这次我们介绍一下按揭债券，也就是常说的抵押债券。

房贷是现实生活中，大家经常面对的一种抵押贷款形式，我们找到房产经纪人，向他们借贷，并承诺支付一定利息，而在我们无力支付利息的时候，经纪人有权收回房产。

而经纪人往往只是一个中介，他是没有钱的，但是他可以为借款人找到钱，于是他找到了一家投资银行。
假设我是一家投资银行，我可以向经纪人购买这些贷款，市场上有许多的经纪人，也有许多的按揭贷款，在买到这些贷款以后，我就是这些房贷的支付者，借款人实质是向我支付利息。

接下来，我成立了一家公司S.P.E（Special Purpose Entity），这家公司以股票的形式发行债券，投资人可以购买这些股票，这些股票就被称为按揭债券，简写为MBS。

这里一来，资金就从借款人流向最终的投资者，尽管这期间可能有人违约，但是总体来说，投资者可以从这个过程这获利，而投资银行只是从中赚取佣金或者部分利息。

债务抵押债券

债务抵押债券是抵押债券的一种衍生品，它的实质是将抵押债券分成不同的等级，高等级债券具有获利的优先权，但是利率较低，而低优先级债券获利优先权低，但是利率较高，不同等级的债券，使用于不同的风险偏好者。

举个例子，上述例子中，假设SPE承诺的收益率是8%（实际房贷利息要高于8%，因为投资银行很可能从中获利）。
市场上有两种不同的风险偏好者，其中之一是养老基金，属于风险规避型，另外一种是风险对冲基金，属于风险偏好型。两者都想购买SPE提供的抵押债券，但是养老金希望有较高的信用凭证，而对冲基金希望有更高的利率。

于是投资银行将抵押债券进行分级：

债务抵押债券.png

于是养老金可以购买Senior，在SPE获得收益的时候，首先会保证Senior部分的收益，而对冲基金可以购买equity，这样在利润分配中可以获得更高的利润。