每天课程之前，先来看《五大数字力》总体思维导图，每天学习一个指标，最后完成财报的大盘点。
这一周，我们学习了第三部分“盈利能力”，从六个指标中判断一家公司到底做的“是不是一门好生意！”
今天我们把关键知识点回顾一下：
一、概念回顾
好生意的六大关键指标分别为：“毛利率、营业利润率、经营安全边际率、净利率、每股收益（EPS）、净资产收益率（ROE）”。
（1）毛利率 -------> 这是不是一门好生意！毛利率水平反应了公司的初始获利能力。
毛利率=毛利/营业收入
毛利=营业收入-营业成本
（2）营业利润率：为了辨别是不是“赚得多、花的也多”的情况，我们学习了“营业利润率”这个指标 ------> 有没有赚钱的真本事！
营业利润率=营业利润/营业收入
由此引出“营业费用率”概念，它连接了“毛利率”和“营业利润率”：
营业费用率=毛利率-营业利润率
（3）经营安全边际率：它反应的是一家公司对抗市场波动的能力，公司的护城河高不高？------>抵抗风险的能力怎样？
经营安全边际率=营业利润率/毛利率
（4）净利率：扣完税后是否挣钱？
净利率=净利润/营业收入
（5）每股收益（EPS）------>净利润转化为每一股能帮股东赚多少钱？
EPS=净利润/总股数
（6）净资产收益率，又称股东报酬率（ROE）------> 相对于股东出的钱，可以获得多少的利益。
ROE=净利润/股东权益
二、判断指标回顾
回顾一下六个指标的判断依据：
1、毛利率、营业利润率、每股收益（EPS）没有具体的指标，需要关注个股五年趋势以及行业的横向对比，原则都是越高越好！
其中，毛利率是企业盈利能力的一个非常重要的参考依据，它应该是一个相对平稳的指标，如果出现突变，一定是出现了重大转变。所以在看毛利率时要看五年的，不能只看一年，还要从毛利率数字中看到未来趋势。
一般而言，企业在毛利率上如果出现以下情况，就要注意了：
（1）毛利率下降，代表产品竞争力出现下滑，持续盈利能力也会受到影响；
（2）毛利率比同行高或低，说明合理性需要详细解释；
（3）毛利率的变动和行业变动不符，要挖掘其产生的原因和真实性；
（4）毛利率大幅波动，对持续盈利能力有影响，需要新增判断。
2、营业费用率：
“营业费用率”连接了“毛利率”、“营业利润率”，它可按下列指标判断一家公司在行业内的相对地位：
（1）、营业费用率<10%，代表这家公司在行业内已具有相当的经济规模，是具有一技之长的公司，或是行业的前三甲。
（2）、营业费用率<7%，不仅具备很大规模，在经营上的费用也相当节省。
（3）、营业费用率>20%，可能出现在以下行业中：
a、自有品牌，广告推销的费用非常贵。
b、尚未具有经济规模的公司，因为分母（营业收入）小，所以指标高。
c、市场蓬勃发展，但仍需持续投入的行业。
d、需要不断促销，才有回头客的行业，如超市。
e、餐饮业。餐饮业的费用率一般都在33%以上，所以餐饮业的毛利率也必须在50%以上才能持续经营。
3、经营安全边际率：经营安全边际率>60%，则这家公司有较宽裕的获利空间，即使面临突如其来的市场波动，也将比其他竞争对手具有较高的抵抗能力。
4、净利率：至少>2%的公司才值得投资，当然，净利率越高越好！
5、净资产收益率（ROE）：一家公司ROE能达到10%就不错了，但如果：
（1）、ROE>20%的公司，是非常好的公司。
反之：
（2）、ROE<7%,可能就不值得投资。
关于昨天ROE的复盘，推荐大家看下”布衣之子“战友的文章，每天的复盘都融入了自己的思考，向布衣学习。https://www.jianshu.com/p/8bd0f4cc9d06
三、各指标权重
好生意的六大指标的权重如下：
除了净利率和每股收益（EPS）各占比10%，其余各项指标分别占比20%。
四、实例指标比较
知道了具体指标之后，我们将学习到的知识应用在实际分析上。
我们看财报除了明白各项指标意义、标准之外，还要做比较-------行业之间做比较、同行业做比较、与自身往年业绩做比较、这几项指标之间做比较。下面我们一起来看实例：
1、行业之间“毛利率”的比较
毛利率的高低和行业有很大关系。
（1）生物制药行业，普遍毛利率都很高，行业五年平均达到62.8%。
（2）白酒行业也不错，五年平均毛利率能达到62.7%，和生物制药行业不相上下。
（3）反之，上一期我分析汽车行业--民企，毛利率不高，行业竞争激烈。资金投入大，技术要求高，新产品投资长，回收期长，真是较煎熬。
（4）除了关心比率，有时间继续深入研究公司的具体数额。比如贵州茅台的毛利（营业收入-营业成本）2009年为87.2亿，逐年上涨，2016年达到354.5亿，涨幅近4倍，不仅反映出公司极强的竞争力，同时也展现出公司强大的盈利能力。
