这几天有个新的投资品正在筹备中。
从证监会网站上显示，国泰基金和博时基金两家公司都上报了一只新的ETF，虽然是两只ETF，他们的投资策略是一样的，名字也一样，都叫做沪深300备兑增强策略ETF。
ETF我们都知道，就是通过一个策略来购买一揽子股票。
比方说沪深300ETF，就是通过把沪深两市中市值最高的300只股票，按照市值大小凑成一个投资组合，这个投资组合就是沪深300ETF。
由于沪深300ETF篮子里包含的股票，可以认为是中国最好的300家企业了，代表了中国的前沿力量，带动了中国经济的发展。所以，可以简单的下判断，就是只要中国经济是发展的，那么投资沪深300ETF肯定是赚钱的。
巴菲特的观点也是如此，巴菲特曾经和基金经理打赌，他认为股票投资的市场上，大部分基金经理的投资表现是比不上投资ETF的。
结果是巴菲特赢了这个赌局。
我们再来回头看看这个新产品。
这是一个沪深300备兑增强策略的ETF产品。
从名称来看，我们知道这是一只使用期权备兑策略来实现收益增强的ETF产品。
要看这个产品好不好，我们就要首先理解期权备兑策略是什么，然后再来分析一下这个策略是否能实现收益增强的效果，并且伴随着这个效果，风险是否增加。
什么叫期权？听上去很深奥，其实从字面上可以了解八成，就是一种“到期的买卖权力”。
也就是说，在某个投资标的到期时，就可以行使买卖权了，到期之前是不行的。
再进一步，这个产品的策略主要是看涨期权，那么看涨期权就是买卖双方认定到期时投资标的价格是否超过双方约定的价格，从而互相形成的权力的义务。
到这里，难度就上来了。
打个比方。
我手上有个鸡蛋，现在市场价2元一个，我们都认为未来鸡蛋会涨，并且我们约定，在一年后，你有权利以5元的价格从我这里把这个鸡蛋买走。
这就叫做1年期的5元价格的鸡蛋的看涨期权。
那么这种权力有什么用呢？用处在于，这给了你一个选择权利。
比方说1年后，鸡蛋价格上涨到了10元，那么你就给我5元，买走这个鸡蛋，然后在市场上卖掉，换来10元。
一来二去，赚了5元。
好，我们接着思考。那么对于我来说，是不是不公平呢？我的鸡蛋在市场上可以卖10元，为什么要5元卖给你呢？你说，因为签了这个看涨期权呀。问题在于，这个交易里我什么好处都没赚到，还损失了利益，我为什么和你签呢？
我不签，这是我的答案。
好了，这个时候，你又来说服我。
你和我说：
“兄弟，我认为鸡蛋会涨那么多，实际上鸡蛋未必会涨那么多，也有可能涨不到5元啊。这样吧，签这份协议，我给你1元钱，反正无论涨到还是没涨到，这1元我都给你了。
如果1年后鸡蛋没涨到5元，比方说那时候鸡蛋只值4元，那我这个权利就不行使了（原因在于，如果到时候鸡蛋市场价只值4元，如果行使权利，那么5元买入4元卖出就亏了），你白赚1元。
如果到时候，鸡蛋涨到了10元，那我就行使权力，5元从你这买走。你除了赚鸡蛋涨价的3元，还赚了这个期权合同费1元。稳赚不赔啊。”
我再想一想，就觉得有吸引力了，因为对我而言，无论鸡蛋涨多张少，我都赚钱了。尤其是，如果我判断那时候鸡蛋价格到不了5元，我白赚了1元钱。
而对你来说呢？你也觉得划算，因为能判断鸡蛋的价格会大概率远远高于5元，那就花1元钱成本，说不定能赚大钱呢。
于是你和我相似而笑，握手成交。
这就是看涨期权的原理。
接着我们回过头来说说这个产品。
我们先从学术的角度来“严谨”的定义一下这个策略：
沪深300的ETF的看涨期权，是指在未来约定的时间，可以按约定价格买入这个ETF的权力。
