01  资产配置策略

（1）恒定比例资产配置

         恒定比例资产配置是指保持投资组合中各类资产的固定比例，它是假定资产的收益情况和投资者偏好没有大的改变，因而最优投资组合的配置比例不变。

        其适用于风险承受能力较稳定的投资者。

（2）应变比例资产配置

        应变比例资产配置是根据资本市场环境及经济条件，对资产配置状态进行相对应比例调整，从而增加投资组合价值的积极战略。

        其目标在于，在不提高系统性风险或投资组合波动性的前提下，提高长期回报。

02  股市牛熊时什么原因造成的？

       股市的走势，短期看市场情绪，中期看利率，长期看经济，所以能够影响股市牛市和熊市的最大原因就是经济发展规律。人们都说股市是国民经济的晴雨表。

       衡量经济增长的最佳指标是国内生产总值（GDP），它反映了一国的经济实力和市场规模。

       经济从衰退、萧条、复苏到繁荣的周期性变化，是形成股市牛熊市周期性转换的最基本原因，而股市的周期变化同时也反映了经济的周期变化，因此说股市是国民经济的晴雨表。

03  对巴菲理论的理解

        巴菲特提出投资的三个原则：

        第一，不要亏钱；

        第二，不要亏钱；

        第三，牢记前两点。

        虽然他的那句“别人贪婪的时候我恐惧，别人恐惧的时候我贪婪”的格言尽人皆知，却很少有人思考和理解其背后的含义。

       别人贪婪指的是牛市后期，巴菲特恐惧地减仓；

       别人恐惧指的是熊市后期，巴菲特贪婪地加仓。

       我们应该向巴菲特学习“熊市底部重仓，牛市顶部轻仓”的仓位管理思路。

04  牛熊高度指标

（1）什么是牛熊高度指标

       牛熊高度的大意是：目前行情处于熊市和牛市之间的定位比例，比如我们爬一座山，牛熊高度33%的位置，就是我们从山脚开始爬山已经爬了33%的路程，假如山的海拔是1000米，那我们已经爬了330米。

       牛熊高度用20年长度的格局观给现在的行情进行定位，让我们对未来的收益和风险有个比较。

（2）牛熊指标涵盖的因素

       简单讲，牛熊高度是以巴菲特指标、国内生产总值（GDP）、A股长期趋势、A股整体估值、A股20年的指数中枢（中枢理论来自“缠中说禅”）为参照，来划分牛熊程度，设计牛熊高度。

      理论仓位 = 1 - 牛熊高度，假设今日的牛熊高度计算出来是25%，理论仓位是100%-25% = 75%。

（3）如何设计你的牛熊高度指标

       假设把上证指数市盈率10倍设为牛熊高度为0的位置。你可以通过上海证券交易所官网查看当日上证平均市盈率，假设当日上证平均市盈率为13倍，那么牛熊高度=（13-10）/ (25-10) = 20%，理论仓位 = 1 - 20% = 80%。

       为了提高牛熊高度的精准度，你也可以用沪深300指数或深证成指数来设计牛熊高度指标，再参考巴菲特指标等，把这些数的平均数作为最后的牛熊高度指标。

       在股票或者指数基金的实际仓位管理方面，还要根据自己的性格和资产配置进行调整，比如在熊市低位最大的仓位可以为75%，在牛市高位最小仓位可以为25%。

（4）牛熊高度指标能给我们带来什么好处？

         第一，可以避免熊市下跌导致的大幅亏损。

         第二，普通投资者更适合用这种方法避免追涨杀跌。

         第三，采用该指标，不用每天考虑行情涨跌。

         第四，让我们不受市场情绪的干扰。

05  设计出适合你的资产配置方案

（1）保守型的资产配置：80%的资金投资在固定收益类品种，20%的资金根据牛熊高度进行股债平衡。

例如，10万元资金，8万元买入固定收益类品种，2万元根据牛熊高度迷行股破平衡。假设此时牛態高度为60%，2万元的资金分配为0.8万元（2×40%）的股票型指数基金（人们习惯简称它为“指数基金“）和1.2万元（2×60%）的固定收益类品种。最后固定收益类品种持仓9.2万元（8+1.2），指数基金持仓0.8万元。

假设运气不好，一年时间指数基金亏了一半。此时指数基金仓位为0.4万元，固定收益类品种为9.66万元（收益按5%年化收益率计算），最后的总资产为10.06万元，比之前本金10万元还多0.06万元。

这个案例中，即使指数基金亏了一半，最后本金不仅没有亏损，而且还有小幅盈利。如果时间还不到一年，指数基金亏损达到一半，就可以进行止损，控制资产不再继续损失，通过固定收益类品种的收益来弥补指数基金的损失。

（2）成长型的资产配置：20%的资金投资在固定收益率品种，80%的资金根据牛熊高度进行股债平衡。

（3）稳健型的资产配置：50%的资金投资在固定收益类品种，50%的资金根据牛熊高度进行股债平衡。

（4）进取型的资产配置：这一类适合经验丰富的投资者。

        股票仓位 = （1-牛熊高度） + 小比例的杠杆（前提是会用）。

         这个小比例的杠杆可以是10%、20%或者30%。

06  度本定投法

      举例来说，若定投金额设置为2000元/月的标准，根据翁量的方式：将牛熊高度33.33%的位置设新标匯，定数發金2000元为基准，当牛膳商度大干33.33%0时定数受金少于2000元，牛脈商度小于33.330时定投發金大于2000元，这样长期多年下来，资金投入的平均成本就保持在牛熊高度33.33%的位置，从而相对于市场投人资金的平均成本在牛熊高度50%的位置凸显了明显的优势。

