企业是否拥有牢固的经济护城河，即企业能在较长时间内实现超额收益，并随着时间的推移，能通过股价体系其超过市场打拼的盈利能力。
护城河的基本共性：
1、高转换成本（当消费者从一个产品或服务的提供者转向另一个提供者时所产生的一次性成本。这种成本不仅指经济上的，也包括时间、精力和情感上的。）
2、规模经济
经济护城河是企业能常年保持竞争优势的结构性特征，是其竞争对手难以复制的品质。
在我的经历中，最常见的虚假护城河就是优质产品、高市场份额、有效执行和卓越管理。
如果企业没有可以保护自己业务的经济护城河，竞争对手迟早会撞开它的大门，抢走其利润。
真正的护城河：
1、企业拥有的无形资产，如品牌、专利或法定许可，能让该企业出售竞争对手无法效仿的产品或服务。
2、企业出售的产品或服务让客户难以割舍，这就形成一种让企业拥有定价权的客户转换成本。
3、有些幸运的公司还可以受益于网络经济，这是一种非常强大的经济护城河，它可以把竞争对手长期拒之门外。
4、最后，有些企业通过流程、地理位置、经营规模或持有资产形成成本优势，这就让他们能以低于竞争对手的价格出售产品或服务。
只有提高消费者购买意愿的品牌，或者能巩固消费者对商品的依耐性的品牌，才能形成护城河。
如果一个企业仅仅凭借其品牌就能以更高的价格出售同类产品，那么，这个品牌就非常有可能形成一个强大无比的经济护城河。
尽管品牌可以带来长久的竞争优势，但最关键的并不是品牌的受欢迎程度，而是它能否影响消费者的行为。
只有那些拥有多种多样专利权和创新传统的企业，才拥有护城河。
如果能找到一家企业，它可以像垄断者那样进行定价却不受任何管制，那么，你可能找到了一个拥有宽护城河的城堡。
在评价无形资产时，最关键的因素，还是看它们到底能给企业创造多少价值，以及它们能持续多久。
如果企业拥有的矿藏类资源低于其他资源生产商的采掘成本，那么，这个幸运儿就会拥有竞争优势。
以地理位置和某些特殊性资产为基础的成本优势往往更具有持久性。拥有地理位置优势的企业往往可以形成局部垄断，而一流的自然资源更是无法复制的。
识别护城河的步骤：
1、从历史上看，公司是否拥有客观的资本回报率？
2、公司是否拥有高转换成本、网络经济、低生产成本、无形资产竞争优势？
3、公司的竞争优势有多强大？
在评价股票价值时，我们最好还是从账面净值中剔除商誉价值，尤其是在市净率漂亮得令人难以置信时，因为庞大的商誉资产可以让账面价值急剧膨胀。
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