引子
ETF是特别常用的交易型开放式基金。意味着可是随时申购赎回，可以市场交易。结合了封闭式基金和开放式基金的优点。除此之外还有降低税负的优点。这就是本次讨论的话题，ETF是如何利用他的架构来降低税负的。
注意：中国股票暂没有资本利得税，股票市场十个九个亏，资本利得税没收着，反而给投资者送来了损失抵减的税收的优惠，得不偿失。所以本文的讨论以美国的ETF为例。
一、ETF如何搭建
与传统的共同基金（Mutual Fund，以下简称MF）不同，ETF的搭建完全是不需要现金的。简单来说，共同基金是投资者给MF一笔钱，MF用着这笔钱去购买需要的股票，然后发行基金份额给投资者。当投资者想赎回时，便将份额还给MF，来取回现金。这个过程中，MF实现部分的资本利得收益，获得足够的流动性来偿付投资者的退出，实现了资本利得，自然就要交资本利得税。ETF便通过他的架构，交易过程不涉及现金结算交割，避免了资本利得的实现，也就避免了资本利得税。
1.重要的参与者：
发起人（sponsor），授权参与者（Authorized Paticipant），养老金（pension），SEC，信托（Trust），投资者（investor）。
2.搭建过程：
首先由sponsor向SEC递交文件，来获得构建ETF的批准。然后sponsor与authorized participant（以下简称AP，通常是market maker，specialist，或institutional investor）达成协议，来由AP创建ETF unit。（在一些情况下AP和sponsor可能是同一人）
于是，AP从养老金（pension）借来一组股票组合，10，000到600，000支股票（通常50，000支）组成一个ETF unit，并注入一个Trust。然后Trust向AP发行此ETF unit。AP收到以后再进一步以更小的单位（share）向公众发行。到此为止，都只是份额与份额的交换不会产生任何的税收。然后ETF份额在市场像股票一样自由买卖，Trust只是承担收发标的资产股利，日常管理等有限工作。
过程图例
二、赎回过程不触发资本利得税
当投资者想退出时有两种选择，其一，将所持有的ETF 份额（share）直接在公开市场卖出。或收集到足够多的ETF share能复制一份ETF Unit，然后用ETF Unit与AP交换对应的一篮子股票。显然第二种方法只是适应于机构投资者。在此过程中，ETF Unit被注销，对应的股票被还给投资者，同时最完美的是不产生资本利得税收。
AP会将拥有最小税基的股票组合还给赎回者。回顾一下，资本利得税仅针对增值部分征税，税基越低，不是代表赎回者将相应的股票卖出时，资本利得税越高吗？但其实，赎回者是以他当时购买ETF share的成本来计算税基的。所以并不会提高赎回者的税负（如果赎回者将收到的股票卖掉的话）。ETF 中的税基被提高了，这样ETF的资本利得税就被降低了（如果以后realize capital gain的话）。虽不能说是双赢，但是赎回者自身税负不受影响，ETF的未来的资本利得税变轻。
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