延伸至现在，未来，仍旧会是一种想当然的错误。

评估一家公司未来价值存在不确定性，但是也可以试着评定条件的变化会如何影响大众行为，努力预测对大众的影响，并据此确定投资策略进行决策。

一些管理不善的公司可能蕴含绝佳的投资机会，原因在于只要公司在管理上有所改善，公司的近况就会获得更大幅的提高，不管一家公司多糟糕他总是会存在一个可被接受的交易价格。一家公司破产，越可能蕴含巨大获利机遇。由于吓走大多数的投资者，这意味着公司股票和债券的价格都下降至极点。分析师也会在这时候将降低对这家公司的信用评级，这让混乱的局面更趋崩溃，如此，让投资者更加有机可乘。由于债券的佣金比较低，许多公司不愿意参与他们的交易，这再次导致流动性的不足，进一步增大了投资者的投资机遇。

在作者看来，恰当的投资观念不是关注眼下获得了多少收益，而是你的投资在某个时间点上的风险收益比，而你为一只股票所支付的价格根本就是无关紧要的。只要他们认为持股的回报明显超过持股的风险就会继续持有它。所以投资者必须时时评估潜在的风险收益比，以及实现预期收益，所需花费的时间期限。因为趋使一个人在某个特定时期做出购买或出售决定的是理智和情感的相互作用，而这种相互作用可能与该公司的健康状况和市场态势毫无关联。

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