第二十章 投资大宗商品和周期性股票关键在于资本周期1
资本周期投资法
对于普通的证券买家来说，面临的主要风险并不是为购买优质股票支付过高的价格。多年的观察告诉我们，投资者的主要损失来自在有利的商业环境下购买的证券质量太差。证券购买者把当期较高的利润当成了“盈利能力”，并且认为业务兴旺等同于安全。
——本杰明·格雷厄姆，《聪明的投资者》
资本循环的前提是，高回报的前景会吸引资本（这会导致激烈的竞争），就像低回报会排斥资本一样。由此产生的资本涨落通常以可预测的方式影响股东的长期回报——这就是所谓的资本循环。
在投资大宗商品和周期性波动的行业时，要选择那些正在经历大规模下行周期而且急需资金的行业。
在此之后，我们应该详细分析各个公司的基本面，结合行业内的行为分析，找出当前股价明显低于内在价值的股票。接下来，进行一次压力测试，看看这些入围的公司债务是否在可控范围内，以及在经济低迷的情况下能否再存活几年。
然后，在悲观情绪高涨的时候，等行业中的一些公司倒闭或关闭一些工厂，就可以开始买入。随着周期开始转向，再进行加仓。
鉴于资本周期投资方法的逆向操作和长期性质，这一战略需要坚定的可变感知和长期持有期。这样一种自律和耐心的深度价值投资方法，能够让投资者在周期最终转向时获得风险调整后的高回报。
根据金融历史学家和投资战略家爱德华·钱塞勒(Edward Chancellor)的说法，资本周期投资比基于增长或价值导向的策略更有利可图。
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