比如说22年1月到期的10元看涨ETF期权，就是指在2022年1月的交割日，持有者可以行权，也可以放弃。如果当时ETF高于10元，那就行权，如果不超过10元，那就放弃行权。
买方需要向卖方支付权利金，同时获得行使期权的权力。卖方收取权利金，但有配合买方行权的义务。
刚才那个卖鸡蛋的例子，把鸡蛋换成这个ETF，意思是一个意思：
不嫌我啰嗦我就用相对专业的口吻来举个例子：
买方买了卖方沪深300ETF在5元的看涨期权，假设期权权利金是1元，在买卖合同签订时，买方向卖方支付1元权利金。
到期交割时，如果沪深300ETF的市场价格不到5元，由于买方可以在市场上以低于5元的价格购买该ETF，因此选择不行权，期权作废。
在这个交易中，买方损失了1元权利金，卖方赚得1元权利金。
到期交割时，如果沪深300ETF的市场价格涨到10元，那么买方就行使权力，以5元的价格买入。这时候其实不用买方买入再卖出，而是卖方直接把差价5元给我。在这笔交易中，我给了卖方1元权利金，赚了5元。最后净赚4元。
那么我们来看看这个交易对买卖双方的收益影响。
我们做个假设，目前的ETF价格是2元，看涨期权是5元，权利金1元。
看看不同ETF价格对买卖双方的收益影响。
如下表：
可以看到，在这个交易中心，一旦买卖双方签订了看涨期权后，卖方的收益在5月以下得到了一定的“保护”，稳赚“1元钱”，但在价格5元以上，盈利则受到了约束。
而对买方而言，期权5元以下的价格，买方都是稳亏的，但只要超过5元，买方就是稳赚不赔的，而且没有上线，也就是说，用1元的权利金换来了无限的收益。
换成收益的图形，就是如下这张图：
这个备兑策略就是文中说的看涨期权。
这根绿色的曲线是没有看涨期权的，红色线是有看涨期权的。
可以看到，不设看涨期权的收益随着指数点位上升，收益无限上升，而一旦设定了看涨期权，对持有ETF的所有者而言，在约定的价格之前，收益都是增强的，而在这个价格之后，上涨通道则关闭，收益被约束在一个固定的范围内。
明白了这个道理，我们就完整的来说说这个沪深300备兑增强策略ETF。
备兑是期权的一个基础策略，意思是在持有指数ETF的同时，卖出对应量的看涨期权，以收取一定的权利金。卖的期权一般都是快要到期的，行权价和当前指数点位差不多的。
如果之后指数下跌或者持平，那期权就不会被行权，备兑ETF就赚到了权利金，这时候备兑ETF虽然也可能跌，但是表现就会好于原指数。
如果之后指数小涨了一点点，期权会被行权，作为卖方，备兑ETF会产生一点损失，但因为指数涨得很少，这个损失可能还小于备兑ETF收到的权利金，还是比原指数多赚了一些。
如果之后指数大涨，期权会被行权，作为卖方，备兑ETF就会亏钱。但这时候备兑ETF持有的指数也大涨了，会抵消掉亏损，就相当于把自己持有的指数卖给了买方，不会亏，但也错过了大涨。
明白了这个原理，我们就能明白，这个策略是个保守策略，如果指数一直上涨，并且大涨的话，备兑策略由于约束的收益，所以表现反而会比指数要差。
美国很早就有相关的备兑ETF了，由于美股已经连续上涨了N年，所以备兑策略的表现远远不如指数ETF。
我个人认为，沪深300备兑增强策略ETF劣势大于优势。
在指数下降通道时，这个增强策略只是有限的平滑了风险，并没有起到实质性的降风险作用。而在指数开启上涨通道时，这个策略反而会锁死收益上涨空间。
赔率上来看是没有性价比的。
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