文：屠夫1868

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这是屠夫的第 250 篇原创，全文 1100 字

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金钱永不眠，屠夫问候各位早安，顺祝端午安康。

前段时间读了肯·费雪的著作《投资丛林法则》，获益良多。

肯·费雪完整名字是肯尼斯·费雪，他的父亲是大名鼎鼎的菲利普·费雪。

菲利普·费雪是有名的投资家，著有《怎样选择成长股》一书。他对成长股的独到见解，让股神巴菲特从单纯的格雷厄姆式“捡烟蒂”，发展出关注企业发展潜力的价值投资风格。

肯·费雪曾登上《福布斯》400位最富有的美国人排行榜，其投资水平可见一斑。

他继承并发展了费雪的许多投资理念，在某种意义上说，也是巴菲特的小师弟了。

《投资丛林法则》一书深度解析了“市场猛兽”，从历史规律中提炼出精辟的观点。

今天，屠夫来聊聊印象最深刻的部分：近因偏见。

01  近因偏见

心理学上有一个现象叫做「近因效应」，是指最新出现的刺激物促使印象形成的心理效果。

同样是介绍一个人，如果先介绍优点，然后以“但是”讲缺点，多数人会对缺点印象更深；

同样道理，如果把顺序换一下，先讲缺点，再讲优点，或许你脑海中对ta的印象会好一些。

认知上的近因效应放到投资环境里，很容易形成偏见甚至偏执，肯·费雪称之为“近因偏见”。

02  2000年与2009年

近因偏见让2000年的许多投资者相信，科技股会大涨；

近因偏见让2009年的许多投资者相信，股市即将大跌。

2000年的近因偏见

2009年的近因偏见

数据：FactSet, as of 1/31/2014. S&P 500 Price Level, 9/30/2008-12/31/2010. The hypothetical line is an extrapolation of the average daily decline from 9/30/2008 to 3/9/2009.

来源：肯·费雪，《投资丛林法则》

许多投资者的自欺欺人地认为，2000年的纳斯达克指数会沿着虚线上涨，又或者2009年的股市会顺着虚线下跌。

近因偏见，以“最可能出现的情况”之名蒙蔽了多数人。

事实上，股市是向着相反的方向曲折前进的。

03  2014年的小盘股热潮

说完两个远的例子，肯·费雪举出2014年小盘股热潮的例子。

不同于只纳入“头部玩家”的标普500和道琼斯指数，罗素2000 (Russell 2000) 的成分股包含大量小市值股票，可以作为观察小盘股的风向标。

2014年的小盘股极其受欢迎，近因偏见让许多人认为，罗素2000会沿着这样一条虚线涨上去：

2014年近因效应和小盘股

数据：FactSet, as of 1/5/2015. Russell 2000 Total Return Index, 12/31/2012-12/31/2014. The hypothetical line is an extrapolation of the average daily rise from 12/31/2012 to 1/22/2014.

来源：肯·费雪，《投资丛林法则》

事实证明，他们又错了。

小盘股没能如愿地持续上涨，而且在2014年里，大盘股在大部分时间里跑赢了市场。

大盘股通常在基本面表现上优于小盘股，其实也不难理解。

2014年小盘股和大盘股

数据：FactSet, as of 1/5/2015. S&P 500 and Russell 2000 Total Return Indexes. 12/31/2013-12/31/2014.

来源：肯·费雪，《投资丛林法则》

可惜的是，在近因偏见的影响下，人们更倾向于“把趋势当朋友”。

他们参考2012~2013年小盘股的强势表现，断定这个趋势会持续下去。

多数人的所谓逻辑，不过是将近期情况简单外推。