本书简介: 为什么犹太人会被认为是全球主宰金融界的群体？金融市场是富人俱乐部吗？本书从金融的起源讲起，阐述了金融的意义和价值、普惠金融、债券市场、基金市场、股票市场、金融衍生品等内容，有助于你更好地理解和掌握金融知识。
作者简介：陈志武，华人经济学家，亚洲环球研究所所长，曾获得默顿•米勒奖。著有《金融的逻辑》、《24堂财富课：与女儿谈创业》等畅销书。
今天分享两个有意思的问题，一是黄金值不值得投资，二是套期保值可降低企业风险。
黄金的实用价值一起存在争议，所以，其投资价值褒贬不一也就不足为奇了。
巴菲特说黄金“百无一用”，认为黄金没什么使用价值，而且与股票等金融资产相比，无法给投资者带来高回报。
一、黄金值不值得投资
1971年金本位完全崩溃前，一些国家的货币都与黄金、白银挂钩，所以，黄金的价值在于给货币提供基准价值。但是，在金本位体系崩溃后，货币更多的是代表国家的信用。
货币的发行量由央行控制，而不是基于黄金多少。在商品交换中，已经没有贵金属的用武之地，现实生活中没有人带着黄金、白银去购物，商场也不接受黄金作为支付方式，黄金白银的货币属性还不如比特币。
当然，到今天，也并非所有国家都很稳定，它们的信用货币频繁出现危机。因此，在世界上一些地方，黄金白银还是有价值储存作用，在特殊时间可作为硬通货使用。
例如，非洲某国爆发战乱、该国的货币信用会崩盘，没有人愿意接受该国货币，于是黄金等贵金属就是有效的替代物。当然，另一种替代物是全世界都认可的货币，例如美元。
虽然现代社会已经没有人用黄金白银直接购买商品，但其需求还是真实存在的，黄金白银还是有市场的。
黄金的投资业绩如何？
1971年之前，黄金的价格在40美元一盎司（约31.10克），持有黄金带来的美元回报为零。
1971年尼克松结束美元与黄金的直接兑换后，正好是20世纪70年代的石油危机，通货膨胀失控，使得黄金价格大涨，到1980年上升到850美元一盎司。10年间，价格翻了了20多倍，远超过同期股票和债券的表现。
在接下来的20年里，金价下跌70%，1999年末跌到250美元一盎司。从1980-1999年，黄金的年化收益率接近-6%。如果从1971-1999年看，黄金的年化收益率为+6%。
后来随着互联网泡沫的破灭，再加上2008年金融危机，2011年美国和西欧的财政危机，黄金价格持续回升，在2011年末达到1900多美元的最高点，随后，又开始下跌，到2018年12月，停留在1240美元左右，累积跌幅35%。
总之，在通货膨胀高潮期的1971-1979年间，黄金年化收益率为30.8%；在相对平静的20世纪80年代和90年代，黄金年化回报率分别为-2.4%、-3.3%；而在经济动荡的2000-2009年，年化收益率为14.3%，从2010年至今，价格基本没变。
因此，黄金的表现是，在出现经济危机或世界局势动荡时最好，一旦经济和股市表现好，世界局势风平浪静，就不要指望黄金有实质性回报。
这也印证了人们对于黄金作为避险产品的价值。
金本位体系是怎么崩溃的？
在金本位体系崩溃前，货币发行是基于一国所拥有黄金的多少。而并非今天一样，货币发行更多的是代表国家信用，由央行掌控。
什么是金本位？
金本位的运行规则是，首先，一国确定本国货币与黄金的比价，即金平价，承诺本币与黄金按此价格自由兑换。其次，黄金可以不受限制地自由进出口。金本位体系是第一个完全意义上的国际货币。
在贸易失衡时，本国出现贸易逆差的情况下，黄金从本国流向外国，本国短期内出现货币供应不足，物价随之下跌，出口物品流向外国，物价随之下跌，出口物品价格低廉，从而导致出口扩大。
同时，外国黄金增加，物价上涨，外国物品的价格上涨，本国人会减少外国物品，因此，进口量下降。这两方面的变化会推动本国出口扩大，进口减少，消除本国贸易逆差，从而重新实现贸易平衡。
在经济萎缩时，一国内部首先难以有效地稳定价格，也无法有效地行使货币政策。如果情况发展到必须在内外平衡做出选择的局面情况下，在面临国内就业压力时，各国会毫无例外地以实现内部平衡为先，而保持内部平衡恰恰是金本位的弱点，也是金本位无法解决的。
于是，放弃金本位就是顺理成章的事情了。
二、套期保值可以降低企业风险
假如你是一家石油销售企业，原油开采成本是每桶45-48美元，油价跌破45美元就意味着亏损。按照规划，你预计2020-2022三年内，每年开采1000万桶原油。
你是否需要通过石油期货锁定未来三年的油价？
假定目前油价为60美元每桶，芝加哥期货交易所的报价分别是：2020年为59美元每桶，2021年为58美元每桶，2022年为57美元每桶。也就是说，你通过卖空期货锁定未来3年的原油售价，未来三年的收入分别为5.9亿美元、5.8亿美元、5.7亿美元。
按照每桶开采成本47美元计算，未来3年的利润分别为1.2亿美元、1.1亿美元、1.0亿美元。
如果做套期保值，赚取这此些利润几乎是肯定的。
那套期保值是做还是不做？
有利因素：不用担心油价下跌的风险，锁定未来3年的利润，对公司股票价格有利，因为投资者喜欢这种确定性。
不利因素：万一油价上升到70美元，甚至回升到100美元呢？在做了套期保值后，公司就无法享受到油价继续上涨的好处。
到底套期保值应该如何做？
你可以在油价为60美元左右时做200万桶的期货空头，在油价涨到70美元上前增加到500万桶等等，也就是分批次建仓。
为什么有的石油公司坚持不做套期保值呢？
比如，加拿大的森科能源公司、赫斯基能源公司，还有中国的石油公司。
虽然套期保值对公司稳定经营有利，但从投资者角度看，未必是好事。因为有些投资者之所以喜欢投资石油公司，恰恰是由于它们的利润跟油价挂购。而如果投资者想控制、规避油价风险对他们财富的影响，完全可以自己通过期货等金融衍生品去做套期保值，用不着石油公司帮他们做了。
而在中国和许多其他国家，石油公司不做套期保值，是因为在一定程度上缺乏对套期保值的正确认识。
一种典型的情况就是，如果一家石油公司为了确保生产规划不受干扰而卖空了一批期货，比如把未来的油价锁定在60美元，一旦几个月之后油价涨到80美元，就会有媒体算一笔账，说这个石油公司因为做空期货而少赚了甚至亏损了多少。这样的报导一出，会让石油公司的高管面临巨大压力甚至被免职。
当然，这样的报导是不公平、不专业的。因为它们没有看到如果未来油价下跌会让公司得到多少好处。
本次为你分享两个问题，一是黄金值不值得投资：黄金的避险属性强，投资属性弱。
二是套期保值可降低企业风险：期货的核心是对未来的现货进行定价，也是为了给个人和企业提供规避未来价格风险的工具。套期保值的代价是让公司牺牲油价上涨的好处。一旦锁定未来销售价，油价涨得越多，公司管理层面临来自社会和官员的压力就大，尤其是对金融了解不深的社会。
也有不少石油公司不做套期保值，它们选择给股市投资者提供更加“纯粹”的石油投资工具，让投资者自己根据偏好规避油价风险。
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