厦门港年报是迄今为止读的最辛苦的一次。他们有两家上市公司，一家在H股上市，一家在A股上市。其中H股上市公司是A股上市公司的控股股东。
请注意，他们是两家公司，业务范围不一样，呈现的业绩不一样。并不是一家公司同时在A股和H股上市，比如青岛港股份和大连港股份。
先看一下股权架构。
上图中，厦门国际港务是在H股上市的公司，厦门港务发展是在A股上市的公司。
来龙去脉大概是这样的。1999年，厦门港辟出部分资产在A股上市，该部分资产基本包括厦门港除集装箱业务之外的其他全部资产。2005年，厦门港集团整体改制为股份公司，并且在H股上市。
两家公司2019年基本情况如下。
母公司厦门国际港务的资产规模和盈利水平都大大高于厦门港务发展，但母公司的市值却大大落后于子公司，市净率更是低的惊人。对于成长性和分红都没有明显优势的公司，H股市场给出的定价实在是让人大跌眼镜。
来看一下两家公司的基本数据。
H股公司厦门国际港务2019年完成集装箱吞吐量925万TEU，增长5.3%。散杂货吞吐量2724万吨，增长0.43%。
2019年公司营业收入139.33亿元，增长7.9%。归母净利润2.80亿元，增长18.3%。
公司业务主要分成五类，收入及增长情况如下。
说明，H股公司年报未披露每项业务的毛利率，以上３类业务毛利率是从A股公司年报中大致推算的。综合物流指货代、拖轮、理货等业务。
A股公司厦门港务发展2019年收入141.54亿元，增长5.70%，净利润0.85亿元，增长239.81%，扣非净利润0.09亿元，增长183.88%。公司当年收到政府补助0.75亿元，这是净利润与扣非净利润差额较大的原因。
从营业收入的角度观察，由于公司贸易业务收入占比达到7成左右，且贸易业务毛利率很低，因此公司收入的小幅增减没有典型意义。我们适当拉长时间周期，来观察一下两个公司的净利润情况。
从上表（单位：亿元）可见，前几年公司的盈利能力更强，近两年有所下降。还有一个现象，非经常性损益在公司利润中的占比一直都很高，增加了我们观察公司盈利能力的难度。
这是我学习的第５个港口公司的年报。在两份年报之间不停地跳跃，而且两个市场的年报编制规则也不一样，总之搞的很累，而且难免会有差池。
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