     总之，通过定投比例的方式，定投成本能降低 33%，收益率能提高50%，收益是“傻傻的”定期定额方法的1.5倍。我们定投的成本比市场平均收益水平低，风险也降低了，但收益反而提高了。

（1）“度本定投法”

       定投比例是根据牛熊高度计算出来的，定投比例=（1-牛熊高度）×1.5。假设定投资金是2000元/月，今天是定投目，计算的牛熊高度为58%，则定投比例=（1-牛熊高度）×1.5=（1-58%）×1.5=63%。买进的资金为2000×63% =1260元。剩余的740元该如何安排？其实这省下的740元是备用金，作为牛熊高度低于33.33%的时候“定投不定额”的准备金。因为牛熊高度小于33.33%时，定投比例将超出2000元，需要增加资金投人，而牛熊高度高于33.33%时“定期不定额”所省的钱刚好补上。牛熊高度大于 33.33%所省下的钱，也就是案例中省下的740元，我们可先购买货币基金等固定收益的理财产品。

（2）在波段高位减少投资次数，在波段低位增加投资次数的不定期方式；

（3）在波段高位再次缩小定投比例，在波段低位再次放大定投比例的灵活方式。

07  “狗股理论”

      狗股理论就是投资者每年年底从道琼斯工业平均指数成分股中找出10只股息率最高的股票，年初买入，年底再换10只，每年都重复这一投资动作，便可获取超过大盘的回报。也可以称为，指数成分股的高息率策略。

08  盈利收益率策略

       选择成分股盈利稳定的指数基金。

       选择盈利收益率高，并且盈利收益率大于2倍国债收益率并且大于10%的指数基金。

09  护城河的五大来源

（1）无形资产（品牌、专利或政府授权）

        拥有“护城河”价值的品牌能给企业带来定价能力，或可复制的商业模式，甚至能转化为可持续的经济利润。

（2）转换成本

       转换成本是指，若在同类产品中进行转换，顾客会因此遭受不便或产生费用支出。当顾客面临高昂的转换成本时，就不会轻易地尝试新的产品，除非新产品在价格或功能上有很大的改善。转换成本等于客户从A公司产品专项B公司产品所发生的转换花费减去产品替换省下的钱。

       当这个转换成本很高时，客户就不会轻易进行这种转换，所以从利益上，你就牢牢地锁定了客户。从转换成本中受益的行业包括：ERP软件提供商、财务软件提供商、资产管理公司等。

（3）网络效应

        网络效应的核心是“因为别人用，所以我也用”，先发优势突出，马太效应明显。

（4）成本优势

        如果公司有能力以更低的成本提供产品或服务，那么它就拥有了成本优势。

（5）规模效应

        规模效应是成本优势“护城河”中最常见的一种，企业通过规模效应创造出的经济“护城河”通常更长久。

       竞争优势非常持久的公司拥有宽“护城河”，竞争优势明显却不够持久的公司则拥有相对窄的“护城河”。

10  如何判断公司“护城河”的情况？

         第一步，先要看其净资产收益率（ROE）。可以把15%作为衡量企业竞争能力的临界值——只要企业（剔除高杠杆公司通过负债提高净资产收益率）的净资产收益率长期达到或超过15%，那么，它就更有可能比那些低于该临界值的企业拥有“护城河”。

        第二步，需要用竞争分析工具去多维度分析企业，比如该企业是否拥有知名品牌，是否有专利权，是否有政府授权，客户转换到竞争对手产品的转换成本如何，是否能维持低成本，是否受益于网络效应，是否会收到技术变革或行业变迁的影响。

        第三步，要看公司的竞争优势有多大，这种竞争优势能否长久维持抑或只是昙花一现。

        要了解一个公司是否有“护城河”，也要重视其以往的资本回报率。高的资本回报率意味着企业有可能拥有“护城河”，而糟糕的资本回报率意味着企业缺乏竞争优势，除非其业务出现实质性的变化。

         如果一家公司资本回报率的历史业绩保持强劲，那么，我们就需要知道它是如何做到并延续这样的资本回报率。

11  3个技术共振，2个心理学理论

（1）波段理论

        认为市场走势不断重复一种模式，每一周期由5个上升浪和3个下跌浪组成。

        这一理论的前提是：股价随主趋势而行时，依五波的顺序波动，逆主趋势而行时，则依三波的顺序波动。

（2）趋势线理论

（3）量价理论

      成交量是股市的元气与动力，成交量的变动，直接提现了股市交易是否活跃，人齐是否旺盛，而且提现市场运作过程中供给与需求之间的动态实况，成交量的增加或萎缩都表现一定的股价趋势。

       在量价理论里，成交量与股价趋势的关系有8类，其中一类是：量涨价涨。股价创新高，但成交量如果没有创新高，则此时股价涨势较可疑，股价趋势中存在潜在的反转信号。

（一）庄家出货心理学

        任何一个庄家进入股票市场都是以盈利为目的的，都要经过从低位买入廉价筹码，通过技术操盘把股价拉升抬高后，再在高位进行派发。

        庄家要出货就要在高位进行派发，而且这个高位散户更喜欢买入，这个位置通常发生在第5浪。

（二）筹码心理学

       筹码理论是专门用于分析、研判目标股票内部仓位结构分布的特色指标。投资者可以通过该指标，清晰地发现目标股票在各个价格阶段、各个时间阶段的筹码沉淀状态，以及市场的综合平均成本等。