4伯克希尔-哈撒韦
这是一个纺织品公司，在二战结束后，更便宜的纺织品源源不断的流入，冲击着美国市场，导致该公司处于结构性下滑的状态。（但巴菲特仍根据自己的其他原则投资了该家公司）
巴菲特投资伯克希尔-哈撒韦公司是基于以下两点。
第一个方面是，与所有零售业务一样，该公司所涉的显然是一种受到管理层决策左右的业务。这家公司刚刚接管的管理层是巴菲特认为的一位出色的经理人。新上任的管理层确实稳定了公司的业绩。
第二个方面是，美国政府给予的补贴，使得公司棉花的成本降低，扩大了公司的利润空间。
巴菲特在接受采访时，一直承认，投资这家公司是个错误的行为。
伯克希尔-哈撒韦公司的管理不善加上该公司的结构性问题，导致其现金流入的能力下降，但难点是，由结构性问题所引起的业绩下滑到底占有多大的分量。
虽然这次投资有失误，但巴菲特在这次投资中并没有亏损，但在这次投资中，作者基于长期数据的基础上，总结出了两个要点。
要十分小心收入或者毛利已经经历了十年下降的企业。
即便再出色的管理团队，也无法克服那些结构性问题。
总结
以上的四个案例属于巴菲特早期的投资，其主要聚焦于便宜的雪茄蒂类投资，只投那些还在盈利的公司，或者在短期内能实现盈利的公司。
巴菲特在合伙制时代的投资特点总结为以下几点。
巴菲特会就其投资的企业做全面的基础性调研，包括对管理层和所有权结构的全面了解，在美国运通公司这个案例中，巴菲特熟悉该公司的所有业务。
持续增长的现金流创造能力，才是投资的根本。
只有一个公司能持续增长，投资人才能在有限的时间里获得满意的收益。
中期1967-1988
在中期，巴菲特的投资风格在逐步改变，从投资资产价值大于交易价格的标的，转变到在决策投资时更多地考虑定性因素。
6 国民保险公司
保险公司的核心永远是做正确的评估，追求盈利。该公司能够创造稳定的收益，但更为重要的是巴菲特看中了该公司某种有意义的资产。
巴菲特用860万美元，买下了该公司。该公司包含价值超过2470万美元的债权投资组合，以及720万美元的股权投资组合。
这笔交易意味着，巴菲特用860万美元购买了3000多万美元的使用权。（虽然这3000多万美元同时也要承担相应的赔偿责任）
在这次投资之后（3200万美元的投资组合价值上升到4200万美元。），巴菲特痴迷于持续不断的组织保险浮存金，并借此进行更大规模的投资。
浮存金的含义是：一旦顾客购买保单，保险公司立刻获得保费；在未来某个时点，当保单持有人索赔时，保险公司将收取部分保费留作应对每年的索赔之用，而余下的保费可以用作投资。
7喜诗糖公司
在这个案例中，作者阐述，估值的核心部分是公司创造复利的能力。
这个能力可以简单理解为，利润在逐年上涨。
巴菲特用公允价值购买了该公司的股份。这一点和他早期捡烟蒂的习惯是不同的，此时巴菲特更加注重公司的内在价值，也愿意为有潜力的公司付出更多的对价。
8《华盛顿邮报》
9 政府雇员保险公司
10 《布法罗晚报》
11 内布拉斯加家具卖场
12 大都会广播公司
13 所罗门公司 优先股投资
14 可口可乐公司
近期 1986-2014
15 美洲航空集团
16 国富银行
17 通用再保险公司
18 中美能源公司
19 北伯灵顿公司
20 IMB
总结
早期，巴菲特专注于便宜的投资，就是在股价被低估时买入。随着投资的深入，巴菲特更加注重公司的内在价值，愿意以合理的价格进行投资。
但不管是前期还是近期，巴菲特在投资时，都会对公司的基本面进行分析。我觉得基本面分析总的来说就是公司创造利润的能力。每年的现金流入是不是逐年增加，负债是不是在逐年减少。
巴菲特的另一个关注点是公司管理层，公司的管理层是否诚信，是否全心全意关注公司的成长，在这样的管理层的带领下，公司业务是否能创新，能否提升公司创造复利的能力。
说到管理层，我想到了阿里巴巴、脸书、京东和格力。这些公司的管理层都是我们所熟知的，市面上甚至有很多书籍是描写他们的。如果你想投资其中的公司，也可以从了解管理层开始。
在学习完20个估值案例之后，我们可以从巴菲特身上学到什么。
a.信息的质量
了解一个公司之后，你才能投资。这里的了解，具体到管理层、业务范围、执行能力以及将来公司发展走势。
例如投资苹果公司，我们应该先了解公司管理层，并且了解到该公司的业务范围是手机以及一些附属电子产品，到产品售后具体是如何处理的，产品售后是否照顾消费者以及公司是否不断推出新产品。
在了解上述信息时，应该阅读原始的信息，而不是经过别人转述的。强调信息的质量，是因为做投资应该基于我们自己的选择。
b.利润增长的持续性
利润是否增长，利润的增幅是否为正数。当一个企业的收入和利润的增幅始终为正数时，我们可以更加深入的了解该公司的业务等其他方面。
c.让机会驱动你的投资风格
股市具有周期性，有熊市就一定会有牛市，在不同的市场出现时，应该具有适用于不同投资风格的专业知识。当机会出现时，抓住机会，同时，在看不到机会的时候，不要降低投资标准为之。
d.一切都取决于管理层
巴菲特始终把管理层作为一流投资的标准之一。
一个好的管理层，能带领公司更好的发展，也有利于股东的利益。
在读完这20个案例之后，我感觉投资这个事情真的很玄乎。股神总是能关注到那些具有发展潜力的公司，总是能获得很多关于投资公司的资料。
投资的标准有一两个总是没变，但更多的是看公司能不能不断成长（这个可以在公司年报中看到）。
巴菲特是在全职研究公司的基础上去投资公司的，对于我们普通投资者来说，要深入研究一个公司肯定会花费大量的时间和精力。
但我觉得，如果肯花时间研究，事情总会越来越顺手。
尽管上面20个案例我们无法模仿，但我们可以参考其中巴菲特选公司的标准，构建一套选股的方法。
在读完巴菲特的20个案例之后，其中很多估值的内容我不熟悉，所以读下来这本书是十分煎熬的，所以下周分享书籍《估值：难点、解决方案及相关案例》让我们一起学估值。（经济学讲义还没看完🤐）
网友评论