2、白酒行业“营业利润率/营业费用率”的比较
（1）在“白酒”行业里，哪些公司的利润率比较高，费用又比较省呢？一起来看：
贵州茅台五年平均有68.39%的高利润率，洋河股份、五粮液也很厉害，都超过了40%。
（2）具体到数额上，“贵州茅台”2009年“营业利润”为60.8亿，2016年为242.7亿，涨幅也为4倍，与前面毛利润呈现相同的趋势，两个指标均表现出其强大的盈利能力。
（3）再来看看“白酒行业”的五年平均费用率：
从费用上来说，白酒行业普遍都>20%，可能行业广告费用都很高。
3、经营安全边际率
（1）“贵州茅台”和“洋河股份”的安全边际率都超过60%，盈利空间非常大。
（2）但“贵州茅台“不仅仅盈利空间大，它手上钱还特别多，结合第一模块知识，它的“现金占资产比率”非常高。这点上，洋河股份虽然还不错，但和茅台相比是没有啥明显优势的。
一家公司应该具备长期稳定的获利能力，才能抵抗景气波动、持续存活下来。
我们投资的时候，也要从财报中去寻找更多这种类型的公司，即“经营安全边际高、手上现金充足！”
4、净资产收益率（ROE）
（1）从五年各公司指标中，发现白酒行业在2012年是白酒高峰期，整个行业的ROE指标都特别高。
2013年开始白酒行业深度调整，ROE整体下滑，但茅台仍然是一枝独秀。这两年逐渐减少，但行业领头的还是“贵州茅台”。
(2)净利率：除了上面分析的几个指标，还有“净利率”，课程中我们讲到了“博士眼镜”，虽然有高达70%的毛利率，但净利率却不足10%，具体请查阅五期D18资料https://shimo.im/docs/SvhmVABEA7IlBgGJ/ 「五期D18：净利率」访问密码 avbj
而“贵州茅台”的不仅五年“毛利率”都超过90%，五年“净利率”也基本在逆天的50%左右。是不是一门好生意、是不是赚钱，一目了然。
5、接着来看看超市的行业综合指标得分对比
说明行业20%毛利空间，但企业是否有赚钱能力上出来明显差别，永辉超市毛利水平相对最低，赚钱能力为最高，华联综超毛利水平相对最高，赚钱能力为几乎垫底。从安全边际率来看，MJ老师理想的目标是60%以上，显然超市这个行业都达不到，永辉超市居于行业领头地位，缴纳税金后的挣钱的能力也是行业领头地位。同样为股东创造的回报也是处理行业领头地位。但体现在每股收益为股东创造的财富上，行业最高的百联股份，其次为步步高，永辉超市。为什么净利率最高的永辉超市每股赚钱的回报不高了？从公式分析，EPS=净利润/总股数。永辉的实收资本比其他两个公司大，摊薄了每股赚钱水平。
通过财报说查询下股本问题，为EPS解惑？
果然永辉超市的股本最高，股东投入最大。从表上看出，百联股份股东投入不入永辉超市，但所有者权益最高，也就是可能经营管理创造出累计利润或资本公积等高。再接着看下所有者权益的组成：
从表上看上，永辉超市超市资本公积金远高于百联股份，原因是由于新股东进入，投入高于股本价格的部份进入资本公积从表上看到百联股份其他综合收益、累计未分配利润也是远高于永辉超市。从累计未分配利润来看，百联股份存续时间比永辉长，盈利能力也算行业第二，所以未分配利润高。（从万得APP查找到百联1993年存立，永辉2001年存立）
其他综合收益主要以下内容：可供出售金融资产公允价值变动；金融资产重分类产生的利得和损失；权益法核算的长期股权投资被投资单位其他综合收益变动；存货或自用房地产转换为公允价值模式计量的投资性房地产时，账面价值和公允价值的差额；现金流量套期工具利得或损失中属于有效套期的部分，以及其后续的转出。可供出售外币非货币性项目公允价值变动；外币报表折算差额等等。从附注看到更多的是可供出售金融资产公允价值变动，从附注上公司原持有上海国际信托有限公司（以下简称“上海信托”）0.4%股权，2016 年 3 月，上海浦东发展银行股份有限公司（以下简称“浦发银行”）经批准对上海信托原股东非公开发行股份，取得了上海信托共计 97.33%股权，发行后本公司将原持有的上海信托 0.4%股权换取了浦发银行4,107,251 股有限售条件流通股，限售期为 12 个月。
百联股份
五、巴菲特非常重视的三个指标总结
（1）长期稳定的获利能力：这就是他经常提到的“护城河”的概念，也是我们这几天学习的重点。
（2）自由的现金流量：即现金为王！
（3）股东报酬率（ROE）：>20%非常好！<7%不要投！优秀的企业往往有一个共性：拥有长期的、可持续的高ROE。
六、今日总结
这是今天课程的思维导图，方面大家复习回顾！
七、参考文献
[1]、《五大关键数字力》林明樟（MJ老师）著，商周出版社；
[2]、《用生活常识就能看懂财务报表》林明樟（MJ老师）著，广东经济出版社。
网友评论