股票市场中的反身性（一）

    为了好好读书，同时又有所收获，决定抄书。

  这次抄的是索罗斯的金融炼金术。

  第一章，股票市场中的反身性。为了发展反身性理论，我将从股票市场开始谈起。原因有下:一，我是拥有近25年资历的投资者，对股票市场最为熟悉；二，股票市场中的变化由定量分析领域专用语言表达且金融数据易获取，甚至参与者的观点在非农业报告中也一目了然，因此股票市场为检验金融理论提供了一个优越的实践场所。最为重要的一点是，我已经在股票市场中实地检验了我的理论，至少可以提供一些有趣的研究案例。

  学习:开始这一节说了从什么场景谈反身性理论或者是在什么环境中应用反身性理论，选择这个环境或场景的理由是，用来描述的语言没有歧义数据容易获取。在这个环境中，反身性理论已有案例支持。

    诚如我在导论中所提到的，反身性思想的发展最初并未同我在股票市场中的活动联系起来，反身性理论始于抽象的哲学思辨，后来我逐渐地发现了它同股票价格行为的相关性。在我所构思的抽象层面中，我的理论表述还是极不成熟的，因为与本人成功的投资职业生涯相比，我的哲学造诣便相形见绌。我将从我所得出的结论开始，通过逆向追溯思想发展的方式来对我的观点进行论述，或许这样便能够避免自身迷失在晦涩难懂的抽象探讨之中。

    学习:这一节说了反身性理论发展过程，说了论述方式，力求易懂。

  从股票市场谈起的另一个原因是，股票市场能够提供研究反身性现象的最佳切入点，与其他任何市场一样，股票市场满足充分竞争理论的标准:一个中央市场，同质的产品，低廉的交易和运输成本，便捷的通信系统，足够数量的参与者以保证没有人能够在日常的交易过程中左右市场价格，内部交易的控制规则，以及向所有参与者开放有关信息的特殊保障。除上述条件外，还能要求什么更好的条件呢？因此在股票市场对充分竞争理论进行实践最合适不过了。

  学习:这一节再次叙述了从股票市场谈反身性理论的原因。

  问题在于，我们未能发现任何可以证明价格会均衡的经验证据，哪怕是价格朝向均衡方向发展的经验证据，因此，均衡概念往好了说是不相干，往坏了说是误导人。无论选择多大的时间跨度作为观察的周期，经验证据均表现出持续性的价格涨落。当然，被假定为反映在股票价格中的基本状况也在不断地变化，但是，在股票价格的变化和基本状况的变化之间，难以建立起任何稳定的相关关系，而勉强建立起来的无论何种关系都是人为的而非观察的成果。如果我打算应用反身性理论批判古典经济学执迷于均衡观念这一错误，那么，股票市场就是最好的例证。

  学习:价格均衡经不起股票市场检验。均衡不存在，那么价值投资是否就无法择时了呢？

    关于股票价格的波动，现行的理论多似是而非，它们对场内的交易者谈不上有什么帮助，我甚至并不很了解这些理论，没有它们我也照样过得去，仅此一点即足以说明问题。

  学习:是的，股票市场没有正确的理论，都似是而非。否则钱就被一个人赚了。