增广

   Z基金也在做资管，Z某很有魄力，之前给客户都刚兑了。D家的交易端做的不错，CL家跟D家的玩法差不多。都在做协议回购，你帮我代持，我给你利息，一般的城投债券能放到七八折，有些6折也会放。SX证券愿意放给金融机构做质押券的钱，资金成本很低，D家把券质押给别人时的资金成本一般只有七八个点。以前的有限合伙投向H地地产股权类的项目，即使有地方上的文件支持，但那类一般都是地方上出地，私人老板出钱出力，最后项目失败了，地方上和私人老板扯皮，私人老板进去后，那类地产类项目出风险的几率就很高，用这类项目融钱的风险也高。

   在圈内混，自己能有过亿的资金，就比较好玩了，据了解R家有2个亿自有资金，J家的股东给了3个亿，A家也有过亿的自有资金，要玩标债资管的话，自己至少也要有过亿的自有资金实力，才能玩的转。几千万的自有资金要想玩标债资管都很吃力，几千万资金勉强只能玩个私募，今年3月份的资管新规完善后，未来玩私募的自有资金实力，预计也需要在五千万以上才能玩的转。

   C基金收千五千六的通道管理费，期货公司在做标债资管时，他们对私募的管理规模、自有资金实力、高管团队等都有要求限制，你必须要达到一定的门槛后，别人才会跟您一起玩标债资管。

   当我们在投标债资管时，实际上持牌的期货公司或者公募基金，就已经帮我们把筛选过一遍资产推荐人的资质，而且这帮人也只有推荐资产的权利，一般也不会派投资顾问，买城投债券的权利，最终还是取决于持牌方。那帮机构在推荐资产时，也是会先看持牌方的池子要求，然后才会根据持牌方入库的门槛标砖，去市场上找能入库的城投债券。买完债券后，债券也掌握在持牌方手里面，实际上那帮机构仅仅是个打工的，即要负责帮持牌方找符合入库标准的城投债券，还要负责帮持牌方找资金。

   D家跟平台谈买债，要平台把债券放进D家的池子里面，D家做T+0每天就能产生四五十万的通道费收入，下面开了多家私募公司，一方面帮资管做净值，另一方面帮资管做交易。

   D的规模大概在N个亿左右，锁定的资产规模估计有3N亿。有些券做不了，这帮人是市场上最早想到了这个玩法的，做反投、做交易，之前是赚了不少钱，也花了不少钱在做业务上，也是一帮人才。

   C期货之前因为拿了很多GZ的城投债券，为了降杠杆补充流动性，然后才会找D家，当时计划的是D家出三四成债券，C家出大头的GZ城投债券，结果产品成立不到一年吧，当季报披露后，GZ的城投债券都未进入到产品的前四大持仓里面，最终的操作还是比较保守的。据说，截止到目前，市场上连GZ的高收益城投债券，都被人扫光了，未来要想再搞到高收益城投债券的压力还是很大的，尤其是手里持有高收益城投债券较少的机构。早期手里面拿着高收益城投债券越多的机构，优势会越明显。

   Z期货也愿意找D家一起玩。Z基金是之前跟D家一起在做的，后来跳出来自己做，市场上有很多人都这样，当别人把您的玩法学会，自己又积累了一定的资源后，直接就单飞了，哪会一直给您打工哦，同样都是打工，有想法的人，为啥要给您打工啊，与其给您打工还不如自己直接去打工，这就是很多企业会分家的根本原因。站在投资人角度，我个人也希望有更多的机构参与进来玩标债资管，也不能只有极个别的一两家，这样我们投资人可供选择的范围才能更广。

   暂时就聊到这里，咱们下次继续分享！

   我是大佛，持证理财规划师，拥有基金从业资格、证券从业资格，著有《投资理财实战：财商思维与资产组合配置策略》一书，财经专栏作家。